暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月30日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月30日


暢談富論：亞洲股票前景佳
美國經濟逼在眉睫的問題是「財政懸崖」，除非分別由民主和共和兩黨控制的參眾兩院能達成共識協調一個替代方案，否則一系列的加稅和削減政府開支措施將於2013年1月生效，將促使美國再陷衰退。作為全球最大的經濟體，若美國「墮崖」，勢將影響其他國家，特別是亞洲的出口業。

對新興市場投資者來說，好消息是過去10年，亞洲和新興國家對出口美國的依賴持續減少。儘管出口總額的絕對值一直上升，但出口目的地已逐漸分散，包括了美國和歐洲以外的國家。

貨幣供應料增
如今，中國是日本、南韓及眾多東南亞國家的最大出口目的地。中國的經濟規模已非常龐大，輸美出口只佔GDP 5%。雖然許多人仍視中國為出口國，其實中國也從美國進口許多商品，2011年涉及總值約1000億美元。

出口美歐的亞洲公司縱受影響，我們相信基本因素穩健的公司能夠存活下來。

貨幣政策方面，我們認為美國聯儲局很可能維持量化寬鬆的擴張性政策，以防止美國經濟出現嚴重放緩，以及最重要的致力降低失業率。此項政策對環球意義重大，尤其是股市，因流動資金增加往往會推高股價。美國寬鬆的貨幣政策也逼使其他國家採取相似的貨幣政策，以防止美元過度走弱，從而影響她們的出口業務。因此，我們認為貨幣供應增加不僅會出現在美國，還可能出現在歐洲、日本、中國和其他國家。

外交政策方面，奧巴馬總統「與多國加強合作」的取態，或有利於亞洲的投資，因中美的對抗情況或不會出現，而美國與日本雖為軍事夥伴，對中日之間的領土爭議將極為小心處理。

我們仍有許多沒有答案的問題，對於相關風險(特別是美國能否在短期內解決債務問題)，會抱現實態度。然而，無論美國會否「墮崖」，我們對未來數年新興市場和亞洲的股票投資前景都保持樂觀。

富蘭克林鄧普頓投資
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洞悉先几 - 黃德几 2012年12月30日

洞悉先几 - 黃德几 2012年12月30日

洞悉先幾：新年港股不快落 - 黃德幾
首先祝《蘋果日報》讀者新年進步，投資得機。筆者撰文時仍有兩個疑問，未知最終答案：美國眾議院周日復會結果？恒指今年最後半個交易日表現？本欄11月11日指出「政府增加稅收兼減少開支，當然有助改善財赤，但同時會降低消費意欲。消費(C)和政府開支(G)都大減，當然影響經濟。民主共和兩黨各控參眾一『院』，達成共識難度極高。」

一如既往，共和黨控制眾議院，過去亦曾否決上調聯邦政策債務上限的議案。那麼，美國真的會墮入財政懸崖嗎？筆者看法仍然樂觀。首先，不論是民主黨抑或共和黨，絕對明白一旦墮入財政懸崖，不但會對開始有復蘇跡象的美國經濟帶來沉重打擊，更會引發資金逃亡潮，導致美國國庫債券價格下跌、孳息率上升，大大降低量化寬鬆措施的效果，更甚是影響以美債作為抵押品的回購市場。

明年恒指可見26300
當然，共和黨在死線前最後一秒，仍可以在上述議題上，爭取最大政治籌碼，但基於美國整體利益考慮，不論是共和黨還是民主黨，都不會願意成為罪人。因此，兩黨最終達致雙方都有「下台階」的共識，亦是可期待的必然結果。然而，由於市場普遍預期，美國最終會避過墮崖命運，對股市刺激作用或會有限。

踏入12月最後一個星期，又是前瞻與預測的時候，2013年恒指目標分別是：

1)年內高位26300；
2)年底目標25000。A股、港股和美股，最看好A股，其次是港股，最後是美股。

A股今年表現，令筆者想起容祖兒舊作《心淡》一句歌詞：「來回地獄又折返人間」。上證綜指去年12月4日跌至1959，再創46個月新低後止跌回升。筆者12月2日撰文預期A股見底，並建議買入A股RQFII交易所買賣基金(ETF)，推介的華夏滬深300(3188)上周再創新高，至今累升15.6%，回報實在喜出望外。A股經過連日反彈，上證綜指2013年預測市盈率只有9.61倍，估值仍低於恒指的10.94倍，更顯著低於標普500指數的12.41倍。

新年不快「落」，一三繼續上。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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大環境小投資 - 潘國光 2012年12月30日

大環境小投資 - 潘國光 2012年12月30日


大環境小投資：五大主題左右後市 - 潘國光
尚有兩天便踏入2013年，先祝讀者新年進步！明年投資該如何部署？筆者在此提出五大主題：

成熟經濟體增長呆滯──在高負債窒礙經濟增長的大環境下，展望明年美、歐、日的經濟增長將持續呆滯，美、日政府將不會亦不能推行類似歐洲的緊縮措施，意謂負債及財赤都不會改善；而整體歐洲則續受財困成員國拖累，核心國包括德、法、荷等將進一步跌近衰退邊緣。

