日元的貶值之路
一場沒有硝煙的戰爭已經展開，這裏沒有飛機、大砲、核彈，武器是躍動的金融市場數據，要佔領的是匯率的制高點。
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日本銀行在1月22日宣布，將其貨幣政策目標由過去含糊的「中期價格穩定」，改為+2%的通貨膨脹。在其101萬億日元資產購買計劃明年到期後，以每月13萬億日元的速度購買國債(主要是短期國債)，直至2%的通貨膨脹目標達成為止。將計劃的實施時間推遲至2014年，是即將離任的央行行長白川緒方表示一下央行的尊嚴和獨立性被安倍踩在腳下的不滿，但是日本的量化寬鬆進入新階段木已成舟。
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這是各大央行中，最激進的QE計劃。每年注入流動性156萬億日元，折合近1.74萬億美元，而且不限時限及上限，直至通脹目標實現。然而，這個政策目標幾乎是「不可能完成的任務」。
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日本的銀行根本不缺乏流動性，而是缺乏願意借錢的企業和個人。銀行放在央行準備帳戶的資金，超過了40萬億日元，是央行存款準備金所要求的五倍。經濟不景，投資意欲低下，房地產萎靡，銀行既沒有強烈的貸款衝動，也找不到願意借貸的客戶，注入的流動性經過一下銀行的門檻，又回到央行的帳戶中。
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日本經濟的結構性困境，在於人口老化、生產線外移，導致內需的消失。貨幣擴張政策，解決不了結構性困境，過去不行，加碼之後還是不行。
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其實安倍晉三的貨幣政策，乃醉翁之意不在酒，意在匯率。強日元，令日本巨型企業的經營陷入困境。索尼、PANASONIC及夏普三家頂級家電企業的市值，合在一起不到韓國三星的三分之一，而這些企業是日本經濟的命脈，更是自民黨的金主。直接打壓匯率，效果不佳，更會招致「匯率操縱」的指責和還擊。於是，安倍暗渡陳倉，借非常規貨幣政策來拉低匯率。此招果然有效，自從安倍11月中拋出「盯通膨的貨幣政策」，日元兌美元驟貶17%，日本出口企業的股價大幅上揚。同樣推出非常規貨幣政策的美國，對此出奇的安靜。
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日元貶值，歷史上看利好亞洲股市，Reflation(編按：再通脹)故事被唱得高聳入雲。日元套利交易(Yen carry trade)重新成為時尚，對商品貨幣乃至商品價格利好。日元甚至為各國房地產市場帶來新一輪流動性。
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然而，日元走弱對其亞洲製造業競爭對手卻是大大的不利。韓元兌日元從穀底暴升17%，直接威脅韓國的電子、汽車、機械業。日元升破90關口，相信韓國的反制措施很快會出台。一旦日元匯率進入100-110區間(如安倍的經濟顧問所暗示)，日本製造在不少領域甚至可以挑戰中國製造，將已在萎縮中的中國出口製造業雪上加霜。
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中期來看，日元貶值這個飛鏢可能最終打在日本自己的頭上。日元貶值，可能令嚴重依賴石油進口(核電關閉後)的貿易帳戶迅速惡化。日本銀行擔心匯率暴貶，不是沒有道理的。
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