一名經人 - 羅家聰 2012年12月24日

一名經人 - 羅家聰 2012年12月24日

一名經人：炒至1月仍然安全 - 羅家聰


美?指數近個跌浪始自12月7日，當日至今，全球貨幣、金屬的十大升幅榜中，都位於東經25°±10°的東歐、非洲、中東貨幣；而十大跌幅的頭五大中，其四為白銀、白金、黃金及鈀金，日圓第六。由是觀之，論資金流，過去兩周由金屬到東經25°。

常聞「好多資金流入亞洲」，但縱以擴充主要貨幣排名，過去兩周的十大升幅中，幾乎清一色是歐洲貨。反而十大跌幅的頭四名是日、紐、印(度)、澳，全是亞太貨；坊間高唱升值的東亞貨幣，無一上十大榜。

亞太區大抵僅剩港紙掛?美元，若無掛者，照理資金流入貨幣升值。但從剛述排名所見，究竟所謂好多資金，真不知從何說起。

如果資金無進甚至有出而股市當旺，那資金定是來自本土，講白點即塘水滾塘魚。近期各處均見risk-on氣氛，各地風險胃口都大，自然各類風險資產都槓桿化泡沫化，毋須資金流入，只有美?下跌，就會雞犬皆升，過去兩周正是如此。至於risk-on多久，則要視乎美?何時掉頭。去年8月至今，美?在造複式頭肩底，右肩中又有小頭肩底，頸線顯然在78.9，而1月下旬是見底反彈時。澳元拼圖也巧合預示，美?跌至1月。

未來數周，仍可炒上。
羅家聰
交通銀行香港分行市場部
本欄逢周一刊出
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財智語陸 - 陳永陸 2012年12月24日

財智語陸 - 陳永陸 2012年12月24日

財智語陸：假期在即不妨?? - 陳永陸
美股上周五顯著下跌，仍是因為財政懸崖出現變數，兩大陣營繼續拉鋸。

無論現在市場所說的Plan B或C，其實都是兩黨爭取自己的政治籌碼所玩弄的政治把戲。

由於過去幾年，美國亦曾因為兩黨未能就推出刺激經濟方案，又或者增加發債上限達成共識，而令金融市場出現顯著波動，現在財政懸崖在最後倒數階段時，相信美股仍會跟隨財政懸崖的消息而波動。

美股儘管下跌，但幅度並不算大，全周計，美股依然錄得升幅，如果真的是「墮崖」，美股調整肯定不是此幅度，所以按美股的表現，財政懸崖最終料可解決，只不過可能以斬件式的方案出現。

指數表現難有突破
如上周所言，近日恒指的啟示性十分有限，因為資金正在炒賣藍籌以外的股份，故此，就算恒指因為美股而出現調整，亦不代表港股會因為財政懸崖問題而全線走弱(如果最終真的「墜崖」則作別論)。

當然，年結臨近，市場的分析總會對恒指滿載憧憬，覺得在粉飾活動的推動下，應可突破23000點的關口，可是如果大家有留意，亦會發現好像社保基金、新加坡政府投資基金等，近日亦相繼減持股份，這反映出有基金趁年底股份表現理想，先行減持以鎖定利潤，加上外圍問題未完全解決，又何必急在一時，一定要在年底前衝刺？

反正現時港股升得過高，明年隨時沒有水位，這亦是部份基金經理考慮的問題，故此，港股餘下交易日，指數未必會有突破性表現，而所謂的粉飾活動，相信亦只會在部份細價股中出現，由於不建議各位炒賣，所以投資者不妨先休息一下，享受聖誕假期。至於手上有利潤的持貨，暫時亦不用急沽。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年12月24日