量寬支撐新興股市──日本政府近期多番要求央行須採取更積極的無上限量鬆，事實上，當前多個地區包括美、歐及瑞士等已採納了類似的措施，新興市場及亞太區等與美元關係密切的貨幣，為保?率穩定，其央行也被迫大量增加貨幣供應。可預見在成熟經濟體增長呆滯的前提下，各地央行主動或被動地推行寬鬆措施將在所難免。資金充裕抵銷了部份經濟面的利淡因素，股市尤以新興市場料獲承接，惟美、歐、日債務問題將間歇地帶來市場震盪。

通脹成新興市場隱憂
財政穩建利好新興債──全球增長動力仍在於新興市場，國基會預計新興經濟體明年增長5.6%，大幅高於成熟經濟體的1.5%。另外，新興國家財政穩健亦獲評級機構認同，今年印尼、菲律賓、土耳其、秘魯、南韓及哈薩克等先後獲調升主權評級；截至12月20日， 新興債市整體回報近18%， 表現比不少股市還好。在美歐日的零息政策下，資金料續流入新興債市，惟新興經濟的生產設備使用率相對緊張，通脹較易上升，此亦是明年新興市場一大隱憂。

「有息」貨幣仍具優勢──?市重點將在於該貨幣有沒有利息、政府有沒有財政實力、經濟有沒有合理增長等基本因素。可預期相對美歐日這「印鈔區」，其他「非印鈔」及「有息」地區貨幣將被迫承擔大部份的升值壓力，展望年中過後，將有壓力以較進取的幹預行動來還擊，全球競爭性貶值可期。

以實物資產對沖量寬──商品走勢會較商品貨幣複雜，貴金屬易受通脹刺激，在量寬加劇下料走勢較強，惟美歐央行幹預價格的意圖越見明顯。油價則同時受經濟、通脹及地緣等因素影響，基本金屬較受經濟周期左右，農產品則對氣候及通脹敏感。因此較宜以一籃子的形式投資實物商品項目。

富邦銀行(香港)第一副總裁兼
投資策略及研究部主管潘國光
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浪圖盡 - 王逸 2012年12月30日

浪圖盡 - 王逸 2012年12月30日

浪圖盡：恒指暫止跌短線整固 - 王逸


恒指及H指上周分別跌至10日線支持位企穩回升，且以全周高位收市，恒指更升抵目標區22800附近，顯示短線暫止跌且呈爭持整固。

短線見頂，續現爭持整固。(一)目前仍處於2007年10月巨浪III見頂後的巨浪IV整固，巨浪IV以三角形模式運行，現階段為大浪D彈升過程。大浪D的中浪(A)及中浪(B)分別於2月中的恒指21760見頂及6月初的18056見底，隨後為中浪(C)的上升過程。

中浪(C)的小浪C細浪5微浪3高位為12月12日的22684(H指11418)，目前為細浪5微浪4整固，若跌穿前周低位，短期另一支持22100/22000(H指10700 /10900)。

完成短線調整後，中期目標區仍為23200/23400(H指12000/12500)；其後才開展大浪E的下跌。

中長期升浪初階的短線整固。(二)巨浪IV的大浪D高位為2月20日的21760(H指11916)，大浪E的低位有可能於6月4日的18056(H指為9月6日8987)完成。目前為巨浪V的大浪I中浪(3)上升過程中的短線調整，短期支持在22100/22000(H指10700/10900)。完成調整後，升勢續現，第一個目標仍為23200/23400(H指12000/12500)。

本周策略：恒指9RSI上升軌於前周略為跌穿後回升，形成另一條升軌，H指的9RSI亦於跌近升軌後回升，短期會再升近70/80的超買區，且現背馳和再度跌穿升軌後，才正式完成今次升浪。

中期目標23200
港股於前周五冬至前兩個交易日現短線見頂回落，冬至當天又出現短線調整低位，若本周又現回落，顯示近期屬整固階段，爭持整固期有可能延至本周六(2013年1月5日)小寒前後三個交易日才完結和重現回升。整個升浪有可能在2月4日立春前後的兩個節氣大寒及雨水才告一段落。

現階段的短線止蝕/離市位仍定於22300(H指11100)；回落至短期支持位22100/22000(H指10700/10900)，可再行入市。中期目標為23200/23400(H指12000/12500)。

王逸
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暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月29日

暢談匯債 - 羅家聰 / 溫灼培 / 丁世民 2012年12月29日


暢談?債：利淡纏身日圓有排跌 - 馮鏗
由於聖誕假期關係，多個金融市場周中均休假，只有東京維持正常運作，?市焦點亦落在日圓身上，而美國財政懸崖談判懸而未決，美元繼續發揮避險功能，今年升幅已大的商品貨幣如澳元及紐元回吐幅度較大，反而歐幣如歐元及英鎊於低位見支持。

