19/07/2012 11:04
《財經觀點－雷賢達》市場為何沒起色
《財經觀點》中國一個月內連續減息、英國提出增加買債規模的政策、美聯儲又維持量化寬
鬆、歐盟亦決定出手，緩解銀行困境，但為何環球市場卻仍然沒見起色？當投資者預期政策可能
進一步寬鬆，市場常伴隨短暫的上升，寬鬆政策宣布後，卻很快就打回原形。
我一直保持這樣的觀點：２００３年至２００８年導致的泡沫經濟，需要一個相對長的時期
來恢復，不可能是一到兩年，更可能五年甚至以上，才有可能從疲弱的經濟中逐步糾正及復甦。
一些赤字持續高企的國家更會出現及經歷經濟急劇收縮。當然，這樣的觀點顯然沒能迎合那些依
靠升市收入的政府、投資者或個人。
為甚麼低利率沒有發揮作用，即使起到一定作用，卻為我們帶來意想不到的後果，環球經濟
緊密相連，然而，各國制定政策時，卻常常不會考慮其他國家的因素，從而令問題進一步複雜化
。
發達國家與發展中國家在２００３年至２００７年面對同樣的處境，但在那時，大家似乎樂
於接受繁榮帶來的種種好處，而沒有考慮後果。當局勢出現逆轉，迅速轉差之際，大家才似乎醒
悟，但已承受損失。
＊全球市場或再面臨另一次嚴峻考驗＊
背負赤字、用拖延政策來減少債務的地區，為保持一定經濟增長，及維持人民生活水平，可
能面對的局面是調整被拖長，或形成更大的危機。一個極有可能的局面是在處理和解決所有這些
不平衡之前，全球市場未來一至兩年內或要再面臨另一次非常嚴峻的考驗。
如果我是政府，我不會只是糾纏於使用貨幣政策，英國《金融時報》的評論認為，美聯儲如
在下次議息會議不能說服頑固的美國國會而令ＱＥ３落地，只能說明美聯儲仍在玩把戲。評論認
為，另一輪量化寬鬆政策可能只是暫緩，而非立即放緩。ＱＥ３的益處可能有限，但壞處卻難找
。
在我看來，超低利率或零利率只對借貸的人士及投機者有利。它並不能幫助低收入人士，尤
其是依靠退休儲蓄生活的人。超低利率更大地扭曲了社會收入的不平等。
入不敷出的國家，零利率無疑降低借貸成本，減少利息負擔。但是如果這些國家繼續不去改
革，不去調整生活水平，提高生產力和競爭力，那麼利用低息來獲得最大好處的局面最終要結束
，借貸不可能無止境的上升。政府可能會有辦法令人民相信他們可速戰速決解決問題，達成人民
期望，但若人民最後發現政府沒有能力做好，混亂遲早出現。
美元作為儲備貨幣，美國政府卻不斷印鈔票，其副作用導致全球流動性氾濫，貨幣供應總量
上升，發展中國家及其他地區經濟過熱。
在我看來，全球經濟秩序確實需要一定的反思和多角度探討，多個國家協力調整其國內經濟
時，不應如目前僅依賴貨幣政策的做法，貨幣政策無疑可達到迅速的短期修正，但這只是爭取了
時間，推遲解決問題的代價遲早要付出。
＊聰明投資者仍是少數＊
投資者在環球市場尋找投資愈來愈困難，希望找到可信任的、可挽回之前損失的投資似乎愈
來愈機會渺茫。
交易量下降表明市場短期不會大幅上升。我們以前總是認為這是一個市場好轉的預兆，又或
者估值低，市場只有一條路可走，就是上升，不少人仍然認為這時是一個很好的買入機會。這樣
的情況可能會持續更長的時間，直到某天，逼於市場力量，人們需要接受改變。只是，如果人們
因接受需要而去改變，而不是被逼改變，就可掌握更多持續增長的機會。
現在並不是沒有了投資機會，只是可以在複雜環境中早著先機的聰明投資者，仍是少數。
《資深基金業人士雷賢達》
註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生用英文撰寫，《經濟通通訊社》記者蔡苑筠整理。
~TITLE_S~財經觀點 - 雷賢達 2012年7月19日 舊文
