《缸邊隨筆－石鏡泉》ＡＬＬ ＩＳ ＷＥＬＬ無衰退
《缸邊隨筆－石鏡泉》ＡＬＬ ＩＳ ＷＥＬＬ無衰退
《缸邊隨筆》２００８年的美儲局主席伯南克，不斷對市場講ＡＬＬ ＩＳ ＷＥＬＬ無衰
退，但ＮＢＥＲ（Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｂｕｒｅａｕ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ
Ｒｅｓｅａｒｃｈ），一個被美
政府公認為唯一可以確認美國經濟是在衰退或擴張的機構，就謂
伯南克講ＡＬＬ ＩＳ ＷＥＬＬ時，美國經濟已陷衰退。
為甚麼伯南克會講大話？不能怪他，因為自格蘭斯班入主美儲局起，市場已將美儲局視為個
宣傳機構，所為及所言，都是為白宮政策鋪路。而ＮＢＥＲ則仍是個學術機構，較肯講「真話」
，而這「真話」是在人走茶涼之後才講，不傷當事人。只有我等寫稿佬，無乜嘢好寫，才於
２０２２年今時，翻伯南克２００８年的舊帳，不是跟他過不去，而是你信幾多美政府數據，權
貴之言，作出準確的信與不信決定，才不致買錯邊，因為市場有不少精明腦袋，有眼睇，你講我
就信呀！唔好當我哋係羊媽媽呀！
上周五（５日）的美７月就業數據，好到離譜。就業職位增長逾５０萬個，而市場共識就悲
觀到離譜，認為只增２５萬個職位左右。南轅北轍，市場怎會錯得這麼離譜？
美儲局一直重視職位空缺（Ｊｏｂ Ｏｐｅｎｉｎｇ）這個數據，職位空缺多，即是公司╱
廠家要人多，就業點會不好？事實上，凡職位空缺下滑之時，美經濟就會陷衰退，２００１年、
２００８年、２０２０年均見出。今時職位空缺已較今年３月高位下跌逾９％，再跌下去，會否
衰退又現？
在上周四（４日）公布的新申領失業救濟人數達到８個月來新高，而持續要失業救濟人數亦
見出４個月來新高，真個：有人辭工╱被炒歸故里，有人漏夜趕工場？再看埋８、９月的新增職
位和申領失業救濟人數就見真章。
就業數據人數勁，美儲局可以大手加息，申領失業救濟人數勁，美儲局就要在加息上縮手。
股市╱債市升跌，都看這些就業情況。
就業數據被公認是最後確認經濟衰退的指標，為何美儲局仍迷戀此指標？無他，最後的指標
，就可以有多些時間講ＡＬＬ ＩＳ ＷＥＬＬ，美儲局作為調控經濟的機構，最不能忍受的是
Ｎｏｔ Ｗｅｌｌ，出亂子。就一如當去年通脹已上升逾５％、６％時，美儲局仍擴廣「通脹暫
時論」，然後１８０度轉軚話通脹高到不得了，不可接受。結果？遠在香港的閣下，你的強積金
就出現了有史以來的最大減值，因為強積金的基金經理集體中伏了。
要確認有無衰退，有很多前置指標，美國經濟動力逾７成是靠美國人的消費。而密歇根消費
者信心指數是先行者，另外就是悲慘指數（Ｍｉｓｅｒｙ Ｉｎｄｅｘ），月光族，在出糧前一
周就是最悲慘，要捱杯麵。這兩個指數近日均反映美國消費者齊聲喊慘，但美儲局是聽不見，因
為美儲局認為人心易變，可以一下翻天。美消費者感覺ＮＯＴ ＷＥＬＬ也就不必過分重視。
如果美打工仔消費者被告知公司會結業，又或自己會被炒魷時，又會否喊慘？美國不少公司
已公布了裁員計劃，會在未來數周執行，這又肯定會增加了新申領失業救濟人數。
在金融市場層面，就有那講到老掉牙的息率倒掛，不過美儲局又是不重視的。當美儲局認為
ＡＬＬＩＳＷＥＬＬ無衰退，仍大手加息，就會出現在衰退中加息之事，而這正是伯南克的博士
論文所批評，１９３０年代的財金官員，在經濟衰退中加息，使經濟及金融市場死多兩錢重，故
他應付之法是ＱＥ。
衰退中加息，股市怎樣？或有啟示，當美儲局講ＡＬＬ ＩＳ ＷＥＬＬ時，閣下或要準備
ＡＬＬ ＭＡＹ ＮＯＴ ＷＥＬＬ。自己執生。《資深投資者 石鏡泉》
投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
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