日圓走勢疲弱，兌美元跌至28個月新低，兌歐元亦跌至16個月低位。自民黨總裁安倍晉三於國會選舉勝出後，尚未上任已施下馬威，表明會迫使央行採用更寬鬆量寬政策，同時訂立更高的通脹目標，消息促使日圓越走越低。安倍晉三周一更強調，央行若不引入2%通脹目標，上任後將修改憲法，改變央行獨立性；他又首度為日圓?價設立目標，稱每美元兌90日圓水平對出口商較有利。連串小動作，日圓又豈能不一洩如注？

美國國會與白宮未能於聖誕前就化解財崖危機達成協議，已是意料中事，但總統奧巴馬縮短夏威夷度假行程，提前返回工作崗位，卻令投資者憧憬談判會有轉機，美元上升勢頭亦告逆轉。歐元和英鎊趁機收復不少失地。相比下，歐元更見強勁，除了兌日圓升見16個月高位，兌英鎊和兌加元亦分創1個月和3個月高位，背後原因或與歐債危機最惡劣時刻暫時過去有關。

避險功能日漸褪色
12月初於此推介沽日圓時，指首個目標為83.8，並指年底目標可看85，現已超標完成，但日圓跌浪初展，後市仍有充裕下跌空間，一方面日本央行將被迫向政治壓力低頭，採用更寬鬆貨幣政策，另一方面日本出口大國地位動搖，過去持續錄得貿盈與經常賬盈餘的風光日子已一去不復返，更大問題是新任財務大臣麻生太郎已表明，或會採取無限量發債政策，現時外國投資者持美債比重又擴大至9.1%，日圓穩定性將成疑，亦令其避險功能日漸褪色，難怪有跡象日圓再度成為套息交易的融資貨幣。

12月先後推介了日圓沽盤和澳元沽盤，均有逾200點子利潤，足以向本欄讀者交代，希望明年仍能維持上佳水準。美國會否墮崖，很快便有結果，下周不作推介。祝《蘋果日報》讀者新年勝舊年！

馮鏗
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大行報告 2012年12月29日

大行報告 2012年12月29日

《大行報告》美銀美林：內地放寬電煤價監管對煤炭行業正面 首推中煤(01898.HK)

2012-12-28 10:55:41

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美銀美林表示，國務院及國家發改委公佈電煤市場化改革的指導意見，由2013年1月1日起生效。主要為取消重點煤合同和合同煤價管制；取消煤炭現貨價格的上限；發改委不再分配煤炭鐵路運力；若煤炭價格波動超過5%，將按年度基準調整電價；並將獨立發電商對煤價波動的吸收比例由30%調整為10%。

是次改革意味著煤炭價格將純粹取決於供需變動；合同價格可能會較現貨價格略有折讓；以目前現貨價為每噸625人民幣，合同價格明年將上升。

該行認為，改革對煤炭企業影響正面，因價格不再受發改委幹預，故政策風險將消失。如果煤炭價格反彈至每噸700人民幣，意味著中煤能源(01898.HK)/神華(01088.HK)/伊泰(03948.HK)有1.4-3.4%的盈利上升空間。另外，最近如電力消耗量、房地產投資及物業銷售等數據正面，可支持行業持續復甦。該行重申對中國煤炭行業正面看法，首選為中煤能源。(na/t)

大行報告 舊文

大行報告 2012年12月29日

大行報告 2012年12月29日

《大行報告》麥格理升李寧(02331.HK)目標價至7.15元

2012-12-28 11:27:40
電郵列印獨立觀看字體


麥格理表示，基於李寧(02331.HK)2014年預測市售率(EV/Sales)為0.95倍，上調其目標價10%至7.15元，評級維持「跑贏大市」。該行表示，對公司2013年前景感到樂觀，因其銷售相關的負面因素已於今年業績反映，並預期明年下半年轉虧為盈。

該行估計公司今年下半年經營虧損為3.56億元人民幣(下同)，至明年上半年達收支平衡，下半年隨著分銷商經營改善及增加訂單，李寧可望錄得盈利1.31億元。(gi/m)

大行報告 舊文

曾淵滄專欄 2012年12月28日

曾淵滄專欄 2012年12月28日

曾淵滄專欄：政府無把握壓樓價 - 曾淵滄
政府推出買家印花稅(BSD)之後，地產發展商很不滿，向政府提出多項反建議，希望政府放寬本地人持有的公司及收購舊樓的公司可豁免BSD，現在政府決定只讓收購舊樓的公司將來可退稅，但詳情仍有待公佈，先交稅而後退稅，也會加重收購舊樓的成本，相信退稅詳情公佈前，收購舊樓的活動會暫停。

政府推出雙辣招後，本地地產股股價一度大跌，但現在股價基本上已重返雙辣招推出前水平，我之前提過，今年香港地產商賣樓成績很好，利潤已有保障，但2012年很快會過去，2013年香港地產商還能賣多少樓？少了大陸客源，能賣甚麼價錢？

最近推出市場的置安心計劃青衣房協新樓，也許可以為大家提供參考，以實用面積計算，該樓盤平均呎價超過6000元，那是以市價七折為計算基礎。

置安心貴過同區二手
這等於說在政府的計算中，青衣新樓呎價應該超過9000元，遠高於目前青衣的二手樓樓價，也就是說政府自己的估價預測，也認為一手樓應比二手樓貴，即政府告訴大家，政府估計樓價不會大幅下跌，甚至不會下跌。

