全職炒家 - 紅磡索螺絲 2023年3月29日
通常估值最貴的，都是一批未有盈利、仍然靠燒錢支持發展的股份。
之前分享投資一個長線行為，你賺取企業成長同經濟體發展的錢，所以需要詳細瞭解。一家高科技公司如果用戶增長突然停頓，便等同沒有夢想了，雖然不會變成一條鹹魚，但卻可能要和磚頭比較。美團（3690）上星期剛剛出完業績，我個人對用戶倒退有擔憂。
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做人如果無夢想，同條鹹魚有咩分別？所以通常估值最貴的，都是一批未有盈利、仍然靠燒錢支持發展的股份，這些股份由於沒有盈利，所以沒有市盈率，資產價值通常很低，所以用市帳率去計算，也不恰當。
轉睇銷售額 幻想空間減
然後，市場就發明了「市夢率」給這類股份，有人說這是一種將泡沫合理化的行為。但事實是，我們的確見識過發夢成功的股份，所以我自己看來，是很難單純稱之為泡沫。當大家都見識過隔離街的馬先生成功過後，誰還會老老實實地用市盈率去做估值，這樣只會令我們永遠不會買入這些高速增長的科技公司。
一家高增長的公司開始賺錢了，但為甚麼大家都開始沽售他的股票呢？其實就是因為大家都怕這個夢差不多發完了。
我一直都說，長線投資賺的是「成長」，作為一家科技公司，成長最快的，一定是他的用戶群，這是最值得發夢的地方。如果有一日，我們要將眼光從用戶群的增長速度，轉去看銷售金額、毛利率等現實的數字，也就是說，這隻股份的幻想空間已經在減少。
不用「發夢率」股份就沒有投資價值嗎？絕對不是！但正如前文所說，發夢從來都是最貴的，「最貴」和「冇咁貴」也是有層次之分的。
紅磡索螺絲
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