央行的慣性 市場的陋習
央行的慣性 市場的陋習
聯儲局主席鮑威爾上周指，高利率將維持一段較長時間，市場認為其言論很鷹。(資料圖片)
美國聯儲局主席鮑威爾在Jackson Hole短短8分鐘發言，震散了全球股市，大幅加息的預期又再升溫。很多意見認為鮑威爾言論很「鷹」，這可能是受股票市場反
應所影響，如果當晚同時觀察債市表現，反應其實相對上是平淡。
鮑威爾當晚發言，重點大概有四：第一、暫停加息不在考慮之列；第二、歷史說明，市場對央行在不成熟時機進行寬鬆政策從來有保留；第三、高利率會維持一段較長時間；第四、對抗通脹，經濟不能避免將會受到影響。
對，解決高通脹，人人要埋單。相比之下，當年引入量化寬鬆措施，一次又一次印錢，所產生的正面作用又是否令到社會中上下階層平均獲分配？
當年有福不能共享，現在搞了個高通脹大頭佛，有鑊就齊齊要承擔，難怪西方社會普羅大眾氣憤難平。
由通脹開始出現，到高通脹持續，再到加息後開始呈現經濟放緩，中央銀行及市場很大程度上是一錯再錯，大家不斷鬥錯，鬥誤導對方。一方面，央行徹底錯判形勢，先用印鈔當疫苗，之後以為通脹只屬暫時性，是疫情引發的供應鏈問題造成的供需不均所引致，但忽略當時貨幣及財政政策同時出現擴張。對市場而言，享受慣了央行照顧市場的習慣，一部通書讀到老，以為經濟回落，息就會減。
鮑威爾談話中說了一個重點，就是Rational Inattention；簡單大概是指，通脹愈高，社會就愈注意，通脹問題不處理好，通脹預期就會更鞏固。
的而且確，通脹數字易搞，三兩下行政指令可以撳低，但一旦通脹預期確立，市民消費意欲及模式就會持續受影響，更甚是工人加薪訴求不斷提升，增加通脹黏性，歐洲目前已出現類似情況。
聯儲局趁央行年會的發言，某程度上是對之前市場錯誤預期來一次鎮壓，但錯誤預期的產生，其實根本是由央行一手造成。作為一個學術年會，鮑威爾談話其實是補鑊，但對於將來的問題，恐怕將來才再算吧。
環球主要央行目前的通脹目標仍然是2%，跟現時實際情況是堅離地。不怕一萬，只怕萬一，若通脹不能回落至2%，或接近於2%水平，但經濟卻急速向下，情況會怎樣？中央銀行是否需要在新環境下，調整通脹目標？大家都是隻字不提。
歐洲目前說明的殘酷現實是：面對經濟衰退，但通脹原來又不斷升高，而即使經濟衰退，歐洲央行仍需要繼續加息！
十幾年來的金融市場大致順風順水，市場幾乎次次有求必應，形成簡單的問題被忽略化，複雜的問題被簡單化。這個慣性陋習，外國如是，香港更甚！
談財經 - 胡孟青 舊文
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