因為在樓市下跌期，地產商開新盤，新樓的價格往往比同區二手樓低，2001至2003年那段時間，這種情況很普遍，地產商為了大量賣樓，定價低就相等於批發價低過零售價的原理一樣，但求快快售樓套現，賣便宜一點又如何？

現在連政府都沒有把握雙辣招會壓低樓價，本地地產股實際上仍然是很有吸引力，只要地產商不自相殘殺，自己低價求售套現，少了內地的一些買家，本地買家的需求會填補這個空間。

曾淵滄
大學教授
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金融High Tea 2012年12月28日

金融High Tea 2012年12月28日
金融High Tea——收夠籌
2012年12月28日
■今日掛牌的中國白銀集團，暗盤曾報1.25元，較招股價1.18元高約6%。右二為主席陳萬天。資料圖片

內地A股連升3日後，昨日先升後回，調整幅度唔算大，上證綜指跌13點至2206點，收市仍然企穩2200點上方。成交繼續擴大，上海深圳兩市成交增加至1961億元人仔。港股則價升量跌，恒指升79點至22620點，全日成交收縮至只有416億元。

市場主要炒作大陸管理層繼續放水，現時採取的最佳方法係透過逆回購操作補救市場資金缺口，昨日央行推出共計1580億元逆回購資金。中資金融股成為推動港股向上的主要動力。恒生中國H股金融行業指數大漲1.2%，遠遠拋離其他板塊。 內銀股及內保股全線向上，其中招行(3698)及民生銀行(1988)表現最好，齊升超過2.7%。今日掛牌的江西白銀生產商中國白銀集團(815)，暗盤曾報1.25元，較招股價1.18元高約6%。另一隻掛牌股份惠生工程(2236)就無乜成交。

內地股市勢好，港股預期高開，但之後升幅唔多，相信主要係基金今年已經收夠籌，等收爐心態好強，有乜寧願等下年先做，市好就沽番啲賺得多的股份出街，鎖定吓利潤先。

中國銀行業協會發佈了 《中國銀行家調查報告(2012)》。該報告指出，70%銀行家預期未來3年銀行收入及利潤增長率將細過20%

內銀爭中小企客

有分析指出，中國自2008年起，信貸每年以八萬億左右規模的速度遞增，即使以12%的信貸增長速度來測算，未來十年資本的補充壓力仍然較大。銀行業需要大力發展資本節約型業務，注重提升非信貸資產佔總資產的比例。

報告又指出，半數以上的銀行家預期銀行未來3年不良貸款率將維持在1%以下，壞帳集中於房地產及地方政府融資兩瓣。有超過六成銀行家表示應收縮地方政府融資平臺規模，好多人仲預期部份地區會出現違約，原因係今年經濟不景，地方財政收入增速下滑，導致政府還款能力下降。

隨着中國利率走向市場化，銀行同業競爭日益激烈，各間銀行都在加速轉型和調整策略。業內人事估計，中小企業信貸將是一個重要突破口。

內地銀行集中片取中小企貸款，唔單係響應政府號召，而是大勢使然。過去在沒有那麼多資本約束的情況下，銀行只願服務大企業、專做大項目。但客戶愈大，項目愈好，議價能力就越強，相對收益率就愈低。所以，好多銀行都轉向討價還價能力較低的中小企。

涼茶大戰打得甘
講開好賺，廣藥集團旗下的王老吉，賣涼茶賣出彩虹，變成價值近千億元的品牌。年前廣藥向授權生產的加多寶收回品牌自己做，市場仲因此憧景上市的廣州藥業有注資，股價連番炒上。不過，生產開紅罐王老吉的加多寶也不是省油的燈，在失去授權後狂掟銀彈催谷紅罐涼茶，仲搞到同廣藥連番官司。

早前廣藥提出的「禁令」申請，昨日在廣州中級人民法院舉行聽證會。廣藥要求禁止加多寶使用「全國銷量領先的紅罐涼茶改名加多寶」一類廣告語，加多寶方則請求法院駁回廣藥申請。

無論今次訴訟結果係點，加多寶過去經營紅罐王老吉，同印銀紙差唔多，現在失去印鈔機器，當然不會善罷，所以炒廣州藥業的股民要牛咁眼睇完呢場涼茶大戰點收科。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年12月28日

青心直說 - 胡孟青 2012年12月28日

青心直說：土地增值有數計 - 胡孟青
要城鎮化就要建設，農民既然知道國家有提升收入的主題，更想於短時間內與城鎮人口的收入水平差距收窄，幾乎可以肯定他們沒有意慾繼續從事勞力多、回報少的農作活動，反而有更大誘因透過利用現有土地進行增值。某程度上，城鎮化是一條方程式，在經濟方面而言，是穀大另類內需的捷徑；而從政治方面來說，就是證明新任領導層經濟定位策略得宜，可以成功落實小康社會建設的大業。

