廖嘉豪：美股整固 AI主題及資金流續撐A股 廖嘉豪
標普500指數及納斯達克指數上周整固，分別跌約0.31%及0.65%，表現符合上周提及，美股在聯儲局首次減息後的第2至8個交易日表現或令市場稍為失望。利率期貨對直至今年年終的減息次數預測，由聯儲局減息後的近1.8次，降至最新約1.6
次，主要因為期間公布的美國消費、申領失業救濟人數，以及通脹數據未有增加市場對美國經濟的憂慮。美國就業數據在9月的季節性表現較好，花旗分析員預計，本周五的非農新增職位或達10.5萬份，雖較上月略為改善，但應不足以令聯儲局在10月暫停減息，除非非農新增職位升至20萬份以上，但PMI反映的招聘意欲仍在收縮區域，私營企業招聘率維持在往績低位，美國勞動力市場下行前景暫未改善，聯儲局或續減息以避免就業市場惡化。
美國勞動力市場以外的大部分經濟指標現階段仍然相對良好，亞特蘭大聯儲的GDP Now模型預測第三季GDP按年或升3%，花旗分析員則較謹慎，預測第三季GDP或按年升1.3%。但美國經濟只是放緩而非衰退，聯儲局在經濟軟著陸時減息，美股皆在減息後走高。而美國個人投資者調查和槓桿投資者的商品期貨交易委員會(CFTC)倉位亦未有過度看好美股，與股市正處泡沫高峰時的預期不符。人工智能及相關投資或續支持美股表現，投資者或續可借市況波動低吸增長型巨企。
恒指及國企指數上周分別回落約1.6%及1.8%，符合季節性的整固趨勢，但預期人工智能及資金流趨勢或續推升中國股市。市場正重新評估中國人工智能資產的質量及投資機會，尤其中國科技股的估值則尚未過高，市場特別關注開源大型語言模型的增長潛力。預計政府將加大支持人工智能的投資力度。中國將於十月召開二十屆四中全會，並討論第十五個五年規劃(2026至30年)內容，料「人工智能+」經濟將是「十五五」的主導主題，各科技龍頭企業的人工智能資本開支在2025年上半年已按年升131%，假設中國企業的人工智能資本開支增長在未來數年追上美國同業，花旗分析員預計中國人工智能資本開支在2025至2030年間累計將達3.3萬億元人民幣。
另一方面，中國資金流動性趨勢亦有利中國股市，年初至今M1貨幣供應按年升幅加速至5%，同期上證綜合指數近乎同步升至最高近3,800點以上。投資市場信心改善，中國家庭存款亦已開始從定期轉向如信託基金、財富管理公司及資產管理公司等非銀行金融機構。非銀行金融機構過去12個月的滾動累計存款規模由今年年初不足2萬億元人民幣，升至最近超過4萬億元人民幣，中國家庭仍持有約25萬億元的超額存款，資金逐步分散至其他資產類別或有利整體中國股市，尤其上升動力良好的科技股。
花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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