陸言堂 - 陳永陸 2021年9月24日

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《陸言堂－陳永陸》恒大問題應不會引發另一次「雷曼風暴」

《陸言堂－陳永陸》恒大問題應不會引發另一次「雷曼風暴」

　　《陸言堂》港股今日顯著下跌，中國恒大（０３３３３）的財政問題，繼續影響市場的氣氛

。
　
　　現在市場最擔心的是，中國恒大超過３０００億美元的債務問題，會否形成另一個「雷曼風

暴」。由於中國恒大似乎在支付債券利息上已出現困難，所以中國恒大已基本上已出現技術性違

約的情況，而現在除了債券持有人，可能因為投資中國恒大的債券而面對重大損失之外，市場亦

開始擔心，一眾內銀股，當中包括中國農業銀行、中國民生銀行及中信銀行等，會否需要為中國

恒大的貸款進行撇帳。
　
　　不過，內地銀行因為中國恒大已需要作巨額撇帳的機會，並不高，主要因為內地銀行早於去

年下旬，已經開始減少內房企業的貸款規模，加上「三條紅線」的因素，不少高負債的房企其實

在過去１２個月，都已經難以向內地銀行取得貸款，同時內房企業要取得銀行貸款，必須要存放

足夠的抵押品，當中包括地契等，所以如果中國恒大未能償還銀行貸款，其實內地銀行仍然可以

沒收抵押品，並透過轉售取回貸款的金額，所以一眾內地銀行的損失，可能十分有限。

　
　　當然，另一個市場擔心的問題是中國恒大的負債金額，相當於中國ＧＤＰ的２％，所以中國

恒大倒下來，對中國的經濟難免會產生負面影響，其中最令市場關注的是萬一中國恒大倒閉，會

否形成骨牌效應，令中國的房產價格出現急跌的情況，並拖累其他房企的財政出現惡化的情況。

　
　　事實上，中央似乎亦意識到有關問題，所以在處理中國恒大的問題上，都希望以有序倒閉的

形式處理，同時中央亦表示要穩定樓價，不希望中國恒大的問題，會導致內地樓價急跌，所以相

信短期或會有一些增加市場流動性的措施推出，當中如人行近日不斷作出逆回購的行動，似乎就

是希望中國恒大的問題，不會對中國的樓市及銀行體系帶來壓力。

　
　　而且，以中國政府的掌控能力比美國為強，加上中國恒大有不少可出售的資產，與雷曼當年

只持有金融產品有點不一樣，所以現時的中國恒大問題，應該不會引發另一次「雷曼風暴」。再

者，參考內房企業的債價及債息，近日出現兩極化的情況，如華潤置地（０１１０９）、中國海

外（００６８８）等企業的債息，仍處於３至４厘的水平，遠低於出現債務問題的中國恒大、中

國融創及富力地產，這代表債券市場至今其實仍不擔心中國的房地產市場會受中國恒大影響出現

嚴重的危機。《獨立股評人　陳永陸》
　
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