實戰理論 - 沈振盈 2012年12月24日

實戰理論：待突破訊號才加碼 - 沈振盈
過去一周市況雖反覆，但港股並沒有出現太大的波動，上升趨勢仍然持續。

財政懸崖Plan B觸礁，震盪有限，上周五晚道指只下跌百多點，較上周五亞洲時段美期的200多點跌幅為細。理論上，今日大市高開的機會較大。

過去兩日，期指大戶積極轉倉，1月份期指已累積了逾九萬張倉底，但現貨月卻減倉緩慢，反映大戶的部署並非同時間減12月加1月，這似乎是托高結算的機會較大。

雖則如是，筆者仍不建議大家在這數天的長假期博得太盡。這始終是風險管理的考慮。大家有的是時間，今次出現大升浪，現階段仍只是起步階段，無謂急於爭朝夕，等結算完、轉完倉，出現突破訊號才加碼也不遲。

大行轉?金價見頂
環球資金的流向已改變，訊號亦頗為明顯，所有鋪排已完成，現正等主角出場，只待內地的政策一到，港股便將如脫韁野馬，向上突破。

去周金價下試1635美元一盎斯水平後，出現反彈，上望空間有限，不宜過份樂觀。筆者自前年金價創出1923美元歷史新高後，已預言金價已見頂，十年黃金牛市已告終。但見這兩年，歐債危機越鬧越危之時，金價仍升不上去；美國做QE3，歐、日一齊放水，金價更每下愈況，更令筆者對此看法深信不疑。近日開始已有大行轉?，似乎時機已到，高位派夠。

總之一句，不敢買股票也不要緊，最緊要就是不要為怕通脹，為貪息，亂買黃金、債券及一些高息、定息的所謂「安全及抗通脹」投資工具。因為此等投資產品是不合理的貴，未來輸價的風險極大，最安全的投資反而是最危險。

沈振盈
證監會持牌人士
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WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年12月24日

WONG SIR ADVICE - 王冠一 2012年12月24日


WONG SIR"s ADVICE - 王冠一
避政治市 忍手為妙
(2012年12月24日)

【am730專欄】美國財政懸崖談判驟晴驟雨，美股亦步亦趨，大吹無定向風。眾議院議長博納上周四臨時撤回「B計劃」供國會表決的消息，成為促使環球股市全面向下的導火線，美股亦無法倖免，道指更急挫逾百點收市，但整周計，三大指數仍悉數上揚，升幅介乎0.4%至1.7%。踏入2012年最後一周，美股升勢能否延續，仍要視乎財政懸崖的談判能否於最後一刻取得突破。

環球股市上周初反覆造好，一方面是日本國會選舉由自民黨取得大捷，日本央行亦一如預期擴大購買資產規模10萬億日圓；而歐債危機紓緩，希臘取得最新一筆341億歐元貸款，標準普爾更罕有地把希臘主權評級一次過調升6級，由「選擇性違約」上調至「B-」，再加上美國財崖談判陸續傳來好消息，先有博納讓步，同意向年入百萬以上家庭加稅，白宮亦伸出友誼之手，把加稅目標家庭年入上限由逾25萬美元，提升至40萬美元，投資者憧憬分歧收窄，雙方更易達成共識，美國可望避免跌出財崖，風險胃納提升，自然利好股市表現。

其後眾議院議長博納硬銷其B計劃，上周四強行於國會進行表決，總統奧巴馬不甘示弱，表明會否決議案，市場開始吹逆風。博納的削開支提案以些微票數獲通過，但加稅提案則因未獲共和黨黨員足夠支持而主動撤回，令財崖談判再現變數。市場開始質疑博納領導共和黨與政府談判的能力，博納亦把避免跌出財崖的球拋回予奧巴馬和參議院多數黨領袖雷德。

上周已說過，國會與白宮的財崖談判是一場「膽小鬼」博弈遊戲，雙方未到最後關頭，亦絕不可能輕易作出妥協。參眾兩院於周四才復會，即使奧巴馬仍然堅持有信心可以在年底前達成協議，但只餘下4個工作日，雙方繼續企硬的機會仍大，市場亦好應為墮崖打定輸數。去年7月底亦是由於各不相讓，而導致美國失去最高主權評級，誰又能保證歷史不會重演？

