立論：成功摸底如中頭獎 - 林少陽
■內銀資金緊張情況預期有所紓緩，再考慮到市場的估值，港股現水平應該離底不遠。
對只爭朝夕的市場參與者來說，一個星期實在是太長了。本欄作者才離開香港一個星期，市況已經面目全非。
雖然本欄上周已作出預期，但是由於今次的跌市，實在是非常一面倒，避過此劫的投資者，相信為數不多。然而，若投資者能以買樓收租或自住心態去看待買股票，其實這些mark-to-market的變化，對於「股票用家」來說，其實並沒有多大意義。
反之，對於有閒錢的投資者來說，每一次的清貨大減價，都是一次極佳的購物機會。即使是滿手蟹貨、暫時輸了一仗的投資者，亦應該以積極的心態面對跌市。每一個跌市，都是積極優化投資組合的機會！
引發上周四港股裂口急跌的導火線，主要為周四早上公佈的6月份?豐中國採購經理指數初值，跌至九個月新低的48.3水平，並且是連續兩個月低於50點盛衰分界線水平，引發市場關注中國的宏觀經濟表現，很可能遠比大部份投資者原來預期的還要再差一些。
半年結後拆息料回落
除此之外，另一個值得本欄讀者關注的發展，乃臨近半年結時，上海銀行同業拆息持續急升。於上周四最高?時，人民幣七日期回購利率一度急升至超過25厘的水平，反映銀行間借貸成本的上海銀行同業拆息，亦同步急升。雖然上周五開始，相關利率升幅已稍為紓緩，惟現價仍然遠高於正常水平，顯示在半年結之前，內地銀行間的拆借狀況仍然頗為緊張。
如果讀者有印象，幾乎所有的金融風暴，其中一個共同的表徵，就是拆息於短時間之內急升，97年如是，08年亦然。今次內地的短期利率一度升至25厘以上水平，明顯地反映內地銀行體系出現了一些系統性問題。
按照中國特殊國情及過往慣例，半年結之後銀行資金緊張的狀況將稍為紓緩。假如沒有金融市場系統性風險的話，考慮到目前市場的估值，以及港股在正常情況下的波動慣性，現水平應該離底不遠。
當然，經過多次大跌市考驗的投資者，或者會質疑本欄，以內地銀行同業拆息的波幅計，不禁令人想起97及08年那兩段令投資者記憶猶新的日子。未來永遠不可知，我只知道，盈利持續增長的公司，經過風浪之後，股價還是往上跑的。
中資電力股具值博率
現時對本欄來說，最大的困惑反而是，表面看來跌得很殘的股票，我們並沒有買入的衝動，我們很想長線持有的股票，大跌至令人垂涎的水平的卻不多。這顯示目前市況，確實仍未到達遍地黃金的水平。
話雖如此，選擇性買貨的機會還是有的。例如最近跟隨大市回落的中資電力股，我們相信早前傳聞中減上網電價的負面消息，已經充份反映於股價上，甚至很大機會已經跌凸了。
讀者當然可以再等，等到市況出現遍地黃金的時候才出手。可是，大家要明白，要分秒不差成功摸底，機會率跟買中六合彩頭獎差不了多少。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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