《大行報告》渣打將匯源(01886.HK)升級至「跑贏大市」 看4元
2013-06-06 10:32:59
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渣打表示，匯源(01886.HK)同意由主席兼創辦人朱新禮手中，收購上遊濃縮果汁資產/業務(淨資產6.82億人民幣)，匯源評級由「與大市同步」上調至「跑贏大市」。
該行指，作為100%果汁行業的龍頭，整合上遊資產，將提高匯源盈利能力，成為可持續的果汁企業。相信匯源將受惠於顯著的利潤擴張、果汁行業的垂直整合，以及移除外界對企業管治的關注。
該行表示，匯源以2012年純利的11倍，收購上遊資產，作價合理。匯源目前EBITDA利潤率(15%)，只是所收購資產去年EBITDA利潤率的一半(30%)，因此，該行預料，至2014年，新實體的綜合EBITDA利潤率將為22%。匯源之前的毛利率，亦遠低於行業平均的35%。收購後，預料匯源的毛利率可提升至36%。
相信匯源的股東，將受惠於新的協同效應。接2014年每股盈利0.15元人民幣計算，合理估值3.9元；加上現金流折讓，合理估值4.1元；目標價由2.65元上調至4元。(na/u)
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