曾淵滄專欄 2012年8月31日

曾淵滄專欄 2012年8月31日

曾淵滄專欄：地產股不妨博反彈 - 曾淵滄
市場仍處悶局，資金繼續流入收息股領匯(823)。領匯短期升幅已相當大，要小心出現前期如中移動(941)那樣的套利沽盤，我認為任何收息股的股息率，一旦跌破4厘，股價可能要面對一些壓力。

昨日市傳梁振英將於下星期推出「港人港地」政策，但最後未有時間表，卻導致地產股下跌，我認為可以博一博反彈。香港是法治社會，特區政府不可能學內地那樣下命令限制非港人買樓。因此，所謂的「港人港地」，特區政府能做的只是在推地拍賣時，加上「港人港地」限制。其效果最早也是三年後才能顯示出來。

最低工資的談判正在進行，各種各樣的造勢活動出現。有人認為，最低工資導致許多企業請不到人，餐館經理要親自洗碗。

企業請人難皆因孤寒

實際上，這是因為餐館不願意付更高的工資請人。目前香港失業率超低，人人有工做，選工自然挑剔，但是老闆們仍然不知道勞工市場吃緊，不願意加薪水，所以請不到人，餐館經理只好親自去洗碗，拿經理的薪水去洗碗，這樣的餐館也太過不懂得計算成本。

去年最低工資推行前，不少僱主都說最低工資制度會導致失業率上升。現在，工會領袖振振有詞地說，推行了最低工資後，香港的失業率不但沒上升，反而下降。不過，我認為這是因為過去一年，香港經濟還不錯，自由行旅客越來越多，而人力又供應不足。現在，較為辛苦的工作，薪水已遠超最低工資水平，有沒有最低工資制度已沒多大分別。不過，當經濟衰退時，企業就會因為最低工資的法律規限，而不能減薪以削減成本，只好進行裁員。所以，在經濟衰退時，最低工資制度就會導致失業率上升。

曾淵滄
作者為大學教授
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金融High Tea 2012年8月31日

金融High Tea 2012年8月31日
金融High Tea——boom and bust
2012年8月31日
■昨日收市後特首梁振英公佈推出5長5短的梁十招，為樓市降溫。資料圖片

距離Jackson Hole會議愈近，市場聯儲局出招推出第三輪量化寬鬆的期望愈低，外圍股市提早作出反應，美股悶中帶軟。

到香港開市，傳出政府出招壓抑樓市，空軍再度借勢出擊，恒指連跌兩日，50天、100天線及250天牛熊分界線(19592)全告失守，國企指數更五連瀉，交投續冰封，只得424億元。

匯控(005)及建行(939)為港股跌市火車頭，合共推冧恒指61點。藍籌股近乎全軍覆沒，只有電能實業(006)逆市升1.15元，反映市場避險情緒。

結果恒指連跌兩日，收報19552，跌235點；國企指數收報9340，跌129跌幅仲大。

梁10招暫時唔算辣
樓市續有癲價成交，惹來政府出招打壓樓市，早前已因為憂慮干預呆呆哋的本地地產股隻隻捱沽。

信置(083)全年盈利跌6%，收報12.66元，跌5%，跌幅為藍籌最大；長實(001)、恒地(012)、新地(016)等藍籌全面下挫，新地仲「紅底股」不保，全日下滑3.65元，收99.15元。

市場焦點係政府出招撳樓市，消息一早有報道出街，地產股股價已經軟咗，跟住下午進一步回落。中環茶友同陸羽仁傾起點睇，大家都認為按照過去經驗，當局干預樓市，必然係起初細細力，大家唔信又升吓，政府干預又加吓力，加加吓最後就搞到冧市。

收市後特首梁振英公佈5長5短的梁十招，短期措施包括：
1.出售剩餘830個天水圍居屋天頌苑貨尾單位。
2.將青衣青綠街置安心項目全數1000個單位，轉為全部以資助形式發售，2013年初以樓花方式推出。

3.加快審批預售樓花申請，現時處理中申請涉及9000個單位。
4.今年第四季度賣地計劃加推住宅用地，將拍賣2600個私人住宅單位用地。

5.仲有就係改建或重建工廈，包括在明年中動工改建房委會的柴灣工廈，料可供應180個公屋單位，以一人及一房單位為主。市建局亦開展工廈重建先導計劃，研究重建市區舊型工廈作住宅及辦公室用途。

至於梁振英在競選時的主打政綱，提出「港人港地」，現已開展研究，同時已指示地政部門草擬法律條款，聲稱隨時可以「上馬」。

當佢無事遲早炒爆
5長5短的招數，當然係短招最惹人關心。今次推出的措施唔算好辣，不過，梁振英未做特首前，大家都覺得佢會大力整治樓市，但當佢上台後，大家又質疑佢無料到，為了回應外界的批評，政府掟出一籃子方案去降溫，如果樓市聽聽話話靜落嚟，咁就天下太平，但地產商同炒家又有無咁聽話呢？

資產市場不離boom and bust，點解？因為人係不會知足嘅，最大可能係樓價繼續升，市民繼續鬧，招數繼續出，最後搞到焦頭爛額先收手。

聽完呢套講法，茶客又贈多兩句，話樓市遲早都係會跌嘅，但炒股炒樓一萬年太久，只爭朝夕，不排除個市靜咗一排，跟住又炒過，地產股都一樣，低位會有反彈，不過，從政府出手可以睇到梁朝對樓市的容忍度去到邊度，地產股想炒過呢一輪啲高位就唔係咁容易嘞。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月31日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月31日

青心直說：內地雜誌有睇頭 - 胡孟青
內地《周末畫報》於1980年創刊，於1998年底，獲擁有香港《號外》雜誌的現代傳播(072)進行改版後，一直為集團最暢銷的旗艦雜誌刊物。該刊定位明確，主攻具環球視野的內地讀者群，內容卻涵蓋財經、新聞與城市生活，每期包含大量文化信息及與生活品味相關欄目，印刷版面質素極高，形象鮮明，自然吸引大量國際級時尚消費品品牌及奢侈品廣告。

話題夠貼市具分析性
當然，其龐大發行量及在全中國擁有強大分銷渠道的優勢，雖然雜誌廣告排山倒海，但亦成功吸引大批讀者群，最高發行量超過150萬份。得以成為不少內地居民的每周必讀刊物，其吸引力並非單純來自廣告，而是每期由高手供稿的具份量專題文章，讓讀者更緊貼社會。表面非主流，其實卻很主流，皆因話題就算放在香港，同樣感覺很貼市。尤其每一期自成一冊的「財富」部份，都有環球企業高管專訪，探討這些成功面向世界的500強企業，是如何經營管理市場，內頁亦有不少探討中國問題如養老金、人口老化、大學生創業等話題與分析報道。

最新一期令人矚目的部份，就是以號外形式分開印刷的大型彩頁廣告，打廣告的品牌就是聯想(992)，賣的是U系列的IdeaPad U300s超輕超薄筆記本電腦，以Ultra Book標榜的是與內地舞蹈藝術家楊麗萍在科技與藝術領域的跨界融合，透過運用聯想這款筆電產品，體現這位舞蹈家自1980年至今、從孔雀舞到蝴蝶舞的進化與蛻變歷程，她自1986年起已亮相春晚，並出訪世界各地作藝術交流，為強國在文化領域爭光，證明中國不是窮得只有錢。

對細節的執著，在筆電上發放兼具唯美與震撼力的廣告片，雖只屬平面印刷廣告，但在意境上，較許多求其用明星硬銷的奢侈品更設合品牌定位、形象更高章。

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月31日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月31日
黃偉康 論盡股壇 7月14不見不散
昨天為中國鬼節，即農曆7月14日，同時亦是特首CY的農曆生日，結果他真的「不見不散」，與另一位BMW(Blame My Wife)官員茂波局長，以及另一位局長張炳良出來，談的再不是被香港市民視為

大開「鬼門關」的自由行政策，而是各界關注的樓市問題。

CY今次強調樓市政策，從短、中、長線出發，同時當年的八萬五方案，今日變成了65,000個單位，但不是硬性規定，而是CY的個人估計，他預期未來兩、三年，私人樓的落成量，會有65,000個，但我想問如果無，CY會否包底？當然，大家最關心的應該是今次CY的政策，會否重蹈97年八萬五的覆轍。

首先，今次CY繼續他一貫的談論技巧，所以未來兩年，就算私樓的落成量，每年不是65,000個，CY都會以「唔記得」、「唔清楚」，又或者「無回應」解釋一切，所以CY昨天的記者招待會，大家其實不需要太認真。而且，就算不是因為CY的言語技巧，令政策是否可以有效推行成疑之外，全球其實沒有一個政府，可以有效控制樓市出現的瘋癲情況，這才是重點。