不過，即使規模5,000億美元削赤及加稅措施自動啟動，對經濟初期打擊料輕微，雙方有時間續談判作出糾正，故毋須視為另一次世界末日威脅。股市若因墮崖陰影而有較大幅度調整，不妨分段低吸，迎接下一升浪。為免經濟陷入衰退，相信雙方最終仍會作出妥協。在央行印鈔機未關上前，環球股市後市仍可睇高一線。

金管局續向市場注資捍?港匯，反映熱錢湧入未斷，港股上周五挫逾百五點，整周下跌不足百點，抗跌力足夠，但踏入最後一周交投必疏落，市場方向勢必隨美國財崖談判進展起伏，政治市仍是不沾手為妙。不如忍手，快快樂樂度聖誕，祝《am730》讀者聖誕快樂，新年進步！

作者為資深財經評論員，以上純為筆者個人意見/逢周一刊出

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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月24日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月24日

看圖佈陣：熊差快重現22500難久守 - 祝文韜


美國財政懸崖驟現變數，成為港股周末前下跌藉口，恒指上周五低開94點，已是全日高位22565，其後最多跌236點，收報22506，跌153點。恒指全周累跌99點，終止連續4周升勢。

恒指周線圖在高位收陀螺，9RSI出現頂背馳，短線回調壓力漸增。日線圖上周五出現下手影稍長的小陰燭，險守10日線(22495)，MACD牛差距收窄，未來一兩日有機會重現熊差，MACD及RSI均出現頂背馳，雖暫守10日線及22500水平，但形勢不利好友守關，10日線料難久守，短線下試由9月升軌及20日線(22230)重疊而成的支持機會不低。H指上周五收11229，跌123點，日線圖以陰燭跌至10日線(11216)附近，MACD牛差距收窄，10日線一旦失守，下個較大支持將是20日線(10918)。

春天百貨有勢唔怕買
大市短線雖有回調壓力，但中線仍然向好，個別有勢股份唔怕買，春天百貨(331)上周五逆市升3.2%，收報0.96元，成交1845萬股，技術走勢向好，可作為吸納目標之一。

春天年初自1.60元之上展開跌浪，跌至0.50元水平回穩反彈，營造圓底形態，11月初升至1元的圓底頸線受阻，以三角形整固作為右柄，上周二以陽燭升破右柄，其後呈現旗形整固，10日線上周先後升越250日線及20日線，MACD重現雙牛後，牛差距逐步擴大，候0.93元買入，目標1.10元，穿0.90元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年12月24日

中環在線 - 李華華 2012年12月24日

中環在線：周大福等巨鑽沖喜 - 李華華
世界末日未到，今日平安夜，大家可以繼續玩餐飽、食餐勁，或者安靜咁過，最緊要係港股得半日市，股民可以hea嚇。對於舊年12月抽中?周大福(1929)新股?股民來講，雖然隻股仲潛緊水，但周大福計劃將手上粒100卡巨鑽申請入健力士，話唔定有沖喜作用，不過就要等嚇囉。

點樣切最靚師傅頭痕
周大福2010年初以2.75億天價投得507卡南非鑽胚，2013年都就快到，粒巨鑽仲?非洲。周大福董事總經理黃紹基(基哥)都知道大家好想一睹巨鑽真身，其實粒鑽已經完成初步切割，一共切割成一組24粒?鑽石，最大?粒圓石重達100卡，叫做「庫里南遺產I號」。

咁耐都未??巨鑽出來曬，基哥解釋，主要係計劃將「庫里南遺產I號」申請入健力士紀錄，希望成為全球最大粒圓型巨鑽，家仲研究緊點樣先可以切到最靚?折射角度，負責?切割師傅度到頭都痕。咁即係幾時運來香港呢？基哥就話，起碼要到明年尾先有得諗喎。

基哥又賣花讚花香，指自己做?三十幾年珠寶業，從未見過咁靚?鑽胚，出產礦區同英女皇皇冠與權杖上面粒非洲之星I、II號屬於同一個家族，齋講呢個古仔都有排講，所以周大福絕對唔急於賣呢批鑽石，話唔定留作鎮店之寶。照咁睇，股東真係有排等呀。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年12月24日

