《缸邊麗評－熊麗萍》國壽與平保，到底邊隻好？
《缸邊麗評－熊麗萍》國壽與平保，到底邊隻好？
《缸邊麗評》平安保險（０２３１８）及中國人壽（０２６２８）今年首季盈利分別較去年
同期增長４８﹒９％及１８％，反映內險企業經過近三年的行業及保險產品改革的負面影響之後
，首季業務已有轉勢跡象
，而新業務價值回復正增長，亦將為未來保費收入及利潤帶來增長空間
。
平保首季收入２８１６億元（人民幣．下同），較去年同期增長２７﹒９％，保險產品銷售
增長及投資回報回升至３﹒３％，期內純利３８３﹒５２億元，增長４８﹒９％，旗下壽險及健
康險新業務價值１３７﹒０２億元，按年增長８﹒８％，為三年來首次回復正增長，當中主要因
為代理人渠道按年轉跌為升，銀保渠道銷售更錄得大幅增長，而個人客戶人數２﹒２９億，其中
四成同時持有旗下多家子公司合約，可望發揮更多協同銷售效應，但筆者仍關注這種交叉銷售模
式料仍有所規限。在投資收益受惠於投資環境改善，加上集團已為投資於華廈幸福作撇帳，首季
總投資回報率回升至３﹒３％。
中國人壽首季收入３６８３﹒８５億元，按年增長７﹒２％，純利１７８﹒８５億元，增長
１８％，新業務價值亦由負轉正，增長７﹒７％，新保單保費收入增長１６﹒６％，達
１１７６﹒７億元。總投資收益５２９﹒３２億元，投資收益率為４﹒２１％，較去年同期增加
３３個基點。
中國人壽及平保旗下壽險業務情況相同，經過３年業務改革之後，對保險產品條款及類別加
入更多規限，避免出現過往以高回報產品爭取客戶，又或只集中推銷高毛利的保險產品，對投保
人的保障不足等問題，而今次季度業績為巿場帶來一些驚喜，亦反映改革工作已大致完成。不過
，銀保監去年底發布「一年期以上人身保險」新規，具體規定各類保險產品銷售規定，新規將於
今年６月底實施，這方面仍有待觀察運作效果。
另一方面，內險產品組合及規限料仍會為保障投保人及巿場環境而有調整；因此，現階段對
內地壽險改革已完成未宜全面看好；但今次業績至低限度反映初步成效及消取大部分改革的不明
朗因素。以目前估值及內險現水平股息率亦有４至５厘，亦可逐步留意吸納機會，但由於平保在
壽險、銀行及平安醫療業務，而平安好醫生（０１８３３）業務正在轉型及繼續錄得虧損，而目
前壽險業務有望是改革的受惠者。因此，兩者作選擇，筆者以中國人壽作優先考慮。
《資深財經分析師 熊麗萍》
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