請各位留意，美國引發的金融海嘯，並非源自雷曼兄弟倒閉，而是美國樓市出現裂痕，最後引發次按危機，最後才導致雷曼兄弟倒閉。可是美國聯儲局並非沒有注意到樓市的泡沫，又或者樓市的危機，可是當市場進入瘋癲狀態時，聯儲局唯一可以做的就是盡快令泡沫爆破，從而令樓市的殺傷力，降至最低。不過，要令泡沫盡快爆破，任何決策者必須要有能人所不能的勇氣。

所以，既然CY是BMW的「會員」，所以就算香港絕大多數的市民覺得樓市出現嚴重的泡沫化的情況，CY根本不會有勇氣去令泡沫爆破，故此，要令香港樓市出現合理調整，靠的就只有熱錢，也就是資金外流，令拆息急升這唯一的方法。不過，我想強調一旦資金流出香港，樓市就不是以合理的方式調整，而是急速下跌。

一旦發生此情況，CY其實將無可避免成為戰靶，又或者會覺得他沒有汲取97年的教訓。不過，大家真的高估了CY，因為97年樓市泡沫爆破，導火線並非八萬五政策，而是亞太區金融風暴的來臨，只是香港人要發洩怨恨，目標必然先在政府上，而非索羅斯，所以CY，小心被熱錢又「跣」一次。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年8月31日

施永青 am730C觀點 2012年8月31日

C觀點 - 施永青
美國能重新成為生產大國嗎？
(2012年08月31日)

美國的保守派有意恢復金本位的制度。這可能只是他們的一種姿態，因為現實上是不可能行得通的。現時世界的經濟活動量這樣龐大，這些活動都需要用貨幣來計量，如果發行貨幣都得有黃金作儲備，世界上根本沒有這麼多的黃金去支持現有的經濟活動對貨幣的需要，而新開採黃金的速度，亦不可能追得上經濟增長的速度。推行金本位，只會阻礙世界經濟發展，益了藏金國與產金國。

美國雖是全球黃金儲備最多的國家，但行金本位的好處，遠不及現時全球接受的美元本位。美國肯印，全球都受，成本比開採黃金低。中國就不斷地把自己的產品運去美國，去換取美國肯印就有的美元。

美國這麼容易就可以獲得全球資源的結果，是令到美國人不事生產，靠印鈔度日。美國的保守派覺得長此下去，美國的實際國力一定會衰退，屆時美國印出來的鈔票就不再被人接受。因此，他們想借倡議金本位，來喚醒美國人，好讓他們反思一下現時已變得十分嚴峻的處境。

二次世界大戰後，美國曾是全球的生產大國。Made in U.S.A.是產品質素的最佳保證，美國的產品行銷全世界。美元亦是因為這樣才強起來的。現時，美國的出產少了，入口多了，手持美元愈來愈多的世人，將來卻不知可以向美國買些甚麼，美元遲早會失去世人的信任。

為此，奧巴馬總統倡議，美國應重新建立自己的製造業，再次令美國的產品行銷全球。現時，美國產品在全球賣得最好的是蘋果的i-Phone與i-Pad，但都是在中國生產。據說，奧巴馬曾邀請郭台銘(台商，富士康的老闆，蘋果的產品多交由他在內地的工廠生產)去美國設廠。郭台銘一口應承，他只是告訴奧巴馬，單是富士康來美國沒有用，要把富士康的供應商都叫來才成；富士康只是生產鏈中的一個環節，沒有配備，富士康沒法開工。奧巴馬只好知難而退，明白要恢復工業生產並不簡單。

其實，要生產蘋果的產品，除了生產鏈上的各種設備外，還需要請到工人開工。美國的年輕人想入ibank，想搞I.T.，想創業上市，那肯坐在生產線上焊零件？他們眼看從事生產業的長輩，正面對裁員減薪的威脅，怎肯再加入被視為已經在美國沒落的行業？

即使因為有人失業久了，願意當工人，但美國現有的勞工法例，如最低工資等，都足以令設在美國的工廠，難以與設在新興國家的工廠競爭。如果一定要蘋果的產品在美國生產，那蘋果就會在全球競爭上輸給韓國的三星。

由此可見，美國要恢復工業生產，並非總統一聲令下就可以完成的，還需要一系列的硬件與軟件作配合。先要有恢復工業生產的生態環境，工業生產才會成長起來。可惜，這種生態環境正在美國逐漸消失。

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品中資 - 李飛揚 2012年8月31日

品中資 - 李飛揚 2012年8月31日
31/08/2012 10:02
《品中資－羅國森》中移動(００９４１)勝在高息！
《品中資》無可否認，中移動(００９４１)今年上半年的業績不算太好，機構投資者在業

績公布後大手沽中移動，轉投中國聯通(００７６２，下稱聯通)和中電信(００７２８)實在

無可厚非。或者應該這樣說，機構投資者年初以來對中移動可能過份樂觀了，又或者，他們對聯

通和中電信是過份悲觀？！
雖然我一直看淡聯通，但我也同意，甚至是一早已經預期，在３Ｇ帶動下，聯通或者中電信

，都可以拉近和中移動的距離。現在這個預期算是實現了一部份。
無他，在政策支持下，聯通採用了最成熟的３Ｇ制式，即歐洲通行的ＧＳＭ制式，而中移動

則被「委派」發展國產的ＴＤ－ＳＣＤＭＡ３Ｇ制式，令她的開發成本和風險都較其他兩個對手

為高，這一役，未打都知道是先吃了眼前虧(中電信則採用北美通行的ＣＤＭＡ制式)。

另外，她又成功拉攏蘋果公司與之合作，推出與ｉＰｈｏｎｅ掛勾的月費計劃，成功搶佔高

端用戶的市場。２Ｇ年代時，聯通的客戶群主要以低端客戶為主，因為她們的網絡質素不及中移

動。
今年上半年，聯通的移動用戶ＡＲＰＵ(平均每月每戶收入)比去年同期上升了２﹒８％，

達到４８﹒１元(人民幣．下同)；而在移動服務收入中，非語音業務收入貢獻達到４０﹒６％

，而３Ｇ收入則達到４４﹒６％。
單計３Ｇ業務，聯通今年上半年，淨增加１７５１﹒１萬個用戶，令３Ｇ用戶總數達到

５７５３﹒０萬個；她們的ＡＲＰＵ和每月每戶平均數據用量繼續領先行業水平，分別為

９１﹒８元和１３８﹒３ＭＢ；３Ｇ服務收入比去年同期增長了一倍，達到２７７﹒５億元，規

模效益逐步浮現，而３Ｇ用戶中，合約用戶比例達到４７﹒７％，比去年底增加了１２﹒３個百

分點。
＊聯通３Ｇ業務熬出頭＊

只要比較一下三家公司的３Ｇ用戶數目，就可以清楚顯示，她們的規模和發展速度。現時三

家公司的客戶數量頗接近，但今年上半年，聯通的３Ｇ用戶增長最多，合共為１７５１萬個，令

３Ｇ用戶總數達到５７５３萬個，雖然不及中移動的６７００多萬個，但上客量則多於而中移動

的１５８７萬個；至於中電信，無論新增客戶數量和總數，暫時都是三家公司之中最低的一家，

上半年只增加了１４６７萬個３Ｇ用戶，總人數為５０９６萬個。
部分分析認為，經過多年發展，並在手機補貼的營銷手法配合下，聯通在３Ｇ市場總算熬出

頭了。至少，聯通的３Ｇ用戶數目持續穩定地增長，而手機補貼的開支也有下降趨勢。不過，我

想指出的是，當３Ｇ的競爭好像還只是剛開始時，市場已經開始醞釀４Ｇ了。

＊等待４Ｇ中移動還要守＊
初步看來，中移動在４Ｇ的發展，似乎有機會扭轉３Ｇ年代的弱勢。工信部早前於６個城市

試行ＴＤ－ＬＴＥ技術(即４Ｇ)，初步得到不錯反應，只是還沒決定何時發４Ｇ牌。如果一切

順利，中移動有機會於４Ｇ年代取回競爭的主導權。
這裏想岔開一筆，香港的３Ｇ市場已經開到荼薇，現在各大電訊商正準備搶佔４Ｇ市場；但

內地的電信市場，現在的主戰場還在３Ｇ，４Ｇ的正面交鋒可能還要再過一至兩年。

所以，中移動過去半年的股價強勢，有可能難以維持下去，不過，以一隻年賺１２００億元

的巨無霸股份來說，現時的估值仍不過是１０倍左右的市盈率，加上４厘以上的股息率，就算

４Ｇ暫時只是一個願景，我相信，她的股價也不致於會再大跌。所以，一直持有中移動的投資者

，我認為還是應該守下去，未入市的，８０元左右也是不錯的吸納水平。

至於聯通和中電信，我認為，小投資者還是不要沾手，留待機構投資者參與算了，因為她們

的股價相對更反覆，反正她們的息率一點也不吸引。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》

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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月31日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月31日

