《融天納地－溫天納》內外息率相互糾纏
《融天納地－溫天納》內外息率相互糾纏
《融天納地》近期人行政策持續發放正面信號，不過，在下調中期信貸便利（ＭＬＦ）和貸
款市場報價利率（ＬＰＲ）後，估計今年內再度減息的機會較低。始終，海外央行逐步進入加息
周期，而中美息差仍需要取得平衡。
估計進入金九銀十，人行開始關注下半年結構性通脹的壓力，估計下月ＣＰＩ有機會升破
３％，屆時通脹將成為貨幣政策的重要考慮因素。與此同時，環球央行Ｊａｃｋｓｏｎ
Ｈｏｌｅ會議在上周召開，主題為「重新評估經濟與政策約束」。鑑於歷任聯儲局主席曾多次在
該會議上釋放重要的貨幣政策信號，內容備受關注。
縱觀而論，下月加息７５個基點的可能性不能忽略。始終，近月通脹動能並未形成放緩趨勢
，核心ＣＰＩ下降的速度持續下滑，７月份數據更是和６月份數據持平，８月份數據在核心商品
和住房租金的推動下，核心ＣＰＩ早前的回落或呈現逆轉。在今年內，核心ＣＰＩ回落至５％較
具難度，故此聯儲局需要進一步大幅加息以抑制需求。另外，美國經濟依然呈現強勢，ＧＤＰ和
就業數據均被往上修正。在ＧＤＰ方面，第二季度實際ＧＤＰ環比增長速度被上修０﹒３％，而
參考亞特蘭大聯儲局預測，第三季度或將反彈至１﹒６％，預期第四季度或進一步上升至約２％
。
目前美國企業設備投資仍穩健增長，局部緩解對衰退的擔憂。儘管聯儲局官員承認衰退風險
增加，但並不認為今年美國經濟將陷入衰退，為聯儲局大幅加息注入強心針。在就業領域，美國
勞工統計局年度基準修訂的初估值顯示，截至３月的１２個月中，美國經濟比此前估計的多創造
４６萬個崗位，另外７月份的３﹒５％失業率處於數十年來的低位。參考業界推斷，聯儲或能接
受失業率上升至４﹒２５％，為聯儲局大幅加息留有空間。對股市趨勢而言，因市場早前對政策
預期存在偏鴿解讀，市場波動率因應預期明顯處於較低的水平。不過，在聯儲局預期正存在轉變
的背景下，未來股市波動定必上升。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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