投資的天空 - 張士佳 2012年12月24日

投資的天空：為兩股設下長期指令 - 張士佳


上周五港股開市前，美國傳來「B計劃」因得不到部份共和黨議員支持，未有足夠票數通過，宣佈未能提交國會進行全面表決，國會隨即宣佈休會至聖誕節假後，當時美國期貨急挫，期指也一度跌逾200點。然而，港股始終受惠資金流入潮，雖然指數依然要跌逾150點，但個股普遍守得唔錯，投資者暫時毋須太驚，怕有黑天鵝者大可減注，但筆者唔會贊成完全不保留貨底。

組合方面，海信科龍(921)上周五下午停牌，據其公告，公司收到廣東省佛山市中級人民法院的通知書，恢復執行公司及公司相關控股子公司申請執行「格林柯爾系公司」及顧雛軍損害公司權益糾紛一案，今天如無意外應可復牌。由於涉及法律程序，難言好壞，因此留給市場幫手做決定，如跌穿2.83元便先行沽出。若科龍需沽出，會待穿位買入錦江酒店(2006)，如升穿1.45元，買入30萬股，上述皆為長期指令。

筆者持有海信科龍
作者：張士佳、曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)
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大行報告 2012年12月24日

大行報告 2012年12月24日

《大行報告》摩通：發改委解除電煤價格幹預 相信為改革開始
2012-12-24 11:36:46
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摩根大通表示，發改委本月宣布取消對電煤的臨時價格幹預措施，包括取消秦皇島煤炭現貨價格上限，及合約煤價不得上漲多過5%的限制，明年起電煤將由供求雙方自行定價。同時，有關監管當局須確保煤炭供應商遵守協議規定的煤炭供應量，價格及煤炭熱值。

該行相信，上述改變為行業改革的開始，反映未來將有更多監管政策的變化，特別是取消合約煤價，或由煤炭成本定價機制及鐵路運輸能力分配等。

該行查詢過5間上市電企管理層，發現當中3間電企，包括華能(00902.HK)，大唐發電(00991.HK)及華潤電力(00836.HK)的合約煤價，較現貨價平均高出4%-8%。據以往經驗，合約煤佔各電廠供應介乎30%至70%，而價格則較現貨煤平均低20%。如果煤、電企業不再簽訂合約煤，而成本又未能完全轉嫁，將會拖累電企中長期盈利。

該行指出，電企股價短期仍可受惠電煤價格下跌因素，但個別電企已累積一定升幅，已反映大部分利好因素，故應留意下行風險。該行予華潤電力(00836.HK)「增持」評級，予華能(00902.HK)及大唐發電(00991.HK)「中性」評級。(qu/a)

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大行報告 2012年12月24日

大行報告 2012年12月24日

《大行報告》德銀：復星醫藥(02196.HK)管理層料明年併購活動回復正常

2012-12-24 11:51:22
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復星醫藥(02196.HK)公布以合共5.86億元人民幣(下同)，收購洞庭藥業77.8%股權。德銀表示，作價相當於2012年預測市盈率8.4倍，交易估值吸引，重申「買入」評級，目標價為13.7元。是次為集團H股上市以來第二宗收購項目，惟第一次收購醫藥項目。但今年是近年來最少收購的一年，管理層表示，明年併購將會回復正常。

洞庭藥業主打產品包括富馬酸奎硫平(Quetiapine Fumarate)及氨甲環酸API。據復星醫藥數據顯示，截至今年9月止洞庭藥業收入及盈利，分別為2.63億及4900萬元，該行預期今年按年增長25%及125%；管理層亦表示，洞庭藥業未來會有穩定增長。(ir/m)