財智語陸：內銀股短線有壓力 - 陳永陸
港股昨日顯著下跌，跌幅集中於本地地產股上，而原因乃是市場傳出，特首梁振英將會推出穩定樓市的政策，結果所有藍籌地產股應聲而下，同時地產分類指數亦跌近3%，成為港股走低的主要元凶。

不過，就算撇開地產股因素，昨日H指亦跑輸恒指，代表A股持續疲弱，再度為港股帶來壓力，同時整個8月份H指多次上試100日平均線，卻無功而返，反映H指的反彈可能已經完結，投資者要小心9100點關口是否可以穩守，同時H指會否拖累恒指。

事實上，早前一眾內銀股出現顯著反彈，最大的原因無非是累積跌幅過多、市盈率偏低、股息率理想。

故此投資者憧憬，只要中期業績沒有出現太大的意外，吸納內銀股的風險，確實不高，亦成為推動內銀股反彈的一大原因。

加快土地審批利地產股
不過，由於減息效應對內銀股的影響，要到第三季才浮現，加上部份內銀股業績，在第二季出現惡化的情況，令市場擔心內銀股最差的時間尚未來臨，或許會令一眾內銀股短期出現調整壓力，相信最近將有機會下試7月份的低位，為H指及恒指帶來壓力。

地產股會否持續受壓方面，由於昨日梁振英提出的其中一項穩定樓市措施，為加快土地審批過程，這其實有助於地產商提高推盤速度，對發展商而言，反而為利潤帶來動力。

故此，只要樓價不大跌，地產股的盈利，其實仍然有增長的機會，所以地產股昨雖因為特首的記者會而先行下跌，可是當市場消化了新措施後，相信將可望逐步回穩，並為恒指帶來支持。

陳永陸
作者為獨立股評人
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實戰理論 - 沈振盈 2012年8月31日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月31日

實戰理論：好友支持位19400 - 沈振盈
昨日期指結算日，很明顯是刻意嘜低結算，因為早一晚外圍市況都沒有甚麼特別，但恒指卻進一步下調，回試250日線水平。恒指收19552，跌235點，幅度並不算太多，但卻又跌破了重要的移動平均線，自然引來向淡的恐慌。

今晚的Jackson Hole央行年會始終令市場關注，大家其實早已作了心理準備，防範歷史又重演，萬一伯南克今次又只是出口術，沒有具體的落實行動，就必定會引來市場的震盪。

此刻大家可以做的，仍是等待市場出現明確方向。由於成交已萎縮得頗緊要，稍有輕微的買賣盤，已可將大市推動數百點，就算昨日指數跌穿250日線，也不能輕言淡勢已成。

這兩天期指轉倉的水平約在19800，好友的關鍵支持位約在19400，若未跌破此水平，也未能確認是淡倉主導。

中移增長潛力仍勁

股份方面，可留意中移動(941)，若市況仍處於反覆階段，中移動將再負起支撐指數的任務。而且，公佈業績後，其股價已回調逾一成，應已充份反映業績表現不理想的負面因素。

其實若以避險的角度看，中移動估值低，現金流強勁，財政穩健，雖然業務增長已經放緩，但以公司規模而論，始終具有一定的競爭優勢。

現階段雖然有很多分析認為，其制式在技術上較聯通(762)及中電信(728)為差，但大家要明白，中移動的TDS CDMA乃中國本地的原創，最終一定會是由它主導整個中國電訊市場。

故此，中移動並非只是公用股那麼簡單，未來數年仍具備頗大的增長潛力。

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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環球經濟 - 王冠一 2012年8月31日

環球經濟 - 王冠一 2012年8月31日

王冠一財經專欄：歐債未紓市場麻木

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/30, 週四
歐洲央行行長德拉吉宣佈，因公務繁忙，未暇出席月底的懷俄明州〔Jackson Hole〕央行年會，歐洲央行其他委員屆時亦會全數缺席。市場本以為可以在央行年會中透過德拉吉的演說內容套取口風，取得更多歐洲央行出招穩定歐債危機的玄機，但事與願違，央行年會的焦點將集中於伯南克的「危機後貨幣政策」〔Monetary Policy since the Crisis〕演辭內容，但單看主題則傾向回顧多於前瞻，未必可以為金融市場再帶出高潮。

從好處著想，德拉吉與一眾管治委員成員缺席央行年會，是忙於進行「腦震盪」，希望在9月6日的議息會議能提出足以壓低財困成員國舉債成本的方案，不再等候德國憲制法庭就歐洲穩定機制〔ESM〕是否違憲的裁決，市場亦因此而雀躍，歐元更應聲上揚。不過，從壞處設想，歐洲央行要爭取時間去解決問題，反映歐債危機又再惡化，以致歐洲央行亦急不及待。

歐洲仍然好淡消息交替。好消息是西意兩國週二拍債結果均見理想。西班牙售出16.7億3個月票據，平均孳息由上月底的2.434%急降至0.946%；2年票據的孳息亦降至3.67%；意大利拍2年通脹掛?零息票據籌得30億歐元，所付成本為3.064%，亦遠低於上次的4.86%。拍債成績理想，不一定是歐債危機紓緩，反而可能與投資者對危機漸感麻木，以及與憧憬歐洲央行會出手有關。

西班牙仍然利淡消息纏身。政府把次季GDP增長年率由初值的負1%往下修訂至負1.3%，季度跌幅則維持在初值的負0.4%，萎縮程度深於預期。另一則壞消息是西班牙銀行體系存款持續流失，7月底總額為1.509萬億歐元，較6月的1.583萬億減少了接近5%，相比起其他歐國家希臘和愛爾蘭分別回升了2%和1%，葡萄牙和意大利則持平，西班牙國民對銀行體系的信心明顯較脆弱。

更壞消息為國內最大自治區加泰羅尼亞政府宣佈，將向中央申請50.23億歐元的資金援助，成為繼巴倫尼亞和穆爾西亞後第3個尋求援助的地方政府。加泰羅尼亞政府發言人表示，現時已沒有資金營運及償還債務，7月開始更已停止向醫院、養老院及其他社會服務撥款，但強調援助必須不存在任何政治條件。加泰羅尼亞的經濟規模與葡萄牙不相伯仲，負債420億歐元，已佔去該地區GDP的21%。

西班牙連續3季GDP錄得萎縮，去年第4季負增長0.5%、今年首季負增長0.3%，次季則負增長0.4%，失業率高達24.63%，更冠絕歐元區。最新數據顯示，出口較去年增長3.3%，但不足以抵銷國內需求跌幅由首季修訂後3.2%擴大至3.9%的負面影響。市場估計，舉債成本若持續居高不下，西班牙最快於9月中便需要提出全面救助要求。

事實上，歐豬五國中，希臘已被視為無可救藥，愛爾蘭經濟改善程度備受讚揚，意大利近期未再成為風眼，餘下兩國則市場對葡萄牙的前景較西班牙更樂觀。葡萄牙於接受780億歐元援助後，雖然經濟因緊縮措施仍在吊鹽水，但「三巨頭」於4月作第三度評估後，亦對葡萄牙財政改革的努力感滿意。

葡萄牙2年孳息跌穿5%，創逾1年新低，10年孳息亦於本月初跌穿9%，信貸違約掉期〔CDS〕成本較5月時減半，由1月底高位的1500點子跌至649點，反映市場對其信心漸次恢復。縱使經濟隱憂仍不少──今年GDP料萎縮3%、失業率升至逾15%新高、頭7個月稅收下降3.5%，今年把財赤降至4.5%GDP成為不可能的任務，但未減投資者對其財政改革取得成果的信心。葡萄牙最大風險反而來自邊境外，希臘若被掃出歐元區，市場對歐豬信心動搖，愛爾蘭和葡萄牙的改革努力亦隨時付諸流水，最終恐難逃脫歐命運。

歐債危機發生後至今所提出的紓困方案，始終是治標多於治本，憧憬歐洲央行出招乃不切實際，說危機紓緩，倒不如說投資者漸感麻金。在歐豬國家完成改革、把紊亂的財政撥亂反正前，歐債危機仍隨時翻發甚或惡化，又豈是歐洲央行所能駕馭？

王冠一
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環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月31日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月31日

看圖佈陣：下破楔形營造圓頂 - 祝文韜


港股在期指結算日向下突破，恒指裂口低開131點，已見全日高位19657，其後跌勢加劇，跌至19500水平，最多跌279點，收報19552，跌235點，成交424億元。

恒指日線圖昨日裂口及陰燭跌穿楔形底部，並一舉跌破50日線(19597)、100日線(19651)及250日線(19592)，並開始發展成圓頂走勢。100日線與楔形底部及8月6日上升裂口底部相若，被視為好淡分水嶺，開市後不久失守沽壓隨即大增，反映開始有好友投降及淡友出擊，技術指標轉弱，MACD熊差距進一步擴大，若不能盡快重返100日線之上，將確認向下突破，下方初步支持是7月30日上升裂口底部19330，有機會反覆下試圓頂頸線，即7月25日低位18710。