樓市撐經濟成主流
說回「分子升、分母降」，如果理解為市場利率下降，先製造樓市需求活躍，那麼最終的經濟增長活力，就可以在未來五至十年得以維持，內地亦似乎已經形成了一套共識。

過去兩年，中央大力調控樓市，但樓市成交還是暢旺，最近住建部亦沒有再強調要加大調控，反而提出取消農村徵地30倍補償的上限，表面上是認為規定過時，讓農民有更大議價能力，但實際怎麼樣就心照不宣了。

以內地13億人口計，保障房要提供二至三成內地人的住屋需要，其餘有最多六成還是要依賴商品房市場，最後的兩成就是高檔房。七成人口有內房發展商供應私人樓需求，如果城鎮化進程順利，未來幾年最少有多2.2億人口會轉移至城鎮。有分析估計，對商品房的額外需求面積就多達140多億平方米。

穩增長，樓價可升，已經成為內地的主流意見；以內地目前的經濟結構，透過樓市撐經濟或者已是別無他選的「分子升、分母降」方程式了，中國經濟能否成功轉型，也要押注城鎮化，關鍵在於打破戶籍界限，1.6億農民工即時成為真正城市人，令實際城鎮化率不是按戶籍計算的35%，而是官方公佈的51.3%，配合每年預期中的1000萬名進城人口，只要做好基建、醫療、教育，由需求帶動之相關產業，尤其內房股反覆向上之勢自然得以延續。

胡孟青
獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月28日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年12月28日
黃偉康 論盡股壇 曼聯教材
假期將近，不過全球經濟似乎仍然有很多事情未解決，當中包括美國的財政懸崖，還有就是中國經濟，是否真的可以靠城鎮化解決所有問題？要知道中國工信部部長苗圩昨日表示，明年中國規模以上工業增加值增長目標只

有10%，增速與今年幾乎一樣，但今年中國工業之實現利潤只能與去年相若，可是仍然對中國經濟增長帶來超過40%的貢獻率，這代表中國之經濟仍然未能擺脫依賴出口業之情況，同時亦代表中國明年經濟仍然充滿挑戰。

不過，以上問題暫時不談，2013年第一及二個星期，我將會一一解答，因為我需時整理手上資料。今日想談甚麼？曼聯也！我相信很多讀者不是球迷，亦相信有很多人不喜歡曼聯，但我想談曼聯之原因，是他們的管理哲學，可能是近代史其中一個最成功例子，當中其領隊費格遜更是值得學習人物，雖然有很多人不喜歡他，可是世界上有多少個高層、CEO會得到所有人的喜愛？不明白？大家會希望如李嘉誠般有如此高的賺錢能力，但不代表大家會喜歡李嘉誠。

或者，當高層要有不受歡迎的心理準備，如果沒有這個心理準備，那麼最好就與高層、CEO這些職位說不，或者有讀者不認同，因為曼聯乃全球最受歡迎球會之一，粉絲人數數以百萬及千萬計算，所以費格遜應該極受歡迎，可是與曼聯對立的球隊亦不少，亦即是不喜歡曼聯之人數，可能會比喜歡曼聯的人數為多，所以相較而言，不喜歡費格遜之人數，應該會比喜歡他的人為多。

可是喜歡自己的人多，還是恨自己的人較多，其實並不是一個重點，重點是費格遜之職責是為球會爭取最佳成績，所以他要做的是對曼聯保持最大熱情，同時亦要尋找或培養最佳球員，並將不適合的球員出售或拋棄。當然，每次他出售球員時，大家總會聽到這些被出售的球員不滿的聲音，甚至痛罵費格遜不近人情，可是如果球會的利益是大前提的時候，是否不應感情用事？

費格遜還有一個特質，就是不單在管理球員上，有著絕對的權威性，令不少身價數以千萬歐元計的球員，亦要臣服在他的掌管下，還有就是他在面對其他球會的威脅時，十分懂得利用心理戰，令自己的球會處於最佳的位置，同時令對手面對壓力而失手。要知道，隨著中東財團投入大量資金，進軍歐洲球壇的時候，曼聯卻面對嚴重財政問題，而且不需要大手金錢收購球員，仍然可以奪得多項冠軍，這是一件極難的事情。不知大家仍想不想繼續這個輕鬆之話題，但下周一我仍會繼續。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年12月28日

施永青 am730C觀點 2012年12月28日

C觀點 - 施永青
墮崖在即看投資前景
(2012年12月28日)



【am730專欄】距離2013年只剩下三天時間，執筆時，奧巴馬政府尚未與國會達成如何處理財政懸崖的共識。奧巴馬(圖)會否以不惜墮崖向共和黨施壓，成為當前投資者的一項重要盤算。

現時共和黨仍堅持年入100萬美元的人，才需繳交富人稅，而奧巴馬則已讓步，願意把這條界?由年入25萬元提升至40萬美元。三日後，由喬治布殊年代所制定的稅務優惠就會期滿，如果在這段時間國會仍未有共識，那美國就人人受害，都得交更多的稅。