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大行報告 2012年12月24日

大行報告 2012年12月24日

《大行報告》摩通：復星醫藥(02196.HK)新收購強化 重申「跑贏大市」看17元

2012-12-24 11:22:13
電郵列印獨立觀看字體


復星醫藥(02196.HK)公布以合共5.85億元人民幣，收購洞庭藥業77.75%股權；摩通表示，洞庭藥業為國內富馬酸奎硫(Quetiapine Fumarate)平最大供應商，讓復星於較少競爭力及尚未滿足的醫療需求中，建立強大的抗精神病藥物地位。該行指出，以今年預期市盈率12倍計算，收購價合理；若收購符合預期於明年首季完成，將可增加集團明年的盈利。該行重申「跑贏大市」評級，目標價17元。

該行又指出，洞庭藥業的奎硫平銷售按年增長20%，並具有強勁銷售渠道，可保持集團於未來數年領先競爭對手；並可作為復星整合中樞神經系統(CNS，Central nervous system)產品銷售及其他CNS資產一個平台，及進一步提高其製造業務。該行預期於明年，集團將有更多收購項目。(ir/u)

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投資名言 - 張敏華 2012年12月23日

投資名言 - 張敏華 2012年12月23日

投資名言：資金續流入亞股 - 張敏華
由2012年年初至今，亞洲股票錄得近兩成升幅，表現優於美股及環球股票約一成四的升幅，泰國及菲律賓股市升幅達三成以上，恒生指數亦升超過兩成。展望2013年，花旗預期，資金有機會持續流入亞洲股巿，由現時至2013年年底，亞洲股巿或有15%的潛在上升空間。

今年不少亞洲國家維持低息及採取寬鬆政策，中國、印度、南韓、泰國及印尼等曾經減息刺激經濟。近期中國經濟出現周期性反彈，經濟硬著陸的風險下降，有助帶動亞洲區經濟表現。花旗分析員預期2013年亞洲(不包括日本)經濟增長率達6.6%，繼續領先環球新興市場5.3%的預期增長率。亞洲經濟改善有助帶動每股盈利增長。花旗預期，2013年亞洲股票的每股盈利有望錄得 6%至8%增長，對股票市場作出實質支持。

當巿場風險稍降，資金流入亞洲情況便較明顯。受惠貿易及資本賬盈餘，近日亞洲央行資產負債表已再次加速擴張，錄得按年增長6.7%。過去經驗顯示，當亞洲央行的資產負債表加速擴張，有助推升亞洲股票的估值水平。截至9月，亞洲區銀行存款結餘達20萬億美元，達區內股市市值的185%。今年亞洲區股市表現理想，或吸引資金逐步由存款轉投股市。

盈利穩健增長

低息環境下，投資者投資股票時，較以往著重股息率回報。這方面，亞洲股票也有優勢之處。亞洲企業的股息率一般高於美國股市，例如，現時恒生指數的股息率約3.1厘，而MSCI亞洲(日本除外)指數的股息率亦達2.5厘，高於標普500指數的2.2厘。

估值方面，現時亞洲股票的估值不算昂貴，往績市賬率約1.6倍，較長期平均值1.8倍為低。我們預期，亞洲企業盈利有望維持穩健增長。區內流動資金充裕，加上估值不算昂貴，花旗預期2013年年底前MSCI亞洲(日本除外)指數有機會見625點。

張敏華
Citibank環球個人銀行服務
投資策略及研究部主管
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洞悉先几 - 黃德几 2012年12月23日

洞悉先几 - 黃德几 2012年12月23日

洞悉先幾：思捷「盈利完」續淡 - 黃德幾


首先，謹祝《蘋果日報》讀者，聖誕快上，投資得機。踏入12月最後兩個星期，繼續回顧與前瞻。無線《創富坊》和路透社，年初時分別訪問筆者，恒指年內最高和全年目標，筆者答案分別是：1)年內高位22800點。2)年底目標21800點。

