利貞 - 特步產品具增長動力 | 實力股起底
受惠政府刺激政策後市場消費情況改善，特步國際（1368）旗下Xtep品牌銷售表現出色；今年1月Xtep及Saucony零售銷售增長分別為10%以上及表現強勁。預期集團今年將持續深耕兩大跑步品牌產品和渠道發展，除升級現有產品外，亦會推出
更多新產品。看好集團2025財年趨勢繼續向好，仍具增長動力。目前估值吸引，而且股息率亦有約5厘，可考慮買入。建議可於5.86元買入，中長線目標價7.8元。特步國際上周五收報6.07元，升9仙，升幅1.5%。
基於庫存健康、產品創新和性價比優異，預計2025財年零售流水增長最少也能達到高單位數。今年集團增長動力仍強，管理層表示會考慮增設新跑步門店，並計劃加大對Saucony品牌投資。策略包括開大店關小店，在更好位置開店；加速第九代店鋪設；推出新店形式，如以跑步場景為主題等。
至於Saucony品牌，相信其增長動力更樂觀，集團表示會透過多個策略，包括門店擴張，今個財年或會新增40間，包括旗艦店和在二線及以下城市；亦會增設更多大店，面積提升至150至200平方米；提升產品質素至可與海外品牌相比但價格更低等。預計Saucony品牌2025財年的銷售增長32%，淨利潤率為4%。
去年第4季特步國際主品牌零售銷售按年增幅達高單位數，零售折扣水平為介乎7折至75折，Saucony品牌零售銷售則增長約50%，相信是受國慶黃金周和雙十一等節日帶動有關，其中網上渠道保持快速增長，實體銷售則受客流持續受壓影響；期內零售折扣水平按年略有改善。
此外，考慮K-Swiss和Palladium兩個品牌完成剝離後，集團虧損有望減少，而近期策略亦轉向直營店。儘管2025財年淨利潤率因投入增加以致提升有限，但2026財年到2030財年將有力改善升勢，有望逐步達到20%以上。
利貞
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