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2025年8月4日 星期一

渾水專欄 - 渾水 2025年8月4日

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渾水專欄│財演們不理解的穩定幣(渾水)
渾水專欄│財演們不理解的穩定幣(渾水)
坊間的加密貨幣教育仍然有不足,當然業界人士早已對穩定幣政策有一定認識,但更大多數的散戶,都是一知半解。 (Photo by PETER PARKS/AFP via Getty Images) · PETER

PARKS via Getty Images

香港金管局在8月1號開始,就會開始穩定幣發行牌照的申請。不過,市面上仍有很多人對何為穩定幣不理解,包括一些沽名釣譽的財演,甚至大學學者。我和一些經濟學家和不同領域的朋友有一個固定交流的群組,這班有知識有水平的老友在群內不停恥笑他們的瘋言瘋語。

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錯誤用了「資產」概念去了解穩定幣
坊間的加密貨幣教育仍然有不足,當然業界人士早已對穩定幣政策有一定認識,但更大多數的散戶,都是一知半解。

不了解,自然會相信市面上一些胡說八道,日日開咪的財演和蛋頭學者。

這些上年紀的老屁股,一生人可能都未曾持有過穩定幣或任何加密貨幣。可是,他們分析了香港及環球傳統股市幾十年,信徒們信足幾十年。如今加密貨幣大勢所趨,連金管局都推行穩定幣政策,就算他們不求甚解,也不能在信徒面前示弱對吧。

老屁股的通病,通常是錯誤用了「資產」的概念去了解穩定幣。他們老是覺得,連金管局都背書,那麼穩定幣「實有排升」。

老屁股老是覺得,連金管局都背書,那麼穩定幣「實有排升」。(Photo by Sam Tsang/South China Morning Post via Getty Images) · South China Morning Post via Getty Images

但這個概念,其實有本質上的錯誤。
穩定幣當然是一種加密貨幣,但其價值通常與法定貨幣(如美元)、商品(如黃金)或其他金融資產掛鈎,目的是保持價格穩定,使其成為價值儲存和交易媒介。實際上,穩定幣背後通常都有相應的儲備資產作支持,比如美元、短期國債等,這些資產是用來穩定幣價值的錨定資產,而非「浮動」資產。

而傳統的「資產」通常是指會隨市場條件變化而波動的資產,如股票、未固定價格的商品等。

穩定幣的設計目的就是要避免因資產價格波動而使幣值出現劇烈變動,因此其背後的資產儲備應是相對穩定和透明的,類似於現金或等價物的性質,而非浮動資產。

當然近幾年來,USDC之類國際知名的穩定幣,仍被人垢病背後其實並沒有100%足額的美元資產背書。那麼,這就涉及監管層面上的發展不足,而並非穩定幣本質有問題。

一聽到外匯儲備,自然會聯想到聯繫匯率崩潰,跟住就是香港玩完、經濟滅亡的老劇本。 REUTERS/Thomas White/Illustration · REUTERS / Reuters

關於穩定幣政策的陰謀論
談到監管問題,這也是香港評論人對於加密貨幣的知識不足之處。

正如今次金管局在八月初決定推行的穩定幣發行牌照申請,當中有很多監管方面的灰色地帶,仍需要監管方釐清。這些灰色地帶,甚至有很多具備豐富加密貨幣行業經驗的人,也解釋不清楚。

因為知識不足,有時候甚至會上綱上線,把自己無知包裝成陰謀論。近年不少談財經的人也會涉足政治,只要把這些複雜的技術概念包裝成政治陰謀論,往往大有市場,因為無知和恐懼能夠激起流量。聽政治的不懂金融,聽金融的不懂政治,他們就遊走中間這些無知操作空間,間中拋幾個專有名詞,信徒就信到十足。

其中一個陰謀論,就是說政府制定穩定幣政策,就是用另外方式把香港的外匯儲備偷走。一聽到外匯儲備,自然會聯想到聯繫匯率崩潰,跟住就是香港玩完、經濟滅亡的老劇本。這些陰謀論很容易吸流量,但金融就是硬知識,嘩眾取寵去到最後只是演員一個。

香港經濟的確不濟,金融市場有很多盲點,但說一是一,不能把1說成10 ,我們這些不敢用陰謀論呃人的,往往就被劣幣驅逐了。

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