其實，共和黨所堅持的，並不能令太多的人受益。40萬至100萬美元的年收入，相當於港幣312萬至780萬元的年收入，真是百中無一。共和黨要借1去對抗99，很難佔上風；相信奧巴馬寧願墮崖，也不肯讓步。屆時，受害者都會把矛頭指向共和黨。

不過，即使是墮崖一段短時間，股市也會因而下跌。淡友會認為美國經濟可能陷入衰退，甚至會拖累全球經濟。但從另一個角度來看，如果奧巴馬真的不惜墮崖也不肯讓步的話，這表示他對美國的經濟復甦已較具信心，今後將採取措施，進一步削減美國的財政赤字。

事實上，美國的經濟已逐步走出險境——美國的大銀行已不虞倒閉，資產價格已逐步回升，通縮已不成威脅，失業率也開始下降，而經濟增長亦可以維持在2%左右。今後即使還有反覆，但主趨勢應是向好。

面對財政懸崖，奧巴馬雖不會一跳跌到最底，但亦不會繞路避開，他應會設法分段爬下去。即是說：他不會按喬治布殊的設計，全面延續稅務優惠，他一定會多少加點稅，及削減一部分政府開支。這樣，他才能達至削赤的效果。他會爭取成為一個成功挽救美國債務危機的總統。

聯儲局最近已沒有再說低息的日子一定會持續至2015年了，而是說若果失業率降到6.5%以下，或通脹超過2至5%，美國就可能加息。亦即是說，這個日子可能在2015年之前到來。

如果奧巴馬真的敢以跳崖來威脅共和黨讓步的話，表示他對美國經濟已有信心。若果在未來的一段日子裡，美債的升幅真的開始放緩，甚至出現回落的話，那就表示美國的經濟真的已走出穀底。

美國是全球最大的經濟體，美經濟好轉對全球都有推動作用，全球股市可能因此而踏入新一輪的上升周期。實體經濟轉旺，會令資金需求增加，利率會上升，債券價格會下跌，資金會進一步流入股市。

若果美國經濟真的好轉，聯儲局就不用再搞量化寬鬆，人們對美國的貨幣制度就會恢復信心，貴金屬的保險作用就會減少，金價、銀價就會從高位回落。

不過，以上的預測皆是基於假設，前提是美國真有能力憑實體經濟的能力開始削赤。

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施永青 am730C觀點 舊文

財智語陸 - 陳永陸 2012年12月28日

財智語陸 - 陳永陸 2012年12月28日

財智語陸：A股後市跑贏港股 - 陳永陸
港股昨日先升後回軟，雖然創超過一年新高，但恒指只能於22600點水平收市。今日期指結算，相信恒指會繼續窄幅徘徊。當然，大家會覺得A股昨日雖然出現回吐，但聖誕假期累積如此大的升幅，為何不能為港股帶來刺激作用。

首先，美國仍需要就財政懸崖問題討論，在此憂慮下，港股自然難以大幅上升。另外，A股上升某程度是追落後，因為相對H股或歐美股市之表現，A股今年的表現的確令人失望，所以當資金於11月大舉流入的時候，A股被大幅推高亦屬正常，但不代表資金會同時大舉推高H股或港股。

資金持續流入香港金融市場，但越來越多數據顯示，這些資金不是全面流入港股市場，反而有一定部份流入A股相關產品，如ETF等產品，所以港股並沒有因為資金流入而出現預期的升勢，亦屬正常。

資金湧港部份捧A股ETF

如果A股繼續向上，一定會為港股帶來刺激作用，但未來A股升幅，很可能會大於H指或恒指。

昨日A股回吐，除因為技術整固外，很大程度與中國工信部部長苗圩預期，明年中國規模以上工業增加值增長目標只有10%左右有關，因這一目標與今年的增速相近。

今年中國規模以上的工業增加值雖然按年增加10%，甚至工業對經濟增長貢獻率超過40%，可是實現利潤只是與去年持平，所以，如果明年工業增加值增速繼續只有10%，但同時仍然是中國經濟的最大貢獻部份，那麼中國經濟明年增長的增速，未必如市場預計般大。

事實上，雖然中央多次表示，透過內需去刺激經濟，但少了出口部份的一台馬車，中國始終面對潛在增長動力不夠穩陣的風險。不過，這問題太長遠，暫時不用過慮。

陳永陸
獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年12月28日

實戰理論 - 沈振盈 2012年12月28日

實戰理論：高追房託損手難免 - 沈振盈
資金流向的大趨勢主導著市況的運行，很明顯，財政懸崖的不明朗因素，只是阻礙大市上升的噪音，資金入市才是主導後市的最重要因素。