個別煤炭股昨日表現硬淨，中煤能源(1898)逆市升0.9%，蒙古焦煤(975)昨日跌市下逆市揚升6.3%，收報3.54元，成交443萬股，呈現見底訊號，可小注博反彈。

蒙古焦煤有力反彈
蒙古焦煤2010年上市，股價今年自8元水平回落，前日低見3.18元回穩收錘頭，累積跌幅達60%，昨日以陽燭回升，MACD已呈現底背馳，屬見底訊號，縱未見底，短線有條件出現合理反彈，3.50元附近買入，博彈上3月降軌(現處4元)，潛在升幅已達14%，失守3.35元止蝕。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年8月31日

中環在線 - 李華華 2012年8月31日

中環在線：65歲任總拍拖遊美慶生 - 李華華


生肖屬豬?前金管局總裁任志剛，9月初65歲大壽，華華最近同呢位前金融沙皇傾開偈，佢話自己一向好少慶生，生日通常都要開工，周圍飛開會，即使09年退休後亦無變，今年先有機會同太太Miranda一齊飛去美國西岸自駕遊，當慶祝。



甜蜜遊蹤宜蘭
2011年4月


甜蜜遊蹤北海道
2010年6月


甜蜜遊蹤九州

2010年1月
休息多?工作少?
任總話，以前做監管工作時，差唔多年年生日正日都公務纏身，事關9月份，十次有九次都要出席巴塞爾委員會等行長級國際會議。退休後，情況差唔多，皆因佢應承擔任唔少金融機構同企業?獨立非執董，所以生日都係搭飛機出差居多。

但佢今年終於可以忙裏偷閒。佢話，下個月初經美國赴墨西哥開會後，有個幾星期空檔，已計劃順道飛返美國西岸，同太太Miranda一齊自駕遊，沿西岸地區邊?車邊欣賞風景。任總近年去親美國多數開會，太太就十幾年冇去過西岸，兩位今次正好可以拋開俗務，投入大自然美景，sweet sweet啦。

至於生日願望，都係最緊要健康，任總亦希望生活作息，工作安排，可以更加均衡，休息多?，工作再少?。

自從6月中發表鴻文檢視聯?後，任總就冇再就呢個「學術議題」進行第二回分解，佢透露，近日都係忙於中大全球經濟及金融研究所?授課事宜咋。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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投資的天空 - 張士佳 2012年8月31日

投資的天空 - 張士佳 2012年8月31日

投資的天空：A股翻生有排等 - 張士佳


昨日期指開市時，由開市價計，曾於數十秒內極速跌逾200點，唔知係有人收到風政府會公佈打擊炒樓措施，還是電腦程式盤作怪，因為睇番成交紀錄，市場好似突然真空咁，但這正反映市場深度嚴重不足，容易讓人舞高弄低。

港股在Jackson Hole央行年會前回調，或顯示投資者對QE3的期望不太大。有人就話，既然市場對出QE3的期望大幅降溫，根據相反理論，豈不是增加了QE3的機會？正路來看，以現時的市況，尤其是美股，與上兩次出QE簡直有天壤之別，不推是正常，如果推就只會係政治原因。在如此難炒的市道下，除非賭癮太深，否則無謂浪費子彈。

A股持續尋底，不少人奇怪股市表現與經濟增長背馳，我想航運股唔多唔少都可以解答部份疑問，好似昨日公佈業績後大跌的中海集運(2866)，正顯示市場實況︰需求疲弱、供應過剩、成本高企。事實上，這並非單是航運股的問題，同時航運股亦證明出口市場的疲弱不堪，內地經濟數據的水分不言而喻，A股就好似無底深潭，想佢復原可能有排等。

筆者及並未持有上述股票
與曾卓鋒(寶來證券業務經理)聯合執筆(逢周三、五刊出)
作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
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投資心得 - 石鏡泉 2012年8月31日

投資心得 - 石鏡泉 2012年8月31日
31/08/2012 09:05
《選股情報－石鏡泉》市場已判冇ＱＥ
《選股情報》市場一直謂等伯南克ＪａｃｋｓｏｎＨｏｌｅ公布有冇ＱＥ，結果是市場終

於昨日(３０日)作出判決，開始認為冇ＱＥ，港股先跌，美股跟跌。

筆者月來已多次指出美儲局不會有ＱＥ(詳看今日(３１日)筆者在《經濟日報》文)，市

場今時回歸現實其實是好事，可以下試支持。有關支持位，在前日(２９日)已提出過，題為「

悶」，文如下：
「仍是悶局，唯一新意思是昨日(２８日)寶鋼(滬：６０００１９)宣布回購５０億元人

民幣的股份，中石油集團又宣布不排除進一步增持中石油(００８５７)(滬：６０１８５７)

的可能，類似回購會對Ａ股有多大刺激？有待觀察。明天(３０日)再為文分析。

如果Ａ股變化不大，則港股仍在２００００有阻力，看法仍如昨日，無變。

上周至今周筆者都是無大新意，恆指要企２００００點上始為好。如２００００不保，或要

回下試１９５００╱１９３００區。
企穩２００００後要上破２０７００，始可有望出生天。
因此窄幅波動是在２０１００╱１９８００，較大波動範圍是２０７００╱１９３００，可

以一直悶至９月中，待歐債及中國情勢較明朗後才可。」《香港經濟日報研究部主管石鏡泉》

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大行報告 2012年8月31日

大行報告 2012年8月31日

《大行報告》高盛降北控(00392.HK)目標價至52元 評級維持「中性」

2012-08-31 11:05:01
電郵列印獨立觀看字體

高盛表示，北京控股(00392.HK)上半年純利按年增長10%至18.2億元，合乎該行預期的19億元；，因為經營槓桿及銷量增長24%，天然氣輸送純利按年急增46%，高於該行預期。但由於折舊率高和客戶結構的轉移，天然氣分銷所得的息稅前利潤(EBIT)按年增長僅11%，比銷量增長的16%低。停滯的啤酒業務(EBIT下降按年下降2%)和較高的融資

成本(按年增141%)攤薄了整體的盈利增長。
該行認為，北京控股的天然氣業務有防守性的增長前景，但其收購策略和啤酒業務盈利的不確定性

可能影響短期的股價表現。
該行調低2012-14年的每股盈測2-5%，分別至2.89元、3.62元及4.54元；目標價由53.5元下調至52元，評級維持「中性」。主要變素為天然氣業務加快發展(正面)；收購造成的價值攤薄和上遊成本上漲(負面)。(ce/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年8月31日

大行報告 2012年8月31日

《大行報告》摩通：中國太平(00966.HK)策略進取 「增持」看16元

2012-08-31 11:13:58
電郵列印獨立觀看字體


摩通表示，中國太平(00966.HK)上半年業績差過該行預期，盈利按年下跌32%，受泰國水災賠償造成的損失拖累。但集團的新業務價值(NBV)按年增約2%，且隨著低的估值，及其積極進取新的戰略，該行料其代理業務有更好的前景，維持評級「增持」。

但集團將內涵價值及新業務價值精算假設改變，若使用舊的精算假設，NBV將按年縮減15%。為了達到三年內總資產和盈利翻一番的目標，集團將計劃作長期資本融資，包括發行新股。目標價由17元下調至16元，對盈利和NBV估計基本保持不變。(ir/a)

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曾淵滄專欄 2012年8月30日

曾淵滄專欄 2012年8月30日

曾淵滄專欄：揀內房睇現金水平 - 曾淵滄
儘管中央政府官員三令五申要打壓樓價，但實際情況是樓價並沒有如中央政府所想的下跌，原因很複雜，地方政府陽奉陰違是其中一個原因，因此，中央高調派官員，檢查地方官員有否違反中央的命令。但今年是中共中央最高權力結構換屆之年，中國官場的權力結構，派系錯綜複雜，故派往地方做檢查的官員真有欽差大臣的能量嗎？

算來算去，我認為中央政府最有能力掌控的工具，就是國企銀行的貸款及利率的控制，所以，儘管中國經濟正在放緩，2009年時那種「大放水」的政策是不可能重現，人民銀行寧可小修小補的搞逆回購，而不會大規模放寬銀行存款準備金率，也不會大幅度減息。

農民入城推高樓價
今日內地各行各業，都是Cash is King的時代，我們投資內地股份，特別是內房股，檢查其現金持有量是很重要的選股條件，從這個角度來看，香港到內地投資的房地產公司，反而有更優越的條件。

因為這些香港的地產公司，可以在香港輕易集資，然後到內地投資，甚至趁內地房地產公司資金緊絀，以優越條件收購，吞併其土地資源，或在沒甚麼競爭條件下低價買地，增加土地資源，九倉(004)入股綠城(3900)就是最佳例子。

