青心直說：?住李寧最不幸 - 胡孟青
由於李寧(2331)向股東發行的可換股證券，是由非凡中國(8032)按比例包銷六成，技術上體操王子不但傷了李寧股東的心，亦同時損害了非凡小股東的利益。目前，非凡中國有淨現金約10億元，以55億股已發行股本計，每股現金相當於0.178元。
現在，李寧用非凡中國來包銷，一旦行使全數包銷權，非凡淨現金預計將大減七成。非凡中國早前已經退出瀋陽地皮項目，即將更淪為一間缺乏資產、現金又被抽乾的公司，李寧是否用完即棄，鋪路賣殼，可能需要留意。
小股東要發聲
李寧本人不屬財技高手，但自從入主非凡及引入TPG之後，本質已突變。從財務安排而言，李寧由於只是一眾體育用品股中，現金最少的一間，要集資強化資產負債表，可以理解，但對於李寧今次集資方式，實在不敢恭維。
後續的劇情有各種可能性。李寧本人可能想重奪及鞏固話事權，又或者與TPG在最終話事人問題上已達成一定協議。
但該基金會否進一步增持，目前已變得撲朔迷離。他們去年另一批「真正」的可換股證券，行使價已經向下修訂至4.5元，一旦李寧股價持續低於該價位，答案或可不言而喻。
李寧選擇摧毀形象，表面公平、實際明搶的集資行動，某程度上是和李寧本人及TPG合共持股量僅僅三成左右有關。一旦正式供股或股本融資，他們的控制權將可能受影響。李寧及TPG基本上算是一致行動人士，若將來他們全數行使兌換股證，監管機構會否豁免全購，也值得關注。兩大李寧股東，因為承諾包銷，已先可各分1,000萬元左右包銷費用，兌換正股的六個月禁售期後，又可以隨時沽貨。撇除他們的潛在利益，李寧街貨持股人承受風險是相當大，也是最不幸的一群。面對不公平、擺明搶錢的集資建議，與其任由屠宰，小股東一定要在股東特別大會上發聲！
胡孟青
獨立股評人
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