唐焱 [昔日新聞]
》 內地經濟增長進一步加快(2013/09/05)
內地經濟增長進一步加快
2013年9月5日
【明報專訊】8月中國PMI由前月50.3%明顯提升至51%，季調後數據也表現出?勁升勢。分項數據中，生產指數與新訂單指數同步回升，其中新出口訂單好轉顯示出口前景向好，企業補庫存動力與購進價格也較前月提升。我們認為中國PMI數據的進一步上升，可以被視為經濟景氣度提升的信號，第三季經濟將在政策刺激下回暖。
中國國內穩增長政策加速推出，尤其是表內信貸投放力度的加大，令內需前景改善。事實上，自今年7月高層領導提出不讓經濟增長滑出「下限」以來，穩增長政策釋放力度明顯加大。政府已經將不少之前被認為是走老路的政策，包括鐵路投資、城市基礎設施投資等，重新定義為調結構的一部分，並在相關領域釋放出了不少積極信號。
表內信貸加大 拉動經濟增長
7月初時，我們曾經擔心「錢荒」所引發的流動性緊縮，會抑制短期經濟增長勢頭。不過從最新數據來看，表外融資雖然的確已明顯收縮，但表內信貸?在有意識加大投放力度，讓流動性對經濟增長的拉動力反而有所加?；進入下半年，預期基建投資所面臨的資金瓶頸明顯放鬆。
在政策釋放的暖意之下，地產開發商投資意願明顯提升。另一方面，歐、美經濟基本面的走?，亦令中國的外需前景走?。雖然從年初以來市場對美國經濟復蘇的預期就比較?，但今年上半年美國經濟的基本面依然疲弱，其製造業PMI在今年6月都還處在50這個擴張收縮臨界點附近。進入7月以來，美國經濟的基本面明顯走?，帶動中國對其出口同比增速加速。從中國近期加工貿易進口增長明顯加速來看，估計未來加工貿易出口前景不錯。至於加工貿易出口與國內生產更是息息相關，對國內經濟增長的拉動更為直接。
倘美持續復蘇 華GDP有望再上調
我們小幅上調今年GDP增速預測，全年增速從之前的7.5%上調至7.6%；而第3、4季度單季GDP增速均上調0.2個百分點至7.6%與7.3%。 我們的增長預測面臨上行風險。由於QE縮?及退出對美國及中國經濟都會有負面影響，只是其影響程度難以在事前精確預估。因此，我們為未在宏觀預測中充分打入美國經濟基本面持續復蘇的預期。如果美國經濟目前的復蘇勢頭能?保持到年底，那?炬艦|季及全年GDP增速還有上調空間。
通脹壓力方面，預期繼續處於低位，考慮近期價格數據的走勢，我們技術性的將全年CPI預測從之前的2.5%較微上調至2.6%。但這並不改變我們通脹壓力仍然較低的基本判斷。
唐焱
中國光大證券(國際)研究部主管
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