恒隆地產(101)更是全面進軍內地房地產市場，可見內房市場仍大有可為，唯一問題是現金是否足夠？要有足夠現金與中央周旋，長遠而言，中國各大城市的地價、樓價只會越來越貴，理由是鼓勵農村人口移往城鎮生活，是中國的長期策略，不論誰當權，這個基本策略不會改變，改革開放前，城市人口只佔總人口20%，如今已超過50%，農民入城，要有地方住，城市的土地價格、房屋價格豈能不升？

曾淵滄
作者為大學教授
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金融High Tea 2012年8月30日

金融High Tea 2012年8月30日
金融High Tea——玩得咁癲唔過癮
2012年8月30日
■昨日上升的都是炒自由行概念的股票，好似做服裝的包浩斯升咗6.8％，做化妝品的莎莎升3.2％，卓悅升1％。

股市悶到發慌，期指開市高開然股市悶到發慌，期指開市高開然後一插，15分鐘內已走完全日波幅，恒指開市先跌後上上落落，上下波動只有93點，收報19788點，跌23點，成交437億；內地股市弱勢，上證綜指跌1％，港股欲升乏力。

銀娛(027)基金股東Permira沽售套現。該股未受減持消息影響，股價更彈高3.4％，收報22.65元。真明麗(1868)研發LED專利聲稱有突破，股價飆升84％，收報1.78元。

地產股昨日已風雨欲來，做地產的嘉華國際(173)業績好都唔升，仲要跌1.5％，有少少燶味。收市後傳來消息，話特區政府見樓價咁癲，要出組合政策打壓樓市，包括推幾幅「港人港地」，即係唔俾外地人買的土地，又話要加建居屋，總之有一籃子政策出台。

政府出招壓樓市
唔好話呢啲政策無料到，政府一出招，勢必打擊地產股投資氣氛。咁又唔怪得政府，樓價係咁喪升，玩得過癲自然唔過癮，政府唔做嘢實俾人媽到飛起。不過個股市已經咁殘，內地股唔掂，國際金融股唔掂，若果地產股又插埋一份，恒指潛行空間都唔細喎。

港股靜到喊，個市牛牛皮皮，真係炒乜都死。經紀張無嘢做打電話來，講到阿爺放寬深圳等地非戶籍居民來港自由行，佢媽媽叉叉，話政府無鬼用，阻唔到內地人來香港云云。我見佢咁嬲，專登同佢鬥吓嘴，話議員、傳媒咁鬧好正常，你做股票都去鬧埋一份，就真係倒自己米，你睇昨日升的都是炒自由行概念的股票，好似做服裝的包浩斯(483)升咗6.8％，做化妝品的莎莎(178)升3.2％，卓悅(653)升1％，若連佢哋都唔郁，仲有乜股好郁？

我同經紀張講，香港而家除咗旅遊之外仲有乜嘢得？香港所謂四大中心：金融、航運、貿易、旅遊四個產業，你做金融知道，今年拍烏蠅，新股上市少到無朋友，散戶炒乜都輸失晒蹤。講到航運同貿易，甚至包括港商在內地做廠，全部因為內地出口唔掂無運行，你睇李超人去年將和黃旗下珠三角的港口以信託形式在新加坡上市大幅減持，就知佢有幾「睇好」中國出口、特別係珠三角出口的前景。

香港四隻腳斷咗三隻，剩得旅遊一瓣仲好景，搞到市面仲好似好繁榮，搞到失業率低見3.2％，我叫經紀張唔好加把口去嘈啦，雖然開放深圳非戶籍居民來港明顯係豬頭骨，問題係香港無豬肉食，豬頭骨你要唔要啫。

玩剩旅遊生意縮
經紀張俾我講到無聲出，我話千祈唔好以為我覺得新政策好正，只係覺得香港賣點愈來愈少時，唔可以咁揀飲擇食。你睇昨日炒自由行股，都有少少夾硬嚟的感覺。升得最多的包浩斯其實早前由去年9月高位3.28元，一路下跌，跌一半有多，如今只是低位反彈，佢到今年三月全年業績倒退34％至7589萬，已在反映零售業的困局，生意唔係無，但舖租升、人工加，生意無同步升，毛利就下降。內地再放多啲自由行，會幫到少少，唔係幫到咁多，恐怕炒一炒反彈後，升幅又係曇花一現。

昨日高檔消費股如周生生(116)已經唔得，佢早前抽上過，昨日回吐1.6％。當然可以話斷估放埋深圳非戶籍居民來港都係買奶粉、買公仔麵、頂籠買吓衫，唔會買珠寶，所以周生生唔升。但係鐘錶珠寶業最受銅鑼灣、尖沙咀天價租金影響，內地水緊更直接影響豪客的購買力，珠寶股的好日子已過，更加唔易翻身。

陸羽仁
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青心直說 - 胡孟青 2012年8月30日

青心直說 - 胡孟青 2012年8月30日

青心直說：讓自由行變好事 - 胡孟青
深圳上周宣佈將於本周六進一步放寬自由行，非戶籍居民可申請一簽多行訪港，與內地只隔一條深圳河的香港，對內地居民的吸引力，來自一直引以為傲的「購物天堂」地位，這個角色，香港由來就演得駕輕就熟。當金融已死，假如連零售業都一齊陣亡，怕且香港人的出路更堪憂。

本地零售業命懸一線
今年首七個月，訪港旅客共2669萬人次，同比升15.2%，長途客平均增長只有1.5%，只有273萬人次；內地客增長達22.6%，有1884萬人次。7月份總數達439萬的旅客當中，有221萬(50.7%)為「過夜旅客」，同比增長3.6%；然而，「入境不過夜旅客」則超過215萬人次(49.3%)，同比增幅達26.7%。7月內地訪港旅客有326萬人次，增幅仍達21.9%，但長途客卻只有36萬人次，減少5.4%。

長途旅客當然不能不過夜，但首七個月不過夜客較過夜客多，不能一竹篙打一船人，將之盡歸類於大量水貨客，假如我是水貨客，肯定不會貿然走入市區以節省成本，接近深圳的新界北區如天水圍、屯門，一樣有金舖、錶行、化妝品店和藥房，何必要花更多時間和交通費！事實上，香港人有時過澳門也只是一日遊，只因交通方便，或者只想慳酒店錢購物。不可以否認，香港的零售業事實已命懸一線。

雖然港人與內地人成長環境不一樣，思維更難免有分歧，但只要凡事從好處想，未必不能化壞事為好事。自命且自問更文明的港人，何不以身作則，充當內地人的行為樣辦，雖然只怕不少本地人在這方面亦自身難保！

還有，香港地隨處丟垃圾、吐痰罰1500大元，食環署只要在廣東道及羅素街駐重兵，罰到班富貴同胞怕怕，既可達到教育市民的目標，又可充實庫房收入，何樂而不為！

胡孟青
作者為獨立股評人
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論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月30日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年8月30日
黃偉康 論盡股壇 Blame My Wife
近日香港官場有一句暗語，就是「BMW」，不是汽車品牌，而是「Blame My Wife」，果然是每一個成功男士背後，都總要有一個女人，所以香港最成功的男士，或者不是李嘉誠，應該是何鴻燊。可能不少

香港人，都會看不起一眾高官，發生任何問題，都將責任推到老婆身上，但批評的人到底是妒忌？還是自己的另一半不幫自己承擔責任，而心有不甘？看一看美國共和黨總統候選人羅姆尼，為了爭取女性選民，都找老婆出來幫忙。當然，大家可以說羅姆尼只是找老婆拉票，所以性質不同，那麼前美國總統克林頓的偷情事件？最後又是要希拉莉幫忙擺平。

故此，當所有人去批評各官員每次發生事情，都要找老婆幫忙時，各位某程度上應該重新想一想，這些批評的理據，是否出現觀點上的錯誤，因為只要他們的老婆不是被迫，而是自願，那麼其實沒有甚麼大的問題，從某個角度去看，當一個男人出現問題時，老婆願意不離不棄，反而將責任放在自己身上，這反而證明了這個男人，平日應該對自己老婆不太差。

所以，我們要批評的應該是當老婆將所有責任都一力承擔時，這個男人將會如何報答他的老婆？將全部身家分給老婆？在記者面前承諾一生一世繼續不離不棄？又或者公開表示日後自己老婆出現問題，自己亦會幫她承擔所有責任。

只要各位迫推老婆出來擋架的高官，向公眾作出上述的承諾，而日後他們又做不到時，大家才有機會及藉口說他們不仁不義，否則，現在說甚麼「BMW」，一切都只是他們兩公婆的家事。

任何事情，當提問時切入的角度出現問題，那麼要找到真正的答案，又或者要達至預期的效果，將會十分困難。就正如近日一眾企業，陸續公布業績，結果我發現大部分人對管理層作出的提問，都出現了切入角度出錯的問題。就以內銀股作為例子，大家最擔心的是壞帳問題，尤其是問題貸款增加多少？中國經濟下滑會否影響貸款質素，同時人行減息會否影響息差表現？我不是說以上問題不是問題，但為何沒有太多人會擔心內地銀行的存款，有沒有壓力？

