鴻興復甦估值偏低
2013/1/11 上午 08:43:48
網誌分類: 經濟
涉及印刷行業最忌紙價大幅上升，因此，印刷業和造紙業的業績，通常都會背道而馳，當紙價高企紙業大賺時，印刷業便沒有運行，反之，當紙價下跌，印刷業的盈利亦會反彈。
鴻興印刷(450)
是香港老牌的印刷企業，早在九十年代便已上市，現時，總部設於大埔工業村，在港的工廠已恢復運作，但主要工廠設在福永和中山等珠三角地區。以及長三角的無錫市，生產各式各樣的紙品。 近年，鴻興每年的營業額維持在接近30億元左右，不過，盈利情況有很大起落。早一個年度，鴻興的盈利大跌8成，僅得2500萬餘元。不過，隨?紙價回落及保持相對平穩，鴻興在2012年三月起的財政年度的經營情況大為好轉，毛利率回升，盈利急彈至4500萬元，已大幅超過去年全年，反映出最惡劣的情況已經過去。
近期紙價在低位企穩，對造紙業和印刷業其實都是好消息，鴻興的毛利率可離維持於15%的合理水平，估計這個年度全年營業額可望超過30億元，盈利可達1億元，每股盈利約11仙。鴻興近年雖然擴廠及增加生產線以及常派特別股息，但仍維持淨現金的財政狀況，因此，可以繼續慷慨派息。
上一年每股盈利跌至2仙半，但派息為4仙，說明了管理層關注小股東利益。
正常情況下，鴻興每年可賺1億5千萬元，由於另派特別股息，令到派息比率超過一百巴仙，今個財年中期派息3仙，估計末期息約為四仙，但有可能恢復派發特別股息。鴻興每股資產淨值高達3元，現價1.3元折讓接近6成，可謂名副其實的雪茄屁股，旺市時風險仍處於低水平。
根據價值投資者老祖宗股神巴菲特的老師格雷厄姆的方程式，即市盈率X市帳率，鴻興的評分低至5分以下，屬於極度偏低。
通常，這樣低分數的股票都是盈利還將會大跌但鴻基的情況已好轉，因此是屬於市場錯判。展望新一年，中國經濟可穩定回揚，內需的增加有利於印刷公司的生意保持平穩，而從鴻興的擴產情況來看，營業額還可望有新的突破。
當股市已大幅上升後，選股時宜別留意風險評估，我認為，鴻興現價風險頗低，若又派特別股息，便有爆升的機會。
曾廣標
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