立論：新盤積壓樓市冇運行 - 林少陽
■本港已積壓頗多新盤存貨，發展商沽貨的壓力正增加。
年初至今，一直維持強勢的美國股市，最近終於有稍作調整跡象。隨著美國聯儲局退出量寬(QE)的日子逐漸逼近，環球新興市場自8月初以來，便開始腳軟。這個月一直逆外圍弱勢上升的港股，昨日終於抵受不住外圍跌市的壓力，單日出現了強度不低的跌市。
QE透支香港實力好難捱
這兩個月，本欄作者的基金操盤並不順利。由於本欄對中國宏觀經濟出現結構性調整，一直存在戒心，因此，我們的持倉主要以防守性強的公用類股份為主。很可惜的是，自6月25日中港股市見底以來，大部份防守股備受壓力，反而我們持有的一些淡倉，卻出現一次規模不小的報復性反彈。
現時適值中期業績公佈高𥧌期，不少多年來業績表現欠佳的「醜股」，都在這次反彈表現神勇，難免令人疑惑，究竟中國的經濟結構轉型，是否真的開始出現轉機。
不錯，最近港股反彈了，年初逆市而升的股份同時逆市而跌，年初急跌的周期股，或備受拋售的股份則出現逆轉。然而，若從中港兩地的經濟前景出發，要對股市的前景抱持極度樂觀的心境，確實很難。
另一個值得讀者深思的問題，就是因為預期美國退市，美國10年期國庫債券息率，已經由一年前的1.6厘水平，急升至周一晚接近2.9厘。由於本港貨幣與美元掛?，加上自由行的助力，本港經濟周期未因2008年股市急挫而受重創，反而再創新高。
然而，因為歐美QE而延長了本港經濟周期，變相透支了本港未來經濟實力，令目前偏高的租金、工資以至生活水平，都可能到了一個不容易長久維持的水平。
一旦利率持續上揚的趨勢形成，本欄過去一年擔心出現的本港樓市調整周期，就很可能實現。本港的經濟基礎，不外乎地產金融與旅遊相關的零售事業。
三大支柱危加速經濟調整
隨著2008年雷曼爆煲以來，本港三大支柱行業，已折其一。過去兩年，政府接連出招打壓樓市炒風，已令依賴炒樓維生的地產經紀，以及與之息息相關的會計及律師行業，冇啖好食，至今本港經濟三大支柱已折其二。
過往，美國息率的上升周期，往往伴隨著美元的強勢，而這將對本港的旅遊業極為不利，變相令本港三大經濟支柱頓失依靠，勢必加速本港經濟調整周期。
現在，中港股市最有趣的地方，在於本港地產股早於2007年見頂回落，地產股與樓市已連續出現五年的走勢背馳，這是過往百多年本港開埠以來，極之罕有，甚至可能未曾出現過的奇景。由於新的商品商標說明條例推出後，多個地產樓盤為了適應新的條例，一直拖延樓盤推出的進度。市面上已積壓了頗多的存貨，發展商沽貨的壓力正在增加。發展商加速推盤，同時遇上市場流動資金開始緊張，相信不用本欄多說，讀者應能估計得到未來樓市的走向。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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