距離年結還有一星期，恒指年內高位和年底目標，均與去年預期接近，算是有所交代。翻查記錄，筆者過去三年多，在本欄「唱淡」次數最多股份，原來是思捷環球(330)。

本欄去年9月18日撰文《思捷勢弱難翻身》：「任何一個短暫反彈，都是止蝕離場機會……，同樣價錢會光顧Hennes & Mauritz AB(HMB)H&M、Inditex(ITX)旗下Zara……，還是Esprit？」今年1月29日撰文《思捷、比亞迪續看淡》：「既有創意又有著名設計師限量版Crossover產品的H&M都逃不過盈利倒退，筆者實在找不到理由看好批發業務一潭死水、未來四年用180億元重塑品牌的思捷。」

09年8月30日本欄《奢侈品生意不愁》指出，「思捷業績表現差強人意……，面對同業激烈競爭，料對本年度業績構成壓力。」

結果那位「180億CEO」，走得快過日本首相。即使有前主席邢李?增持，完成2供1大比例「抽水」活動，又有著名基金入股，仍發盈警。

內地業務停滯不前
思捷既沒有H&M的創意和著名設計師限量版Crossover產品，亦沒有Zara推陳出新和迎合市場的能力，更不用說沒有Abercrombie and Fitch成功的宣傳推廣策略。09年12月以38.8億元向華創(291)購入內地合營51%權益後，內地業務發展仍然停滯不前。即使邢李?繼續增持，亦逃不過「盈利完」命運；離開恒指成份股是時間問題，前景看淡未變。

黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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錦言堂 - 李錦 2012年12月23日

錦言堂 - 李錦 2012年12月23日

錦言堂：資金流入南方A50購證 - 李錦
臨近周末及聖誕假期，港股氣氛稍稍轉靜，加上美國財政懸崖尚未解決，不明朗因素令資金入市意欲不大。恒指近日在重磅股?控(005)及中移動(941)支持下表現仍然偏強，目前10日線已上移至約22450點附近，短線或受到考驗，如失守則可能下試22200點支持，後市反覆上試23000點關口的趨勢未變。

A股近期強勁反彈，成為資金追貨對象，南方A50(2822)的相關認購證期內錄得約5860萬元資金淨流入。

如分析技術走勢，南方A50近日於10元關口之上整固，料波幅範圍在10至10.5元之間，後市續可留意逢低吸納的機會。如看好南方A50，可留意中長期貼價認購證21724，行使價10.68元，明年5月尾到期，實際槓桿約8.2倍。

李錦
法興證券衍生工具部亞洲區董事(日本除外)
作者為證監會持牌人，代表法國興業證券(香港)撰稿，並未持有文章提及之證券。結構性產品並無抵押品。如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。

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浪圖盡 - 王逸 2012年12月23日

浪圖盡 - 王逸 2012年12月23日

浪圖盡：港股短線調整壓力增 - 王逸


兩項指數於上周中段見頂後回軟，以全周低位收市，且分別跌至10日線支持位，短期跌破機會頗大，顯示短線上升動力有可能告一段落，重現短期調整壓力。

(一)短線見頂，續現調整。目前仍處07年10月巨浪III見頂後的巨浪IV整固，巨浪IV以「三角形」模式運行，現階段為大浪D彈升過程。大浪D中浪(A)及中浪(B)分別於2月中21760見頂及6月初的18056見底，隨後為中浪(C)上升過程。前周三(12月12日)的22684(H指11418)為中浪(C)的小浪C細浪(5)微浪3高位，目前為細浪(5)微浪4整固，並開展大浪E中浪(A)下跌，短期支持在22100/22000(H指10700/ 10900)。完成短線調整後，另一個上升目標仍為22800/22900(H指11700/11800)；中期目標區仍為23200/23400(H指12000/12500)。

(二)中長期升浪初階中短線整固。巨浪IV的大浪D高位為2月20日的恒指21760(指11916)，大浪E的低位有可能於6月4日恒指的18056(H指為9月6日的8987)完成。目前為巨浪V的大浪I中浪(3)上升過程中的短線調整，短期支持在22100/22000(H指10700/10900)。完成調整後，升勢續現，首目標23200/23400(H指12000/12500)。