過去貸款質素如何，沒法改變，只可以修正，人行的貨幣政策，不是內地銀行可以控制，至於有沒有影響，這個問題就如同各位的母親是否女人一樣。可是未來的發展，才是影響一家內地銀行可否在低迷的環境下，仍能茁壯成長的關鍵，同時銀行的生意，離不開是利息收益，及非利息收益，而內銀股的盈利，仍然較為依賴利息收益，但利息收益的關鍵，第一步不是有沒有貸款需求，而是各銀行有沒有錢可以借給需要貸款的人士。

可是，現在中國銀行體系，面對最嚴重的問題，是資金持續流失的壓力，此問題未能解決，甚麼貸款需求是否有壓力，其實已不重要了。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
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施永青 am730C觀點 2012年8月30日

施永青 am730C觀點 2012年8月30日

C觀點 - 施永青
美國會恢復金本位嗎？
(2012年08月30日)


黃金的價格自2011年8月升到1,900元1安士之後，就掉頭而下，在1,550元1安士的低位徘徊，到最近才出現大突破，升至1,670美元1安士，升越了200天平均線，重入上升軌。

今次金價上升的動力來自兩個因素：其一是市場預期美國聯儲局可能快將推QE3；其二是美國共和黨總統候選人羅姆尼傳有意在當選後恢復金本位。

所謂金本位，就是說會以一定的黃金儲備，作為發行貨幣的基礎。這樣，貨幣就不可以亂印，對金融市場有一定的穩定作用。美國在1971年之前，就一直是這樣做的。當時，手持美元的人都可以官價兌換黃金。

然而，由於越戰與美國的出口萎縮，海外持美元日多，美國擔心外國會拿賺到的美元來換黃金，掏空美國的黃金儲備，於是決定取消金本位，叫全世界持美元的人都上了當。

手持美元的人，只能在市場上交易，不能以官價向美國換黃金。黃金再沒有官價，而只有市價。期間，黃金價格由28美元1安士升至1,670元，升了約60倍。亦即是說，美元的購買力已大量蒸發。

美國放棄金本位之後，就肆無忌憚亂印鈔票。美國政府的稅收不夠開銷可以印，美國人生產不出足夠的產品去換外國產品亦可以印。美國就是憑著他手上的「發鈔霸權」，任意掠奪全球資源。

老子說：「禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。」美國的發鈔能力，雖令美國人可以過比世人更豐裕的生活，但亦令美國人日漸失去生產力，而且債台高築。長遠而言，這會影響美國的國運。

為此，美國國內的保守力量，一直密謀要廢聯儲局武功，不許聯儲局胡亂用印鈔票的方式去解決經濟問題。這樣，美國人才會腳踏實地去工作，用提升競爭力的方法去解決實質的經濟問題。所以，保守派才以恢復金本位做議題，試圖喚醒人民對現時的處境作反思。

然而，要恢復金本位談何容易。美國的黃金儲備全球最多，亦不外8,133.5噸。1噸32,150安士，以每安士金價1,670美元計，市值4,367億美元。但單是美國的國債就有17萬億美元，還差16萬5千多億美元，即308,496噸黃金，是美國現有黃金儲備的38倍。全世界都沒有這麼多的黃金，這叫美國怎樣去兌現？

要解決這個問題，就得讓金價升38倍，變成63,460美元1安士。這將導致商品市場大混亂。黃金這樣升法，其他商品是否也應跟著升？升這麼多，人們怎樣生活？經濟怎樣運作？這都是不可能的。

唯一可以做的，是將美元與一籃子商品的價格掛?，其中黃金佔這籃子商品中一個部分。但即使這樣做，已足以令金價大幅上升。現實是美元早應貶值，只是世人還在迷信它吧？

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財智語陸 - 陳永陸 2012年8月30日

財智語陸 - 陳永陸 2012年8月30日

財智語陸：放水難救出口困局 - 陳永陸
近日跟一些在內地開廠的老闆交談，大部份都在嘆生意難做，除了經營成本如人工、公積金及稅收等上升外，最重要是近年出口持續不振，定單大幅減少，即使個別轉型至內需市場，但始終仍未可抵銷出口急降的打擊。

當我們正等待中央救市，但他們對救市卻沒有太大憧憬，因為他們認為中央即使救市，暫時離不開減息、減存款準備金率，甚至乎減稅，對企業在財政上是有所紓緩，但實際上仍解決不了他們面對的核心問題(即刺激出口)。所以近日業績公佈期中，但凡涉及出口為盈利基礎的，都難有合理成績，這解釋了為何涉及出口股份的股價持續走弱。

恒安、維達值得跟進
另外，要分析一家公司的業績可從多方面入手，但簡單而言，最重要仍是看其核心盈利的表現。就以國航(753)為例，單看業績是強差人意，但大家要知道，今年國航沒有了人民幣升值?兌上的收益、油價上升加上旗下國泰(293)也扭轉了年年賺錢的命運，國航今次業績明顯是受一些非核心的問題影響。

從核心運力來看，國航雖然稱不上甚麼驚喜，但在內地及環球經濟走弱的大前提下，客運及貨運表現已算不錯，故國航前景不是看得太淡，反而可趁弱勢時重新留意。

昨日公佈業績的恒安(1044)及維達(3331)，一直是正路的基金股，因為此等日用品不受經濟周期影響，股價亦沒有大走樣，在今次盈利仍有明顯增長及邊際利潤維持下，更加進一步確認了此類股份供守兼備，股價於業續後繼續走強，我相信短期向上的形態仍然未改，尤其是業績公佈後，資金買得更安心。兩隻股份基本上也可以跟進，不過如果從業務性質而言，我比較喜歡產品較集中的維達。

陳永陸
作者為獨立股評人
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財智語陸 - 陳永陸 舊文

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月30日

實戰理論 - 沈振盈 2012年8月30日

實戰理論：快餐股加價非穩贏 - 沈振盈
市況淡靜，今日想跟大家談論一下比較冷門的快餐股。早前兩大快餐股公佈業績，雖然表現一般，但股價皆急升，有雲經濟環境差，有利快餐業，是耶非耶？查實此乃想當然的看法，從基本分析的角度，一定要看盈利、前景及行業狀況，斷不能人雲亦雲。

大快活(052)盈利增5.4%，大家樂(341)倒退7.9%，表現並不吸引，前者PE 15倍，後者達23倍，皆屬估值過高。表面上大快活較優勝及便宜，但一直以來大家樂競爭力較高，兩者PE差距都差不多。

有評論認為，因為兩店會加價，將抵銷成本上升，毛利率下降的因素，此點暫不敢苟同。以筆者所知，通常加價初期，收益會略增，但接著下來便要看顧客人次及售賣數量，經驗告訴筆者，每次顯著加價後，銷售量會在三個月內出現下跌。

先甜後苦銷量會跌

要查證此情況，可以香港統計處的調查報告數據作參考。最新公佈第二季食肆收入顯示，快餐店總收入為40.35億元，較去年上升8.35%，但較第一季下跌0.02%。但若以數量指數計，同比只上升3.9%，環比則下跌約1%。還有一點要留意，就是去年的第二季與第一季比較，是價量齊升的，今年卻明顯出現減退。

很多分析員，基本上只匿在研究部看數據，很少去深入了解所研究的股份之市場狀況，純粹紙上談兵。早前同大家分析澳門賭股已是一例，而今日所研究的快餐股，筆者曾在多年前參職其中，自然更了解其實際情況。

還有一點很有趣，廿年前炒快餐股，報章及大行分析員皆會參考上述的統計報告來作預測。但近年似乎已鮮見有此方面數據的報道，難道大家已遺忘了？

沈振盈
作者為證監會持牌人士
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實戰理論 - 沈振盈 舊文

力筆從心 - 黃毅力 2012年8月30日

力筆從心 - 黃毅力 2012年8月30日
黃毅力 力筆從心 創兒教兒－愛你變成害死你
上期的真人真事小故事已發生在30多年前，一轉眼到現在，若你的兒子被老師投訴他欺淩同學，阿仔又向你伸冤說：「阿媽，絕對沒有這樣的事！是老師屈我、同學欺負我！」你又會如何處理呢？

我有
位朋友，他是九龍塘某名牌小學的校長，在入學面試選拔時，他便向學生家長提問了上述的問題 。其中兩位家長聽到校長的問題後，二人有不同的答案。

第一位家長說：「在聽過兒子的『口供』後，我會拖著兒子一同到學校『了解』，因為我相信兒子是不會欺騙我的。」第二位家長卻說：「我會告訴兒子『老師是不會屈學生的，你一定是做錯了。』」你猜猜，最後那位校長選擇讓哪位孩子入讀其學校？不用說，當然是後者吧！現今父母對子女的溺愛，跟從前富有家庭餵鴉片煙給孩子服用一樣，第一既無腦，第二寵壞了他們不止，亦是害了他們的一生。

