拉闊投資│流動性降溫 倉位要增防守力（小勇哥）
拉闊投資│流動性降溫 倉位要增防守力（小勇哥）
美國30年期國債收益率前晚升5.3個基點至4.97%，昨日亞洲市場更一度衝
破5%；英國30年期國債收益率亦升至逾5.6%，創1998年以來最高水平。債市動盪的背後是海量的公司債券供應、對各國政府財政惡化的憂慮，以及季節性流動性收緊等因素交織而成。
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傳統上，9月是美國高評級公司發行債券的第二大高峰月份，僅次於3月。今年規模似乎有過之而無不及。華爾街預測9月投資級別債發行額1500至1800億美元，有望超過去年同期的1725.5億美元，創近10年新高，這些債券可為投資者提供政府債券之外的高收益選擇，直接分流市場資金，對全球股市均有影響。
今年9月對債券投資者不太友好，但美股投資者亦不能太樂觀，因為9月的「季節性恐慌」已成為市場共識。高盛回顧自1928年以來的紀錄，9月是標普指數表現最差的月份，平均回報率為-1.17%。更值得警惕的是，9月的下半月是全年表現最糟糕的兩周，平均回報率低至-1.38%。
美股9月份跌多升少
美銀亦發表報告稱，自1927年以來，在美國總統選舉週期第一年，標普指數在9月下跌機會達58%，是史上表現第二最差的月份。期間平均回報率僅為-1.62%。10月同樣疲弱，平均回報率只有-0.58%。自1950年以來，9月是年均回報最差的月份。1950至今的18個選舉後一年市況之中，9月上升的年份僅3次。
更糟糕的是高盛警告現時CTA（商品交易顧問）持倉已達滿倉狀態，意味著他們不再是積極買家，預計9月美股購買量由7月276.6億縮至29.6億美元。如果未來1個月進入下行通道，CTA基金可能要被迫平倉。不過，高盛稱，現時基金倉位相對溫和，加上交易商創紀錄的好倉規模可以起緩衝作用，預計波動可屬溫和。
至於港股市場的流動性，今年港股升市功臣——南向資金，年初至昨日累計淨流入超過1萬億港元，創歷史新高，但根據Wind數據顯示，8月南向資金累計淨買入1121.56億元，較7月流入減少235億元。
北水淨流入持續放緩
要留意的是8月15日淨買入358億元創出全月紀錄後，餘下的10個交易日淨流入規模持續減少，有3天更出現淨流出。南向持倉市值在8月下旬減少約3%至5%，追蹤港股的南向ETF在8月下旬出現淨贖回，其中恒生科技ETF一周贖回逾10億港元，反映投資者信心不足。踏入9月首3天仍保持淨流入放緩的趨勢，顯示內地資金對港股的配置熱情正在降溫。
今年上半年，港股市場活躍，在全球主要市場表現領先，大幅跑贏A股。不過，踏入7月，情況逆轉，創出「十年新高」的A股市場持續高歌猛進，港股指數接近「止步不前」，只有板塊輪動，例如創新藥、半導體、AI相關等。
隨著A股經過數月的持續攀升，上證在衝破3900水平兩度無功而還。中港股市有點高處不勝寒，再加上美債大跌，外圍不穏，小勇已著手減倉熱門板塊，增加防守性強的高息股。此外，隨著金價橫行4個月後重拾上升動力，亦順勢加倉。
小勇哥
本欄隔周四刊出
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