專家點評 - 林嘉麒 2025年9月30日
林嘉麒：美政府倘停擺 勢擾亂股、債市 林嘉麒
本周基金季結在即，而全球市場在政治不確定性與經濟數據的雙重夾擊下，或呈現明顯分化格局。市場焦點之一是，美國總統特朗普強硬姿態再度點燃政府關門(Government Shutdown)的陰霾，同時美匯指數因阿根廷債務重組進展而急升，帶動債市流動性改善。
股市方面，美股借國內生產總值(GDP)上修與個人消費開支(PCE)價格指數穩定的東風反彈，科技與能源板塊領漲，而防禦性資產則顯露疲態。歐日債市則面臨拍賣壓力與政策預期調整，匯率波動加劇曲線扁平化。整體而言，市場正處於前所未有的寬鬆預期與政治風險的拉鋸戰中，未來美債發行高峰或將考驗投資者胃納。
華府威脅裁員添煩添亂
特朗普再度展現其「交易藝術家」本色，上周取消與參議院少數黨民主黨領袖舒默(Chuck Schumer)會晤，並直言若民主黨不讓步，政府關門就「由他們負責」，甚至威脅立即解僱聯邦僱員以施壓。這一強硬表態無疑將政治風險推升至頂點，市場擔憂若關門成真，將重創公共支出與經濟信心。
為緩解潛在壓力，美債主要市場(Primary Market)預計出現「前置發行」(Frontloaded Issuance)，財政部可能加速投放短期債券，以鎖定資金並避開選舉季動盪。與此同時，特朗普政府公布對機械人、工業機械及醫療設備發起根據《貿易擴展法》第232條的國家安全調查。這一舉措延續其保護主義路線，或許意在貿易談判中爭取籌碼，但短期內將加劇供應鏈成本壓力，尤其對科技與製造業供應商不利。投資者應警惕，此類調查若擴大，可能引發新一輪關稅預期，壓低企業盈利展望，未來通脹或會再上升。
匯市與債市近日成為焦點。美國財長貝森特確認正與阿根廷磋商200億美元的貨幣互換線(Swap Line)，並準備大舉買入其主權債務，此消息如催化劑般推動美匯指數急彈，高見98.6後小幅回吐至98.2。美元轉強不僅反映新興市場重組樂觀，也帶動美債互換息差回升：10年期與30年期美債息差已重返「解放日前」水平，顯示市場對美國政府流動性的信心回暖。然而，美債拍賣表現卻不盡如人意，7年期國債拍賣需求疲軟，反映投資者對中期債券的興趣減退。
經濟數據方面，美勞工部公布上周初次申領失業救濟金人數續回落並低於預期，顯示勞動市場韌性猶存。第二季度GDP終值由3.3%上修至3.8%，主要受惠於個人消費支出從1.6%大幅躍升至2.5%，凸顯消費驅動增長的強勁。數據公布後，年內減息幅度預期從0.42厘收窄至0.38厘。雖然8月核心PCE通脹符預期，但需留意「超核心」(Supercore)指標創2月以來新高，服務業通脹尤為令人擔憂，或延緩聯儲局降息步伐。
港股缺北水難有大作為
美股上周因GDP上修驚喜與PCE通脹未出意外而強勢反彈，標普500指數漲逾1.5%。金融、科技與工業板塊跑贏大盤；能源板塊更續創近月新高；防空與軍工股因北約與俄羅斯關係緊張而做好，地緣風險溢價再度浮現。相反，公用事業與醫療保健等防禦性板塊跑輸，顯示市場風險偏好回升。近期熱炒的人工智能(AI)數據中心與加密資產則出現回吐。
整體而言，股市輪動加速，續由增長股主導，但需警惕美國政治不確定若升級，可能引發快速回調。再者，內地十一長假即將開始，港股在高位已有一段時間，缺乏「北水」的港股會否再向上挑戰阻力？相信有一定難度。
元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為註冊持牌人士)
專家點評 - 林嘉麒 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.on.cc
