「頭」「几」主義 - 黃德几 2023年3月29日
黃德幾 - 德銀到底發生過甚麼事？｜「頭」「幾」主義
Previous Next 最近在手機無意中翻看到一些15年前的舊照片，一場由我主講的財經講座，同場還有當年代表德銀認股證的好友曾嘉莉（Karrie）。是的，德銀曾是本港一間十分活躍衍生工具發行商，後來跟渣打一樣結束相關業務。
過去一星期，德意志銀行再度成為金融市場焦點，甚至本港財經媒體也有報道，卻源於一個驚弓之鳥的故事。
上周末市場突然傳來消息，多個海外媒體立刻爭相報道，就是德意志銀行的信貸違約掉期（Credit Default Swap，CDS）上升，部份人擔心會成為瑞信翻版。
首先要解釋一下，到底甚麼是CDS？事實上，這話題也是我在主講投資課程中，論述金融海嘯始末故事時會詳細講解的概念。簡單而言，CDS是一種衍生工具合約，用作對沖發行人違約風險的工具，不論是國家還是企業，當CDS價格飆升，即反映購買對沖個別發行人違約風險的保費正在上升，意味市場認為發行人違約風險正在增加。
若現恐慌拋售反是吸納良機
雖然德意志銀行是德國最大銀行，但經歷完金融海嘯也元氣大傷，2016年更曾經歷前所未有信心危機，當時德國政府更曾倡議，德銀跟主要競爭對手德國商業銀行（Commerzbank）合併，直至2018年出現轉捩點，行政總裁Christian Sewing通過一系列嚴謹風險管理和控制成本策略，成功帶領集團走出谷底，集團去年錄得56.6億歐羅盈利，更是2007年以來最高紀錄，並連續10個季度取得盈利。
大家不要忘記，過去兩年半，全球各國銀行都飽歷疫情帶來種種挑戰，集團有形股本回報率高達9.4%，核心權益一級資本比率達13.4%，屬極高水平。因此，當市場傳出德銀有機會成為另一間瑞信，實在感到十分訝異。
因此，由上周日起接受不同媒體訪問及在YouTube直播中，早已強調德銀絕不會是另一間瑞信，原因是前者已連續兩年取得盈利佳績，後者卻因為風險管控不善，家族辦公室Archegos爆煲事件導致巨額虧損，客戶持續大舉撤資，情況明顯與前者截然不同。當時更強調，若德銀股價出現恐慌性拋售，反過來是吸納好機會。
此外，隨著美國聯邦存款保險公司牽頭下，第一公民銀行（First Citizens Bancshares）落實收購矽谷銀行存款及貸款，除有利於即時提升後者的有形帳面值，更重要是銀行業信心危機風險顯著降溫。
當然，最關鍵重點就是恐慌時吸納，也要看清楚對象。
筆者為證監會持牌人士，本人並無持有上述股份。
金利豐證券研究部執行董事
黃德幾
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