恒指早段高開之後，雖然即市作出回吐，令升幅收窄，但回吐壓力始終有限。加上日股連升數日，仍未有斷氣的跡象，港股有望在年結前繼續挑戰23000點水平。

環球資金流向的轉變越來越明顯，首先，是風險胃納上升，就算財政懸崖進展有阻滯，美股回吐，金價也未能大幅回升。資金繼續從避險資產流走，轉向股市及其他風險資產。

日本經濟仍是乏善足陳，前景暗淡，反而日股可以與中、港股市媲美，升勢不絕。

跌浪剛開始咪亂撈
量化寬鬆令資金追捧商品，油價重上91美元，但貴金屬卻每況愈下，金、銀齊跌，失卻了抗通脹的作用。

所以，筆者經常講，不能死讀書，投資市場的分析不能將經濟理論搬字過紙，一定要加入市場因素去考慮。

金價的升跌因素頗多，並非單單是抗通脹保值。若只聽到一句「印銀紙」，就以為金價必升，就只是以偏概全而已。這是「價值」與「價格」的考慮，亦是「機會成本」的考慮。而且，十年黃金牛市的最重要一個因素：美元熊市，已在2008年初完結，金價從何以升？

在港上市的房地產信託基金(REITs)，跟貴金屬一樣，價格已升過龍，而且被過份高估。單以資金的「機會成本」考慮而帶來的沽壓，已足以令一心以為收息追通脹的投資者損失慘重。筆者相信，REITs的跌浪其實只是開始，萬勿心急過早撈貨。

沈振盈
證監會持牌人士
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看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月28日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年12月28日

看圖佈陣：重現熊差調整壓力明顯 - 祝文韜


港股放假期間A股造好，港股復市追落後，恒指昨裂口高開164點後，早段最多升177點，高見22718隨即回順，並挨近全日低位收市，報22619，升78點，成交416億元。

恒指昨日高開低走，以陰燭回補部份即日上升裂口，回調壓力相當明顯，MACD重新發出熊差，確認頂背馳，RSI同樣呈現頂背馳，延續中線浪高於浪走勢前，甚有機會出現較像樣調整，20日線(22302)與9月升軌重疊，而且與回調今輪升浪(起自11月中)0.236倍黃金比率相若，是合理調整目標。H指昨收11348，升77點，試圖破頂失敗，日線圖收陀螺，MACD有出現熊差風險，短線料再回試10日線(11279)，甚至20日線(10994)附近的11000關。

陽光油砂營造圓底
大市中線強勢未變，策略維持炒股唔炒市，強勢股短線調整反提供低吸機會，上周轉強的陽光油砂(2012)昨日回落1.3%，收報2.99元，可伺機買入作短炒目標。

陽光油砂今年3月上市，11月跌至2.56元急彈，半個月內升近五成，高見3.79元回落，並營造圓底，大戶在2.65至3元收集，貨源似乎重新落入強者，上周升越3元後，連續3日呈現旗形整固，MACD牛差距擴大，而且有重新步入牛區之勢，10日線升越20日後，快進一步升破50日線，保歷加通道有向上撐開跡象，在3元或之下買入，短炒目標3.30元，博升一成，失守2.90元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年12月28日

中環在線 - 李華華 2012年12月28日

中環在線：任總愛將創業五丁友打天下 - 李華華


任總心願愛將開公司代勞
金融沙皇任志剛?愛將、金管局前傳訊總監陳民傑(Thomas)，年初加盟唐營助選後，韜光養晦一段日子，原來部署重出江湖，佢自組財經公關顧問公司「圓通」，創業打江山，新公司下月中?灣仔開業。

寶號「圓通」政治政確
據聞「圓通」呢個名，含融?貫通、不偏不倚之意，而英文名「Yuan Tung」仲厲害，暗喻指日可待?人民幣(Yuan)世界流「通」(Tung)大勢，確實係政治正確。Thomas同任總多年賓主關係，又曾經協助唐唐選特首，市場難免猜測，圓通背後係咪有猛人入股呢？

華華向湯馬士查詢，佢開誠布公咁話正籌備新公司開業，但強調只屬小本規模，全部係自己獨資經營，外界千祈唔好諗太多；佢又話任總係佢尊敬?前輩，大家亦師亦友，對方梗係「精神上」支持佢闖一番事業啦！

■09年任志剛退休，Thomas共同進退，一班財經記者亦起哄要合照留念，足見Thomas人緣好。



■過去十多年來，幾乎有任志剛?場合，都會見到Thomas(右)身影。

聽佢講，圓通主攻財經客戶，範疇包括企業社會責任、教育、投資者關係同危機處理。開業初期，公司編制約莫只有五個人，會隨住業務發展再擴張。據聞Thomas亦招攬?金管局前傳訊經理黃慶鋒，兄弟拍檔再戰江湖。

年僅44歲?湯馬士財經記者出身，95年加盟金管局，多年來建立?廣闊人脈關係，佢為人亦相當重情義，09年隨任總共同進退，任總退休佢就辭職進修，翌年4月加盟新地(016)，擔任企業策劃及策略投資部中央事務主管。到任總老友唐唐選特首，舊年底佢亦加入唐營幫手。蟄伏一輪，湯馬士2013再出擊！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年12月28日

