先講嚇你，《中國證券報》謂今時A股走勢與兩年前的走勢相若，如成真，A股將要跌多一千點，歷時年半，為免閣下認為我有加鹽加醋，謹原文奉錄：
同樣是權重股引領大盤突破年?，同樣是經濟預期不佳及流動性擔憂導致年?失守，目前市場走勢與兩年前極為相似。彼時，大盤在跌破年?後開啟了漫漫熊途；如今，綜合宏觀經濟、流動性、市場估值來看，大盤儘管弱勢難改，但兩年前那場年?噩夢或不會重現，市場更可能進入到一個再次築底的過程。以創業板為代表的小盤股或將繼續活躍，成長泡沫尚未行至全面破滅時。
年?失守 兩年輪迴
上周僅有兩個交易日，市場卻風雲突變。上周四，在IPO重啟預期升溫、五月經濟數據疲弱、流動性趨緊、亞太股市大跌等多重因素的影響下，滬深股指大幅下挫，快速跌破年?。
受經濟復甦和流動性預期的正面刺激以及市場對跨年行情和春季攻勢的樂觀憧憬，銀行、地產等權重板塊在去年底強勢崛起，啟動了本輪反彈，並引領滬綜指在去年12月28日突破年?；而由於今年四月經濟數據的旺季不旺、五月經濟數據的遍地黃花，以及六月流動性預期的陡然生變，滬綜指節節下滑，終於在6月15日跌破年?。
不難發現，今年以來股指走勢、年?得失、運行節奏乃至漲跌邏輯，都與兩年前非常相似。
兩年前的這個時候，滬綜指跌破年?之後，便開始了一輪長達一年半的下跌之旅。儘管2012年1月6日指數曾於2132點啟動春季行情至2478點，但宏觀環境的疲弱使得這輪反彈尚未觸及年?，便以標準的「M頭」宣告終結。此後熊途漫漫，指數一直跌至去年12月4日的1949點。
不過，《證券報》嚇完你之後，又有文??你，謂「兩年前噩夢未必重現」，又為免誤傳，又是原文照錄。
噩夢未必重現
作為大盤長期趨勢的重要均?指標，年?的得失至關重要。兩年前滬綜指跌破年?之後一路潰敗，如今再度失守，噩夢會否重現？
從宏觀環境來看，2011年乃至2012年都處於經濟增速快速回落的時期。GDP增速在2010年四個季度均位於10％以上的高位，2011年則降至9％以上，且逐季回落；到2012年，增速更是快速跌破9％和8％的關口。而時至今日，儘管經濟復甦力度疲弱，低於此前市場預期，但7％附近的GDP增速基本已無繼續大跌的可能。股市是經濟的晴雨表，在經濟基本步入L型右側之際，指數下跌的空間可能也將較為有限。
從流動性環境來看，以隔夜SHIBOR為代表的資金利率目前已經升至2006年10月以來的高位。不過，銀行間流動性存在季節性，每年年中、年末資金利率容易大幅波動，近期更多緣於管理層加強了對虛假貿易的監管。而在低通脹背景下，貨幣政策預計不會進一步緊縮。季末資金需求結束後，貨幣市場利率或仍將下行。股市流動性則更多受制風險偏好的上升以及IPO的重啟，如果沒有超預期利好刺激增量資金入市，那麼大盤難以從當前的弱勢中突圍。
從估值來看，按照TTM法剔除負值，全部A股當前的市盈率在12倍，低於兩年前16倍左右的水平；大盤藍籌股的估值優勢則更為明顯，當前僅為九倍，兩年前則為14倍左右。如果沒有新的利空因素出現，比如六月經濟數據再度大幅下行，則進一步下跌的空間不大。
總體來看，大盤目前看不到明確的上漲理由，但進一步下跌的動能或也有限。美夢不必奢望，噩夢或也不會重現，市場更可能進入到一個再次築底的過程，直至積極訊號出現。
各位，看完上述兩文，你喜歡被嚇，還是被?呢？筆者昨日在《經濟通》就呃了你，謂恒指或要回百幾至二百點，文如下：
上周五(14日)有文：《彈300》，文如下：
「恒指今日(14日)有望彈升300點，但後市如何？
仍要看上海銀行同業拆息(SHIBOR)能否回下至二至三厘。節前SHIBOR曾高逾九厘，昨天(13日)回下至六厘多，但仍較二、三厘的平均水平高很多，反映融資全面緊絀，一般言是不利股市的。
恒指要能回上22800，後市才可發，不過這個22800暫時遠了點，要等，等多久？待八月？」結果是期指╱恒指均彈約300，到今日(17日)市又或回跌百幾以至200點，期指或要下試20200水平，到位後或會展開次較大反彈，但如果上海銀行同業拆息不回低於二至三厘，怕A股與港股反彈仍不能多，尚要持續尋底，而這個底可今時講可以頗嚇人。
筆者仍不怕醜，刊出呃人之文，是因為筆者仍信期指仍有望回見20200，當然昨日期指數度將低水幅度收窄，是利好的，但大圍形勢仍未使人感樂觀，請看上海銀行同業拆息圖便知。
一月期上海銀行同業拆息仍攀升，反映一個月內國內銀行間資金仍緊。
昨日上海銀行同業拆息(SHIBOR)雖回落，但仍高於四厘，未回至二、三厘水平。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