本周策略：港股於上周五節氣「冬至」前兩個交易日現短線見頂回落，調整低位有機會於本周內，即節氣後三個交易日內出現，亦有可能延至下周六(2013年1月5日)節氣「小寒」前後三個交易日才現見底回升，可視乎期間回落到今次調整的第一個短期支持在22100/22000(H指10700/10900)來定斷。整個升浪有可能在2013年2月4日節氣「立春」前後的兩個節氣「大寒」及「雨水」才告段落。

獲利位22800
現階段可先行作短線獲利，或將短線「止蝕/離市位」再提升至恒指22300(H指11100)；回落至短期支持在22100/22000(H指10700/10900)，可再行入市。另一獲利目標仍為恒指22800/22900(H指11700/11800)；中期目標為23200/23400(H指12000/12500)。

王逸
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浪圖盡 - 王逸 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年12月22日

環球經濟 - 王冠一 2012年12月22日

王冠一財經專欄：亂石投林 陸續有來

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/12/21, 週五
日本央行在四個月內，決定第三度加碼量寬。在本周四的議息會議中，貨幣政策委員除了決定加印鈔票購買國債之外，還推出新的貸款工具，實行全方位「水淹」日本銀行體系。不過，日圓匯價即時反應是不跌反升，日股亦結束連日升勢。

儘管日本央行已採用亂石投林的方式放寬銀根，除了維持指標息率於0至0.1％之區間不變外，其他非常貨幣政策手段可謂各適其適，任君選擇，例如加碼量寬， 加印10萬億日圓鈔票購買資產，當中5萬億購買長債(JGB)，另外5億則用於購買日本國庫票據，令資產購買規模由66萬億日圓增加至76萬億日 圓；另外，日本央行又決定維持日本版LTRO(類似歐洲央行推出的長期再融資操作)的規模不變，確保25萬億日圓的流動性貸款以防商業銀行出現銀根緊張情 況；最後更新推出日本版的鼓勵貸款融資計劃(類似英國的Funding for Lending Scheme)，推出無上限的有抵押長期貸款工具，預算15萬億日圓。

據聞在貨幣政策會議中甚至有委員提出，把剩餘儲備金率 (Excess Reserve Rate)，由目前的0.1%降至0%，實行逼商業銀行放錢出街。不過，其他委員因為擔心會弄巧反拙，怕零利率可能會衝擊日本的貨幣市場基金市場，萬一有 基金跌破帳面值(Break the Buck)，又或是有銀行因為息差收入減少反而掉頭加息，後果將不堪設想，所以最終以大比數否決了有關建議。然而，日本央行的委員姿態已經明顯不過，只要 能進一步放寬銀根，甚麼措施皆有可能。

日本央行放寬銀根態度如此明確，日圓匯價一度止跌回升，拖累日股結束連日升勢。主要是因為市場的焦點不在於日本央行推行甚麼措施，而在於央行如何回應新內閣政府的訴求。

如 無意外下星期正式擔任日本首相的自民黨黨魁安倍晉三，近日不斷向日本央行施壓，逼央行上調通脹目標，由目前的1％上調至2％。偏偏央行總裁白川方 明似乎充耳不聞，只承諾會在明年1月份議息會議才討論中長線物價穩定問題，所以日圓匯價借勢反彈。但其實日圓弱勢的大形勢並未改變。

日本央行總裁白川方明的任期將於明年4月屆滿。市場普遍估計，安倍晉三不日即提名一位親政府的人選，接替央行總裁一職。新央行總裁相信會完全奉行「府行合作」的原則，全力配合安倍的經濟政策。一旦央行總裁人選確定，匯市及股市的方向將會更加明確。

雖然日股走勢受日圓匯價影響，但影響日圓匯價走勢最重要的關鍵仍然是美元匯價走勢，如果美元匯價持續近期弱勢，日圓匯價要再試低位相信會感到吃力，換言之，日經要再向上突破的阻力亦會愈來愈大。

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月22日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月22日