投資的天空 - 張士佳 2012年12月28日

投資的天空：等震倉吼優質股 - 張士佳


港股在聖誕假期後復市，A股早段再創近期新高，抵銷了美股因財政懸崖憂慮下跌的影響，無視奧巴馬取消渡假的心理影響，港股就似開出紅盤一樣，個股普遍上升，然而A股連升幾天後出現沽壓，滬綜指由高位下跌近30點(約1.3%)，港股跟隨回落，由於買賣兩閒，升跌波幅不大，成交亦只有400多億元。

如果有留意期指，會發覺下午走勢好像一條橫線，可以講港股每天開市受美股影響，中段就受A股影響，收市則受歐洲影響；A股已連升多天，上升空間有限，短炒為主的朋友，也不妨放好套利目標。

當然，希望在整個牛市持貨的投資者，就唔應該動搖，因為前面的調整，跌幅未必太深，似小型震倉居多，美國印鈔的資金湧入，加上日本量寬，港股必然受惠，每次大市錄得5%以上的跌幅，都應視為入市機會。至於入市對象，應以近日升幅可人、震倉時抗跌力特強的優質股為主。

組合方面，北人印刷(187)及吉利汽車(175)，均跑輸大市，前者以觸及2.53元止蝕平倉，後者則以觸及3.68元止蝕平倉，兩者均為長期指令。

張士佳
元大寶來證券(香港)業務及商品發展總監
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
(逢周三、五刊出)
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大行報告 2012年12月28日

大行報告 2012年12月28日

《大行報告》美銀美林將利邦(00891.HK)降級至「跑輸大市」 看4.9元

2012-12-28 10:54:14
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美銀美林表示，雖然對利邦(00891.HK)不繼提升零售管理及品牌資產，但仍關注不斷上升的庫存以及服裝行業提高折扣，故分別削減2013/14盈測10及14%，並將評級由「買入」下調至「跑輸大市」，以反映今年下半年及明年銷售勢頭放緩；同時將目標價由6元降至4.9元，意味明年目標市盈率為15.5倍，2013/14盈利增長為12/14%，皆低過市場預期。

該行相信，服裝行業的庫存高於平常令季尾速銷提早，以及作更多折扣優惠，對未來利潤以及品牌定價能力造成打擊；利邦亦無可幸免。另外，新領導人的反腐敗舉措若嚴格執行，將對集團的復甦構成不確定性，因與送禮相關的高端產品或受影響。因此該行預計明年將是庫存化的一年，復甦步伐仍然緩慢。

集團管理層表示，儘管冬季銷售較早開始，但內地銷情仍不及本港，而台灣更是乏善足陳；而今年淨商店開張數目不足25間，故料明年開店步伐仍放慢或延遲，並關閉業績不佳的店舖。而利潤率及開支相對控制得宜，該行預期2013/14年核心盈利增長分別為4及15%。

另外，對於日前集團公布，以2億元出售Ferragamo合營30%權益；該行認為行動合符預期，將錄得3500萬元一次性收益。(ir/a)

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大行報告 2012年12月28日

大行報告 2012年12月28日

《大行報告》德銀：預期建業(00832.HK)明年維持強勁銷售 看4.13元

2012-12-28 10:16:06
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德銀表示，建業(00832.HK)公佈年初至今的合約銷售達100億人民幣，為全年銷售目標90億人民幣的111%。建業年初至今錄得物業面積銷售157萬平方米。2011年建業合同銷售為81.24億人民幣，總建築面積132.8萬平方米，意味今年銷售額及面積分別按年增長23%及18%。

年初至今，建業於河南收購共9個新項目，總代價13.15億人民幣，該行指，建業擁有龐大的土地儲備及低廉的土地成本，在下個物業上升週期可佔優。

該行預期，建業明年銷售強勁，可售資源(大多數是針對最終用戶需求)總共達200-210億人民幣，即使採用相對保守的假設銷售率為60%，建業明年仍能維持其強勁的銷售趨勢。

建業目前股價較資產淨值折讓67%，為2013年預測市盈率2.9倍，估值偏低。目標價4.13元，評級「買入」。(na/t)

大行報告 舊文

大行報告 2012年12月28日

大行報告 2012年12月28日

《大行報告》德銀：方興(00817.HK)積極併購 反映較強執行能力

2012-12-28 10:16:26
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方興地產(00817.HK)早前宣布，夥上港集團以56.8億人民幣投得上海市虹口區商業辦公用地。雙方將成立各佔50%項目公司；德銀表示，該幅地皮位於上海北外灘的中心區域，是北外灘商業圈及該區未來發展計劃的焦點。而憑藉其突出的地理優勢及優越的區域環境，該地預計將定位為高端的綜合發展項目，將可與集團鄰近的上海港國際郵輪碼頭項目及上海國際航運服務中心形成協同作用。

該行又指出，收購地皮明顯地反映集團強大的執行能力，藉著其位於一、二線城市黃金地段的商業及住宅物業，可把握兩方面的增長機會。此外，集團過去兩年積極收購所帶來的貢獻加快，可紓緩投資者對集團戰略及執行能力的疑慮。而事實上，集團現進入投資收成期，將驅動較強的盈利增長。該行重申「買入」評級，目標價3.55元，現估值吸引。(ir/t)

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