許多時候，父母都會認為自己的子女應該是對的，也應該不會說謊，認為自己既用真心對待孩子，孩子亦必會真誠地與自己相對。可是呢，今時今日的孩子們個個都口齒伶俐，兼懂得裝模作樣 (用眼神、用淚水、用藉口)，更清楚知道用甚麼方法才能給自己帶來最大的好處－ 孩子會用一萬個理由來向父母「詐嬌」與投訴，去到最後，父母一時心軟，便會為他們解圍。

孩子說辛苦，父母就說：「阿仔，那麼辛苦，不如放棄吧！」他說要物質上的享受，父母又隨即慷慨解囊，以為這樣代表愛；他讀書不成，父母送他出外留學，以為這樣代表支持；他畢業後一事無成，父母幫他找工作之餘再帶同他一起去見工，以為這樣就是關心。一切的事情由父母代勞，孩童們不需負責任，也不需要爭取，更加說不上「爭氣」二字，可以安心地做父母庇蔭下的一條「廢柴」了。

「別人欺負我的兒女，我定會為他們討回公道！」若家長的你亦有這種想法就必須小心，因你們眼中不認為是問題的，正正是最大問題與危機。怪獸家長與怪獸孩童充斥，有人認為是現今父母都只生一孩，故此才特別溺愛有加，我卻認為這並非主因，而是因現今社會的父母都扭曲了何謂對子女的愛與保護。

黃毅力 (逢周二及周四見報)
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
www.facebook.com/EricWong980Page
力筆從心 - 黃毅力 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年8月30日

環球經濟 - 王冠一 2012年8月30日

王冠一財經專欄：原油價跌汽油背馳

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/29, 週三
紐約期油於上半年大部份時間居高不下，3月初更曾觸及每桶110美元。油價於5月初開始出現較顯著的調整，5月4日跌穿100美元後急轉直下，在6月底更曾低見77.29美元。踏入7月駕駛旺季後，油價升浪重展，短短兩個月時間，又再邁向100美元關口。

油價回升，駕駛旺季只是原因之一，更大上升動力來自中東地緣政治局勢。歐美向伊朗實施石油禁運、敘利亞暴亂持續，以及以色列警告會在美國總統大選前空襲伊朗的核子設施，令中東局勢趨於緊張，加深了投資者對供應受阻的憂慮，促使油價長升長有，而市場對聯儲局加推QE3的憧憬升溫、歐債危機有紓緩跡象、北海油田維修引起減產憂慮，再加上美元強勢收斂等因素，亦扶了金價一把。

近日油價更上層樓，是受到一些新因素所推動，包括熱帶風暴艾薩克〔Issac〕撲向煉油重鎮的墨西哥灣，以及委內瑞拉最大煉油廠上周末發生大爆炸，但這些因素對原油價格只有心理作用，反而對燃油供應有較大影響，此所以周一國際油價與汽油價出現了背馳走勢──原油價格升後滑落，汽油價則進一步走高。

紐約期油周一先升後回軟，收市每桶報95.47美元，較上周五下跌68美仙，但汽油期貨則收報每加侖3.1548美元，升幅為7.68美仙或2.5%。批發汽油價上升4.1%至每加侖3.205美元，乃4月後最高位；零售汽油平均價亦升至每加侖3.776美元，較7月初每加侖3.3美元增加了逾一成。只不過1個月前，美國零售汽油平均價亦不過處於每加侖3.485美元。

艾薩克以風速每小時70海里直捲墨西哥灣，美國氣象局估計，艾薩克有機會於週二至週三加強至每小時逾百海里而達至1級或2級颶風級別，並朝密西西比州及路易斯安那州等沿岸地區登陸，上述地區佔美國煉油產能接近兩成。不少油公司紛紛關閉煉油設施並疏散工人，對燃油供應影響未可孰料。4年前2級颶風Ike吹襲時，便令每日煉油量減半至低於350萬桶，2005年特強颶風卡特里娜對墨西哥灣煉油設施造成的破壞，更令不少人記憶猶新。更大問題是，美國東岸於8月17日的汽油庫存已處於近22年最低水平，煉油設施再受阻，對汽油價的影響不問可知。

委內瑞拉煉油廠發生大火，最少有26人遇害，燃油供應亦更加緊張。此家Amuay每日產油64.5萬桶，與鄰近煉油廠合組成全球第二大煉油中心，每日產量達95.5萬桶，僅次於印度的Jamnagar，亦是美國和加勒比海國家最重要的燃油供應商，生產受阻，汽油價格難免火上添油。

雖然汽油價相比起2008年高峰期的每加侖4.114美元仍有接近一成差距，但已給予共和黨總統候選人羅姆尼機會去攻擊白宮能源政策。統計顯示，汽油價每上升50美仙，美國國民便要多付170億美元，整體消費力亦會受到一定影響。但危中有機，從好處想，油價急升給予奧巴馬政府更佳藉口釋放戰略石油儲備，可說正中下懷。問題反而是，美國戰略石油儲備並沒有汽油或柴油，釋放儲備只有助於壓低原油價格，對紓緩汽油零售價上升壓力幫助有限，後果可能是國際油價與美國汽油價的差距進一步拉闊。因此，投資者對油價上升空間不宜有太大期望，在勞動節駕駛旺季結束前，汽油價大幅滑落的機會亦渺茫。

王冠一
www.wongsir.com.hk
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環球經濟 - 王冠一 舊文

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年8月30日

一梓豐行 - 陳梓豐 2012年8月30日
陳梓豐 一梓豐行 可以怪誰？
放?自由行，發展關口禁區，觸動了香港市民的神經。內地人爭港樓、爭奶粉、爭?位、爭低技術職位、爭雙非教育權、爭公共空間(甚至郊外營地)，難怪港人不喜歡內地人。平心而論，這不應是內地人的錯。比如說，香港是一間星級餐廳，名聲好自然多顧客，總不能怪顧客太捧場。重點是當遇上供不應求的情況，該如何處理：

1.定規則讓某些人優先入座；2.增加座位滿足顧客的需求；3.加價趕走低消費力顧客。

可恨是香港政府選擇了方案3，一方面主張自由市場不讓港人優先，另一方面，又不加強香港的硬件應付新需求，結果是港人做每件事都要跟內地人爭出價。

陳梓豐
(逢周四見報)
一梓豐行 - 陳梓豐 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月30日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年8月30日

看圖佈陣：指標混亂悶局未破 - 祝文韜


市場觀望氣氛轉濃，恒指昨高開46點後，最多升52點，高見19863，其後再次受累A股回落，尾市一度倒跌41點，低見19770，惟高低波幅不足100點，收報19788，跌23點，成交437億元。

恒指昨在短期下降楔形內呈好淡爭持，日線圖收陰燭續陷於悶局，技術指標仍然混亂，10日線(19958)跌穿20日線(19995)出現死亡交叉，MACD熊差距擴大，但50日線(19597)剛升破250日線(19592)出現黃金交叉，好淡對決仍未分勝負。下方續以100日線(19659)為好淡分水嶺，下降通道頂部處20000關，是上方阻力，突破前仍屬上落市格局。

內地LED照明補貼名單出台，刺激LED股昨日全線炒上，真明麗(1868)曾爆升1倍，收市仍升84%；本欄周一推介的達進照明(515)最多炒高27%，收市仍升12%，證明超殘股有得諗。今日可留意同樣夠殘的廣汽集團(2238)，該股昨升0.9%，收5.72元。

廣汽夠殘博反彈
廣汽日前公佈中期業績，半年盈利倒退14%，至14.8億元人民幣。該股2月自9元水平下跌，7月中低見5.28元喘穩，累積跌幅四成，相信已反映業績倒退因素。MACD呈現底背馳，並開始步入牛區，現價買入，短炒目標6.16元，中線則睇6.70，相當於反彈2月跌浪0.382倍黃金比率。

祝文韜
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中環在線 - 李華華 2012年8月30日

中環在線 - 李華華 2012年8月30日

中環在線：鑽石盛男3萬銀搵真愛 - 李華華


要嫁CEO盛女？NO NO NO
前排一套《盛女愛作戰》令人以為香港多剩女，查實剩男與「盛男」都唔少！星洲相睇公司Lunch Actually(LA)老闆林笑岏睇中香港有好多鑽石盛男，於是走?做生意，專幫一班身家過百萬美金?盛男搵另一半。盛女生意都做，但年齡上限35歲。

