昨文《克強經濟強經濟克股市》初步得到印證。A股跌、港股跌，上周日，7月28日，國家審計署謂會對全國政府性債務再進行審計，這是克強經濟的一部分，按筆者「克強經濟克制股市」理論，A股將再跌。
據《新京報》報道，國務院26日下午發特急明電，要對全國政府性債務進行審計。
全國審計八月展開
據了解，是次審計是近三年來，審計署第三次「把脈」地方政府性債務。本次全國性審計工作將於八月一日全面展開，全國審計機關將對中央、省、市、縣、鄉五級政府性債務進行徹底摸底和測評，這較上一次的審計，多了鄉這一級，反映會是真正全國性的。
2011年，審計署審計了1979年以來到2010年底，全國31個省市區的地方債政府性債務，結果表明，當時的地方債務總額為10.72萬億元。兩年已過，目前，全國的地方債務規模到底有多大？
上月，審計署發布的《審計公告》，也未通報目前的地方債務總額，但提出，至去年底，被審計的省市區地方債務總額共計38,475.81億元(人民幣，下同)，比2010年增長12.94％。其中，九個省會城市負有償還責任的債務率超過100％，最高的達188.95％，如加上政府負有擔保責任的債務，債務率最高的達219.57％。
今年二月，一國際金融機構發布的一份報告提出，中國各級政府負債可能高達30多萬億元，中國前財政部長項懷誠估政府負債可能在20萬億。在今年的全國兩會上，審計署副審計長董大勝認為，根據國債、外債等數據測算，各級政府的負債應該在15萬億至18萬億元。
中央今次要求再審計政府負債，關鍵不是債有多少，因為中國仍是行國家行政指導制，不少地方債終歸要由中央作最後的還債人，故今次的審計，可以看成是「摸底」，摸清政府負債，才可作進步的改革。
一、要查出有幾多是資不抵債。
《審計公告》指出，一些地區債務償還過度依賴土地收入、高速公路、政府還貸二級公路，甚至陷入借新債還舊債「循環」。例如被審計的36個地區中，四個省、17個省會城市以土地出讓收入作為償債來源。但這些地方去年的土地收入都明顯減少，其去年以土地出讓收入為償債來源的債務，須償還本息2,315.73億元，是當年土地出讓收入的1.25倍。
上月，審計署審計長劉家義披露，一些地方通過信託、BT(建設-移交)和違規集資等方式變相融資現象突出。例如被審計的36個地區中，採用上述方式融資2,180.87億元。
今年是地方政府性債務的償債高峰期。據不完全統計，截至2010年底的10.7萬億元地方債務中，約有11.37％需要在今年償還，合計1.2萬億；2010年1,384億的中央代發地方債券，二年到期今年需要還本付息，合計1500億。此外，地方政府通過信託機構融資的6,500多億元政信合作，也有一部分需要兌付。
二、會否引發金融風險？
今時的地方舉債，是千計並舉，起先是刨地皮，以賣地收益來發展，之後是以項目(如公路)來舉債，跟著是跟銀行合作，透過理財產品來度日。如果資金鏈一斷，則地方政府、企業、銀行、理財產品的投資者均輸，是另個雷曼。(出個圖一)
三、要確定地方債管理模式
專家稱正在制定的預算法修正案草案，在地方政府能否發債券問題上陷入「兩難」。按照全國人大公布的立法規劃，今年，全國人大常委會將三審預算法修正案草案，屆時，將再次審議地方債券管理模式。
十一屆全國人大代表、湖北省統計局副局長葉青曾兩次參加預算法修正案座談會。據其介紹，我國該採取甚麼樣的地方債券管理模式，地方債券究竟是禁還是放，一直是爭議焦點。
地方缺錢熱衷發債券
現行《預算法》規定，「除法律和國務院另有規定外，地方政府不得發行地方政府債券。」2009年中央政府代發2,000億元左右的地方政府債券，並且只有省級政府和計劃單列市具備通過中央代發地方債券的資格，地級市、縣級市禁止發行地方債券。
改革開放以來，特別是1994年分稅制改革以來，地方政府紛紛成立融資平台公司，通過平台公司發債券。2008年金融危機爆發後，在「穩增長」的背景下，各地紛紛加大基礎設施建設和城鎮化推進步伐，地方債券發行規模逐年上漲，形成今時一放難收局面。
這個審計會由八月一日開始，為期三個月，估計在今年12月會有報告，最遲在明年三月的政府財政預算中會反映，最快是一月時，中央已出手，但，但，但，但，但地方政府可能在八月便出手，以應付審計。地方政府領導都知道，如果太資不抵債，日後官場升遷路會斷，怎辦？從來債仔還債都得三板斧：賣、當、借，今時肯定「當、借」不成，只能賣，減持國有股。
2011年第三季，上證指數大跌近16％，有指是因為當時賣地情況不理想，一些地方政府便靠減持國有股來撐日子，《廣州日報》提供了張股單供參考(附表)。
債仔還債第四個板斧是減支出，一些興建中的項目，或被腰斬，無論是自己斬還是中央要斬，都會對基建受益股如水泥、鋼鐵等受累，銀行要撇幾多帳？難估。
有債不能還，是下等人，有債而能還，是上等人。中央一定會迫不能還債的下等人，變成為能還債的上等人，故變賣其資產，以至要求債務人減債都是可以出現的事。在這個火煉過程中，A股能有幾好？然筆者相信在火煉之後，A股必然好，因為今時的畸形經濟會變回正常，大家從正路些地方賺錢，才有利我們這些隔山買牛的投資者。2013年後買A股去退休，一直是筆者的信念，多謝克強經濟克制(不正)股市，撥亂反正，讓中國再上路。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