暢談?債：財崖短期續主導?市 - 馮鏗
一如所料，聯儲局前周變相加推QE4的消息繼續在金融市場發酵，導致美元持續受壓，兌多隻主要貨幣均迭創近期新低，歐元升抵1.33美元，乃4月後所僅見，澳元亦高見1.0574美元，與9月中締造今年高位的1.0625相距僅0.5美仙。

美元走勢大致與財崖談判的發展呈反向掛?。由於眾議院議長博納態度軟化，表示會支持向年入百萬美元的富裕人士加稅，奧巴馬又聲稱可以把加稅目標家庭年入由原來25萬美元提升至40萬美元，令股市上揚，美債指標孳息升見兩個月新高，30年孳息重越3厘，美元亦相應轉弱。其後傳出博納將硬推只向年入逾百萬家庭加稅的B計劃於國會投票，奧巴馬又可能運用否決權，美股升勢逆轉，美元亦見底回升。

歐債危機有紓緩跡象
事實上，歐債危機有進一步紓緩跡象，希臘順利取得新一筆342億美元貸款，拍賣短期票據又順利，評級機構標普更把其主權評級連升六級，由「選擇性違約」攀升至B-水平，均令投資者對歐債危機不會惡化趨樂觀。另一方面，德國Ifo商業信心指數由101.4升至102.4，連升兩月，亦紓緩了投資者對德國經濟步入衰退的憂慮，為歐元注入強心針。

另一方面，希債危機重燃時，投資者積極買入黃金沽歐元對沖風險，危機紓緩，投資者趁年尾拆倉套利，形成金價跌而歐元買盤踴躍，成為歐元破關上升的另一股推動力。不過，歐元區明年經濟料難有起色，希臘脫離歐元區機會仍在，意大利甚至西班牙的政經因素亦面對重重險阻，歐債危機仍未過去，對於歐元進一步上升的空間，不宜過於樂觀。

日本央行擴大購買資產規模10萬億日圓，卻留下提升通脹目標的尾巴待下月才討論，美元本周雖升見84.62的20月新高，仍未盡頭，低於84日圓買美元，風險料有限。上周建議於1.0580附近沽澳元，若有開盤又有逾百點賬面利潤。估計美國財崖談判進展仍會是主導下周金融市場走勢的最重要因素，惟踏入2012年最後一周，宜見好即收，不建議開新盤了。在此先預祝《蘋果日報》讀者聖誕快樂！

馮鏗
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大行報告 2012年12月22日

大行報告 2012年12月22日

《大行報告》渣打升置富產業(00778.HK)目標價至6.9元 重申「跑贏大市」

2012-12-21 12:24:50
電郵列印獨立觀看字體


渣打表示，受惠兩個新物業及現時健康續租情況，置富產業(00778.HK)於第三度營運表現依然強勁。雖然宏觀環境正在惡化，但優質租戶協助置富實現96.1%的高出租率，以及首九個月續租租金上升20.1%。該行重申「跑贏大市」評級，目標價由6.4元上調至6.9元，股價潛在9%升幅，計及明年預期股息率總回報可達14%。

自公司最近收購項目後，其交易流動性明顯有所改善，吸引了投資者對該股的興趣。該行認為在持續低息環境下，置富可作為追求高收益投資者的選擇。(ir/t)

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大行報告 2012年12月22日

大行報告 2012年12月22日

《大行報告》花旗料恆大(03333.HK)今年合同銷售900億人幣 惟毛利仍有提升空間

2012-12-21 12:55:12
電郵列印獨立觀看字體


花旗預期，恆大(03333.HK)今年合同銷售額達900億元人幣，好過市場預期，主要因為二線城市如濟南、長沙、沈陽等市場回暖，而公司已策略性增加當地業務；另外，樓價敏感度高的三/四線城市交投量溫和，有關地區9月樓價下跌10-15%。雖然銷售提升，但毛利率及純利率估計為28%及9-10%，仍有上升空間。另一方面，該行認為恆大於同業之間，對內地經濟復甦具有較高啤打(beta)，評級「買入」，目標價5.61元。(mi/a)

大行報告 舊文