鑽石盛男搵另一半當然有要求，除?基本?樣靚身材正、讀過番書之外，仲要求女方閒時讀《經濟學人》，嫁?之後要做全職少奶，即師奶。

要求咁高，收費都有番咁上下，LA推出三個套餐，由3萬到最貴12萬，除?周圍物色女仔，仲會提供形象指導、約會課程，等盛男魅力大增。



袋住《經濟學人》有著數
雖然公司叫Lunch Actually，但相睇方法唔一定食晏，總之係食飯，林笑岏一個月前已經?新加坡推出同類套餐，仲有幾個盛男客仔?手，當中有當地上市公司CEO。

相睇公司老闆張卡片都sweet過人。


咪以為有錢有面就有女，林笑岏話，唔少盛男因為工作太忙，根本冇時間識女仔，加上圈子窄，要求高，真係搵唔到女朋友?！唔係佢邊有生意呢？

至於點樣物色女仔？除??資料庫度幫個客搵個??，LA亦會透過公開活動、登報落廣告，甚至飛去其他地方，總之唔?搵到?。

照咁睇，想同盛男相睇?女子不妨得閒去嚇公開場合等，但記得袋番份《經濟學人》、《金融時報》。?中環返工或路過?靚女除?有機會成為「中環我最靚」主角，可能無端端「被獵頭」，嫁個有錢人！

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com
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金手指 - 孫柏文 2012年8月30日

金手指 - 孫柏文 2012年8月30日

金手指：未來五年審慎樂觀 - 孫柏文


未來五年，全球就要來一次終極一印(印鈔)，所以要繼續買白銀。
今日，孫柏文35歲。記得五年前?8月29同30號，我一連寫?兩篇題為《廿歲年代的句號》同《未來的開始》?文，來總結廿歲世代?經歷同未來想做?事。

咁總結由97年8月至07年?廿歲世代，我都仲估冇可能更驚濤駭浪。先見亞洲金融風暴，之後炒擺到明係泡沫?科網股，?12蚊買、18蚊賣，作為唯一一次掂當時仲係盈科數碼動力(當時股票編號1186)，好好彩。

創業欠債變雙失
科網泡沫爆?之後，成功做?香港第一代?雙失青年。一路捱到沙士之後冇耐，先至以四位數字人工，即攤開鐘數時，一定冇28蚊一粒鐘?價，?股票行開始我石油股分析員?生涯。到今日，我都仲係好感激當時股票行老闆LCM畀我入行機會，因為我今時今日絕對同意，就算冇28蚊一粒鐘，我都係唔值?個價。

又好多謝老闆當年係咁鬧我，雖然當時我覺得佢好乞人憎，不過家睇番，特別係我睇今時今日?後生做?時，先知當年老闆已經勒住同埋真係用心良苦。

見家係立法會選舉期，我亦會諗起當年參選得?1000票?經驗。最令我難忘，就係之後講番，我覺得好失敗時，我堂哥一句：「有邊個選特首比你得票多？」自己家諗番，對我為香港人曾經提供過一個另類?選擇無悔。

做做嚇分析員，想創業，辭職去搞。點知?搞起前，燒曬?資金，仲要有?資金係問?兄弟借。原本?兄弟個個都同我講還到先還，點知佢?陸陸續續成家立室，?阿嫂們落壓力，佢?話：「唔還本，都要還?息等可以交代。」

咁其中一個兄弟，就係隔離版?利世民，佢話《蘋果日報》想搵個前金融業從業員，從佢?角度「乜都講嚇」。就?咁，?06年3月6日《金手指》面世。亦?同一日，我就以一篇題為「一注獨贏買白銀」?文章，擔起做白銀戰隊隊長?責任，去同一班買白銀保護自己血汗錢購買力?隊員，對抗央行們為首?紙幣狂魔。

?日，白銀賣10美元一盎斯，我亦話10年目標價係120美元一盎斯，六年半後?今日，白銀賣30美元。

由06年開始，我不斷警告話全球將會來一次超級金融危機，記得寫過?例如?06年暑假題為「美國樓市將慘過八萬五」?文。結果係未爆次按前，被人評為「自瀆文章」，佢仲話如果白銀見120美元，咁黃金咪幾千美元？仲唔世界末日？記得，呢個係07年8月前?世界。

黑天鵝比預期多
由07年我30歲生日到今日?五年，我係完全做唔到我想做?事，就係未成功成家立室。理由亦唔難明，因為當我仲估冇?可比廿歲世代更驚濤駭浪之際，由雷曼到做幾棲傳媒人，量化寬鬆到鏡頭前貓?，最低工資到入深切治療部，原來自己同呢個世界可以比預期有更多黑天鵝。

最後，我有諗過未來五年，自己同個世界會點。自己當然繼續搵個唔怕接受我?女人，世界就要來一次終極一印(所以要繼續買白銀)。不過問心?句，如果你2002年問一個香港人，未來五年會唔會比之前?五年難捱，遠都唔使講，你話佢會見到03年?事咩？水災將至，我亦用?六年半時間叫?大家上呢隻白銀做?挪亞方舟。未來五年？審慎樂觀吧。

孫柏文
作者為獨立股評人
本欄逢周二、四刊出
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~TITLE_S~金手指 - 孫柏文 2012年8月30日 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年8月30日

投資的天空 - 張士佳 2012年8月30日

投資的天空：悶局依然暫且觀望 - 張士佳


現時全球投資者皆在觀望Jackson Hole，投資市場變得買賣兩閒，不過近個多月來都有不少個股趁高位配股，這或多或少顯示一些老闆級人馬，對之後的市況不算太樂觀，因此趁自己隻股還頗值錢時抽抽水，值得投資者參考。

大市方面，囪指的表現基本上唔太反映到市況，中資股的頹勢延續，昨日H指再次明顯跑輸囪指，A股繼續尋底，成為港股一個頗大的負累，誰去估A股見底都係不得要領，所謂鑽石底就好似豆腐渣工程，始終經不起考驗，救市的憧憬一次又一次落空，內地投資者可能已感絕望，可是如股票一樣，超賣可以更超賣，絕望也可以更絕望。

至於組合，基本上已經滿倉，因此今日並無新行動，與其他投資者一樣，坐定定睇嚇周末有無「驚」「喜」。

作者：張士佳、曾卓鋒(寶來證券(香港)業務經理)
上一則: 投資一周：這一年不做不輸 - 周顯
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投資的天空 - 張士佳 舊文

投資心得 - 石鏡泉 2012年8月30日

投資心得 - 石鏡泉 2012年8月30日
30/08/2012 09:16
《選股情報－石鏡泉》期指結算：跌？
《選股情報》今天(３０日)期指結算，好友會否盡地一煲，以擴大戰果？就算好友發威，

怕也是在開市抽高，在高位徘徊，到下午便放軟手腳。
今天關注點應不是即月期指，而是下月期指。在７月期指結算時，下月期指(即今之８月期

指)是平水至升水的，但今時９月期指已較８月期指低水逾百點(以昨日(２９日)價計)。

因此，８月期指會否不抽上，反下就，但８月下就之時，就要看９月也會否相對下就，還是

企穩？若是則９月尚可寄此望。
筆者今天就不再看穩、看悶，而是要考慮或有些風波。《香港經濟日報研究部主管石鏡泉

》
投資心得 - 石鏡泉 舊文

大行報告 2012年8月30日

大行報告 2012年8月30日

《大行報告》摩通：中糧油(00606.HK)上半年油籽業務跑贏同業 維持「增持」評級

2012-08-30 10:37:34
電郵列印獨立觀看字體


摩根大通表示，中糧油(00606.HK)上半年油籽的毛利仍然疲弱，但公司透過對沖策略處理有關問題，相信公司與Wilmar之間的價值差距將會收窄，該行認為，市場悲觀情早已在公司股價反映，預期股價表現下半年將會有好轉，維持「增持」評級，不過由於該行調低公司2013年盈利預測35%，故目標價亦降至5.3元。

該行指，上半年公司油籽業務的EBIT利潤率降至1.8%，主要受到大豆價格高企及行業產能過盛，但公司上半年油籽每噸EBIT仍有13美元，相對於Wilmar於上半年油籽業務每噸稅前盈利只有10美元，中糧油已成功贏其於國內的主要競爭對手，預計下半年公司於油籽業務上每噸仍可望錄得除前盈利。(ch/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年8月30日

大行報告 2012年8月30日

《大行報告》高盛升高鑫(06808.HK)目標價至13元 評級維持「買入」

2012-08-29 14:59:57
電郵列印獨立觀看字體


高盛表示，高鑫(06808.HK)發布中績後，分別調整2012-14年淨利潤預測為0%/-3%/-4%；而下半年及明年同店銷售增長則分別由8%/6%下調至4%/5%，下半年銷售、管理及一般行政費用貝和銷售比率分別下調32基點，明年則下調20基點，同時預料集團將有高利息收入。該行強調，其預測之19%包含集團2011至2014年之經營利潤年複合增長率。

根據上述新預測，高盛將高鑫目標價由12升至13元，評級維持「買入」。(gi/a)

大行報告 舊文