內地鐵路基建股仍全面向好
本欄在7月24日及30日分別指出內地鐵路基建股會繼續向好，並建議投資者要留意內地鐵路基建股，而理由是內地鐵路基建投資在上半年因為「前朝」的鐵路部被整頓下，令到半年的達標率不足一半，為了要追回上半年的不足，以及要達到「十二．五」所定下的目標，下半年必須加快整體投資的力度。
而不足1個月後，昨天內地便傳出國務院提出全面開放鐵路建設市場，會向民企開放城際鐵路的所有權及經營權，即是說全國性的鐵路網仍然會由鐵路總公司所擁有及負責營運，而地區的城軌經營及擁有權，則可以由民間資本負責，這種安排相信基本上可以達致雙贏的情況，除了可以促進內地鐵路投資的規模，用以達到刺激GDP增長達標，及減低鐵道總公司的負債規模，尤其是當鐵路總公司在今年3月成立後，隨即接過原鐵道部超過2.66萬億元人民幣的總負債，如果鐵路總石為了要應付「十二．五」及全年鐵路基建的目標，再要大幅舉債的話，國家需要額外?的債務便要額外增加，這似乎不是國務院願意見到的事。
而在今次的所提出的意見，雖然未必可以即時實行，但由於對於內地經濟及國家財政健康上均帶來正面作用，因此，預期這將會成為未來國策之一，令到內地鐵路基建股會全面受惠。今次內地提出利用民間資本發展城軌鐵路的安排下，相信鐵路基建股包括中國中鐵(0390)及中鐵建(1186)仍然是首批受惠的股份，尤其是在內地能夠有能力承建鐵路項目的機構主要是中鐵及中鐵建旗下的公司，加上暫時內地未有私人機構有相關的經驗去承建全國性鐵路系統及城軌系統，因此，兩公司相信繼續會在內地的鐵路基建上取得較大的比重。另外，中國南車(1766)及南車時代(3898)同樣也會受惠，主要是增加鐵路基建投資是可以直接刺激內地經濟增長，加上成本的考慮，即使之前有動車追撞的事故發生，但經過時間的沖刷，鐵路總公司仍然會以採用國貨為先決的選擇，所以，中國南車及南車時代同樣可以受惠。
至於四隻股份自7月24日內地利好鐵路行業的消息公佈後均分別上升，不過股份的升幅各異，其中，中國中鐵及中鐵建只分別微升1%及無變動，至於中國南車及南車時代則分別上升16%及3%，而四隻股份的相對走勢可以在圖一中看到，中國南車的走勢遠遠跑贏其他三隻股份，似乎市場是極為看好中國南車的前景。不過若果我們以四隻股份的2013年預測市盈率，以及其過壙年的平均市盈率作出比較，便會發現出中國南車的現價並不便宜，尤其是以今年上午收市價計算，中國南車的2013年預測市盈率為15.7倍，較其過去3年的市盈率平均值高出17.4%，而南車時代的預測市盈率更高於其市盈率平均值的28.1%，因此，預期兩股份的未來上升空間未必會有太多。
相反，中國中鐵及中鐵建的預測市盈率更分別只有8.7倍及15.7倍，分別與其過去3年的市盈率平均值為平水及低水10%，屬於估值較低的一類，如果以中線角度來看，預期內地基建投資前景仍然看好的話，不妨挑選估值較低的中鐵建及中國中鐵作為中期投資的目標股。
圖一：幾隻內地鐵路相關股份相比7月24日的股價表現
資料來源：彭博及京華山一
圖二：幾隻內地鐵路相關股份的估值比較
市盈率
中國中鐵
中鐵建
中國南車
南車時代
2010年至今平均值
8.72倍
17.51倍
13.38倍
12.48倍
現時預測值
8.77倍
15.71倍
15.71倍
15.99倍
平水
低水10.2%
高水17.4%
高水28.1%
京華山一研究部主管
~TITLE_S~股市新談 - 彭偉新 2013年8月20日 舊文
