C觀點 - 施永青
壹傳媒台灣賣盤的疑惑
(2013年04月03日)
【am730專欄】壹傳媒前日復牌，由於出售台灣業務告吹，股價大跌25%，收市報0.87元。這個價錢仍比去年10月的股價0.7元高出24%。當時，市場尚未知道壹傳媒會出售台灣業務，消息公布後，股價暴升143%，至1.7元。現買賣告吹，股價理應打回原形，現在還有0.87元，是否反映壹傳媒的股價尚未跌完﹖
當初我聽到壹傳媒能以46億港元出售台灣的業務時，的確有點沒法相信，擔心黎智英賣出的不只是台灣的業務；不然的話，買家怎會肯付這麼高的溢價﹖
壹傳媒在台灣的業務，主要包括台灣的蘋果日報、壹週刊、爽報，以及壹電視。由於壹電視的業務虧損嚴重，市場早有傳言謂黎智英有意把它出售。或許由於虧損的業務不容易賣得出，才導致黎智英不得不把在台的其他業務一起捆綁出售。
我認為46億的價錢高得有點不合理，因為壹傳媒台灣業務中的賺錢部分(印刷媒體)，黎智英自己估計亦不過賺3.3億港元一年；以P.E.10倍計，亦不過值33億。現時有些傳媒股的P.E.都不夠10倍，估值33億，應有估多，沒估少。如果加配壹電視這份負資產，台灣業務的總值應不足33億。
把壹電視說成是負資產並不為過，分析一下壹傳媒的股票市值就可以顯示出來了。賣盤消息公布壹傳媒的市值不外11億港元，但他的印刷媒體部分已可年賺5億港元；如果同樣以10倍P.E.計，已值50億。如此推算，壹電視的價值豈不是等於負39億(50億減11億)。此之所以，我沒法想像有甚麼人願意出46億，去買只值負6億(33億加負39億)的生意，這豈不是買貴了40億。
有人揣測，今次是中方在背後發功，目的在透過在大陸有生意的台商去操控台灣的傳媒。但台灣的壹傳媒，取態不如香港的壹傳媒激進，對中方的「破壞力」不及香港的壹傳媒。如果黎智英肯賣的話，中方應更想買香港的壹傳媒，或是把整個壹傳媒都買下來，而不會只買台灣的壹傳媒。中方斷不會先給黎智英一大筆錢，好讓他可以集中力量繼續在香港與中方對著幹。對中方來說，他們最想看到的景象是：壹傳媒沒法賣出台灣的壹電視業務，只好不斷失血，最後拖垮整個集團。
因此，如果今次收購真的是中方在背後策劃的，那黎智英就上當了。他們之所以肯出這麼高的價錢，原因是他們早已預見台灣社會是不容這樣的收購成功的。蔡衍明已擁多個媒體，不可能再讓他擁有壹傳媒的台灣業務。
今次黎智英不但收不到錢，而且傷害了員工歸屬感，以後可能覆水難收，可謂損失慘重。今次賣盤告吹，相信已不容易再找人買；難怪黎智英說，以後決不會再賣。短期裏，壹傳媒必須有一些新動作，才可以整頓員工士氣，重新上路。
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