李秀恒 - 內地通縮屬短期現象｜恒聲集
Previous Next 根據國家統計局的數據，內地3月份社會消費品零售總額按年增長10.6%，遠高於市場預期的7.4%，雖然數字基期為多個內地大城市實施封控的2022年3月，但這仍是2021年6月以來的最高增長。
然而，與消費數字
的亮眼表現形成對比的，是消費者物價指數（CPI），按年僅上漲0.7%，按月下跌0.3%。尤其在廣義貨幣M2連續雙位數高速增長的寬鬆環境下，讓各界紛紛對中國是否步入通縮發出質疑。
嚴格意義上的通貨緊縮，是CPI值連續2個季度負增長。在過去內地曾經歷過3次明顯的物價下跌、經濟放緩的通縮期，分別是上世紀90年代末的亞洲金融危機、本世紀初的互聯網泡沫破滅及次貸危機之後，皆受外部因素影響。目前內地遠不達通縮狀態。
然而，這個話題在內地及國際上，依然引起巨大關注。國際上的主要經濟體中，大部份都將2%至3%定為健康、溫和通脹的範圍，當歐美國家歷經一年多的貨幣緊縮政策之後，仍然普遍保持著5%以上的通脹率，甚至連長期通縮的日本2月CPI同比增長都有3.3%，內地的CPI數據的確顯得反常。
鑑於鄰國日本由於通縮而陷入「失落的30年」，料想不會有人願意看到作為最有希望引領2023年經濟的中國，重蹈日本之覆轍。
信貸貨幣供應量持續回升
筆者認為，鑑於典型的通縮除了物價下跌外，更會伴隨著出現貨幣信貸供應下降及經濟衰退的跡象，而內地並不存在長期的通縮壓力。
這一方面，與西方國家直接向居民發放現金，並通過發債擴大央行資產負債表的量化寬鬆模式不同，中國所採用的貨幣寬鬆政策是結構性、有針對性的流動性擴張，並不會如前者一般「立竿見影」地抬高物價，而需要依靠銀行向實體經濟借貸。
目前，內地信貸貨幣供應量持續回升，上月新增貸款達到3.9萬億元人民幣，按年多增7600億元人民幣，而新增社會融資規模，已連續3個月大幅高於市場預期。
另一方面，旅遊消費的復甦方興未艾。就以即將到來的五一勞動節5日小長假期為例，熱門旅遊目的地的車票被搶購一空，多地酒店價格更出現了漲幅超過500%的現象。
最新公佈的2月份消費者信心指數已回升至94.7，為去年4月以來的最高值，可見內需的反彈正在穩步進行中。
香港經貿商會會長
李秀恒
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