港股翻身雙引擎（曾淵滄）
然而，去年全年的升市未能重燃投資者興趣及信心，主要由於反彈過程並非一帆風順，期間出現多次大幅調整。去年九月，美聯儲減息，恒指在不足一個月內由一萬七千點衝上二萬四千點，旋即回落；今年四月二日特朗普揚言徵收「對等關稅」，更觸發股市崩跌。幸而四月九日其突然宣布暫緩實
施對等關稅九十日，市況才自谷底回升，但仍屬「進三步退兩步」。大量持有套牢股票的投資者收復買入價時就急不及待沽出，直至近期藍籌公布亮麗業績、部分個股翻倍，市場情緒才逐漸回暖。
關稅與「卡脖子」戰：
中國優勢浮現
特朗普祭出「對等關稅」橫掃全球，各國不得不以大量購買美製產品、軍備及波音客機換取關稅豁免。唯有中國正面迎戰，對美貨加徵同等稅率。特朗普見中國反制，隨即加碼反擊，企圖迫使中國屈服。雙方關稅一度突破百分之一百，此時的中美貿易實質全面停頓。貿易中斷後，美國各大連鎖超級市場總裁向特朗普反映，貨架已空空如也，無貨可售。中國商品價格相宜且品質優良，其他國家及地區以至美國本土均無法取而代之。特朗普被迫暫緩關稅並重啟談判。
除關稅外，特朗普亦在高端人工智能晶片方面對中國實施「卡脖子」，限制相關晶片出口。中國則以稀土供應作為反制，限制美國軍工業所需的原材料。雙方一來一往，不分勝負，只能繼續談判。鑑於中國在製造與稀土上的關鍵優勢，北京已立於不敗之地，早前因關稅與技術戰而重挫的相關股份近日盡數回升，甚或創出新高。
今次港股自低位反彈，並重新吸納大批散戶，可劃分為兩大階段：首先，「中國特色估值股」崛起，讓股市止跌回升。其後，三大「高增長概念股」冒起，帶動相關股份價格飈升，進而推動其他股票上揚。
國企派高息振市場信心
所謂「中國特色估值股」，是指部分國企以大幅派息吸引投資者，從而推升股價，首批代表為中國移動與中國電信。事緣這兩家企業較早前遭美國政府制裁，被迫從美國股市除牌，其後決定回歸內地A股市場上市，與香港上市的H股並行。為重建市場信心，兩家企業公開承諾逐年提高派息比率。此舉令兩股股息率達八厘以上，晉身高息股，吸引大量偏好收息的投資者追捧。加上中國移動與中國電信均為大型國有電訊企業，業務表現穩健，年年錄得增長。當時正值股市低迷，高股息兼具業務穩定性的特質極具吸引力，帶動股價止跌回升，升幅可觀，並推高整體市況。
有見派發高股息策略奏效，其後多家國有銀行相繼跟進，當中包括在香港獨立上市的中國銀行（香港）。此外，匯豐控股亦決定跟隨派發高股息，使股息率一度高達十厘，同樣推動其股價急升。
三大高增長概念股引爆升浪
完成第一階段後，香港股市從低位回升並逐步企穩，其後出現三大「高增長概念股」。首個類別為精神消費概念股，代表股份包括泡泡瑪特及騰訊音樂。第二類為生物科技及製藥股，此類股份數量眾多，近期更有大量相關新股掛牌上市。第三類為人工智能概念股，同樣數目龐大，惟其優劣表現較難分辨。
泡泡瑪特旗下玩具Labubu旋即爆紅，風靡全球，娛樂圈巨星爭相將其掛於手袋上，變相免費宣傳；部分限量款在二手市場更炒至天價。公司近期公布業績，盈利較去年飈升數倍。騰訊音樂同樣錄得理想業績，盈利「三級跳」式增長。泡泡瑪特與騰訊音樂反映當今社會現象：人們寧願節衣縮食，亦要追求精神層面的滿足。此趨勢推動相關概念股股價以倍數增長，引發投資者熱烈追捧。
生物科技板塊屬「翻炒」概念。數年前生物科技股首度冒起時，曾掀起一輪熱潮，惟其後部分企業持續錄得虧損，或盈利追不上估值，股價自高位急瀉至近日才見止跌回升，並再度掀起新一輪炒作。這股熱潮更吸引大批未有盈利的生物科技企業來港上市。
這板塊重獲市場青睞，主要由於三生製藥突然宣布獲得美國大型製藥商的巨額訂單，即時將市場焦點重新引回生物科技股板塊，促使投資者重新評估中國生物科技企業的研發實力。
人工智能股板塊的崛起，源於中國自主研發的人工智能系統「深度求索」（DeepSeek）面世。市場普遍認為，「深度求索」可以挑戰美國的ChatGPT。雖然「深度求索」並未上市，但其面世即時帶動大量人工智能相關股份瘋炒。人工智能技術迅速滲透各個行業，當中以雲端運算的應用尤為顯著。然而，就現階段而言，此板塊是「百駿爭先」，最終能脫穎而出的企業恐寥寥無幾。
（作者為財經評論員。）
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