拉闊投資│「十四五」規劃有利電信營運商（小勇哥）
拉闊投資│「十四五」規劃有利電信營運商（小勇哥）
隨著5G應用普及，營運商的收入正步進上升通道。
要研究中國企業，除了公司本身的基本因素外，更要了解該公司身處的行業政策。大陸通信行業過去五年正面對不利的產業政策，收入及支出兩頭都面對逆風
。不過，在2021至25年的「十四五」時期可扭轉劣勢，正遇上政策的順風期。
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「十四五」數字經濟發展規劃上月發表，表明數字經濟是繼農業經濟、工業經濟之後的主要經濟形態，「十四五」期間是數字經濟的全面擴展期。《規劃》設定了數字經濟核心產業增加值佔GDP比重的目標，由2020年的7.8%增至2025年的10%。
根據統計局最終核實，2020年GDP為1,013,567億元人民幣，但「十四五」規劃打破往例，沒有設定GDP目標，只表示「年均增長保持在合理區間」。若參考國家發改委預測「十四五」GDP潛在增長率為5%至5.5% ，2025年數字經濟核心產業增加值介乎129,360至132,469萬億元人民幣，即年均增長率介乎10.3%至10.8%。
5G千兆光纖網成焦點
《「十四五」信息通信行業發展規劃》指出，新型數字基礎設施是數字經濟發展的底座和基石，也是拉動新一輪經濟增長的重要引擎。《規劃》進一步突顯信息通信行業的功能和定位──是構建國家新型數字基礎設施、提供網絡和信息服務、全面支撐經濟社會發展的戰略性、基礎性和先導性行業。
今次「十四五」規劃與「十三五」相比，電信業的基礎設施涵蓋範圍擴闊了不少，從以信息為核心的傳統電信網絡設施，拓展為將感知、傳輸、存儲、計算、處理融為一體的，包括5G及千兆光纖網絡等新一代通信網絡基礎設施、數據中心等數據和算力設施、以及工業互聯網等融合基礎設施在內的新型數字基礎設施體系。
網絡和信息服務範圍同樣亦大幅擴闊，從電信、互聯網信息、物聯網、衛星通信、雲計算及大數據等服務，擴展至工業雲服務、智慧醫療、智能交通等數字化生產和數字化服務。
「十三五」時期，信息通信行業為了促進網絡普及和推廣應用，業務以擴大滲透率為目標，「提速降費」成為期間行業的主旋律。在「十三五」規劃中，「提速降費」提及了5次。2015至19年，國務院的會議或文件多次涉及「提速降費」，令運營商承受龐大壓力。
期間，運營商一方面「提速」要增加開支，另一方面「降費」卻減少收入。有券商計算，2015至2020年三大運營商合共讓利近5000億元。結果是「十三五」期間，光纖用戶佔比由34%升至93%，4G用戶佔比由7.6%升至81%，遠高於全球平均水平。移動寬頻和固定寬頻的用戶使用成本，中國則遠低於全球平均水平。
今次「十四五」規劃中，「提速降費」政策沒有再提及，相信是由於滲透率已接近極限。中國的移動網絡用戶紅利在2014年接近尾聲，人口滲透率達到94.5%，隨後增速逐漸回落，2020年移動網絡用戶滲透率已達到113.9%，接近韓國130%滲透率的頂點。
營運商收入進上升通道
「十四五」規劃的目標是到了2025年，信息通信行業整體規模進一步壯大，發展質量顯著提升，基本建成高速泛在、集成互聯、智能綠色、安全可靠的新型數字基礎設施，賦能經濟社會數字化轉型升級的能力全面提升。政策正從高速增長轉向高質量發展階段，通信行業價格戰結束，隨著5G應用普及，營運商的收入正步進上升通道。
信息通信行業的收入在2015及2020年分別為1.7萬及2.64萬億元，「十三五」時期年均增長率為9.2%。隨著物聯網、車聯網今後加快滲透，工業互聯網產業進入加速期，5G應用將日趨普及，運營商收入模式由用戶增長帶動轉為ARPU（每戶平均收入）值提升。「十四五」時期以運營商為主的信息通信行業的收入，年均增長率可與數字經濟核心產業增加值相若，介乎10.3%至10.8%。
下期討論移動、聯通、電信三大運營商在「十四五」時期的佈局及營運策略。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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