金融High Tea——食得鹹魚買國企
2013年10月15日
放假期間中國出了一系列數據，包括9月出口下跌0.3%差過預期，通脹率升3.1%多過預期，出口唔好、通脹上升，引發中環茶友飯桌的議論，到底中國經濟掂唔掂，內地股票買唔買得過？
先講出口，中國經歷7、8月兩個月出口增長後，9月份出口再下降0.3%，而路透社上周綜合經濟學家原本預期中國9月出口增長6%，實際數字卻下降0.3%，明顯比預期失色，亦比對上一個月即8月份出口增幅7.2%低。內地經濟學家分析，內地今年中起嚴打假貿易，新興市場經濟疲弱，加上今年9月中秋節假日在月中影響生意，皆打擊出口，但有一定個別月份效應。
另外，由於中國9月出口下跌0.3%的同時，9月進口增加7.4%，令貿易順差降至934.8億元人民幣(約152億美元)，順差幅度收窄44.7%。
要留意貿易順差愈多人民幣幣值愈強，要小心貿順差會唔會再進一步收窄，若再收窄人民幣就有下行壓力。
政策見效 經濟企穩
9月出口下降並未惹起太大擔心，或許如中國海關總署新聞發言人鄭躍聲所言，總體來看，中國進出口呈現「低位企穩」態勢。第一季度中國進出口合計同比增速為13.5%，第二季度增長4.3%，進入第三季度，中國進出口同去年相比增速回升至6%。內地宏觀經濟企穩向好，自今年7月份以來，國務院出台了一系列穩定外貿增長的政策措施，政策效益正在顯現。
中國經濟似乎企穩了，暫時不再向下，這可以從通脹率和用電量可以看到。
股市有望震盪向上
昨天公佈中國9月份通脹率同比上漲3.1%，比市場預期略高，當中食品價格上漲6.1%，帶動指數向上，經濟開始有番少少熱度。
總理李克強過去做遼寧省委書記時講過，GDP數字是人造的，因此不可靠，他評估經濟時主要看用電量、鐵路貨運量及銀行放款。昨日國家能源局發佈9月份中國用電量亦不差，9月份中國用電量同比增長10.4%，以分項計，漁農第一產業9月用電量增加5.5%；製造業第二產業用電量增加8.1%；服務業第三產業用電量增加13.3%。由於製造業佔整體用電量近七成，9月用電增加8.1%，顯示工業增長情況唔差，並不是出口反映出那種負增長的態勢。
內地英大證券首席經濟學家李大霄認為，9月工業生產者出廠價格和對上一個月環比上升0.2%，和去年的同比降幅進一步收窄，同比只降1.3%，顯示市場需求趨向活躍，宏觀經濟繼續穩定回升，表明政府推出的穩增長的舉措正在發揮作用，這對三季度的股市回升近10%起到了關鍵的推動作用。他更認為隨着宏觀經濟進一步改善，股市有望繼續震盪回升。
中環茶友在飯桌上主要討論的紅色股買唔買得過的問題。以反映國企指數走勢的恒生H股ETF(2828)為例，現價107.7元，52周低位89.1元，高位123.7元，雖然現價較6月低位回升很多，但未來四個月仍然是上試高位的機會較大，主要原因是6月大跌是反映着外資認為中國經濟有硬着陸的風險，所以跌到咁殘都無人敢買。但在8、9月中國經濟已回穩，現在明顯不會硬着陸，大家開始用正常心態來看中國股票的市況。
內銀內險仍有空間
用正常心態買股主要看盈利和市盈率。以國企指數為例，現價10580點，由於已踏入第四季，所以用今年估計市盈率而不是去年市盈率，比較合理。現時市場比較樂觀，預計國企指數成份股今年盈利增長是12%，內地上證綜指今年盈利增長更有18%。我用保守一點的估計，預測國企指數成份股今年盈利增長只有8%，市場接受國企指數的預測市盈率只有7.5倍至9倍，那麼國企指數將在9700點至11600點間走動，上方距現價將有近一成的空間。
若盈測今年國企成份股盈利有10%增長，即使市場同樣只接受7.5倍至9倍預測市盈率，國期指數的合理水平也會上移至9900點至11800點之間，即上方距離現價有12%空間。
有一個正常問題是，若一個地方的指數成份股盈利有10%、甚至更高的12%增長時，為何預測市盈率仍然只得7.5至9倍這樣低的個位數，而不是10倍以上的雙位數？答案是若然市場看法改善，變得睇好這個地方的市場，就可以接受較高的高盈率，即係氣氛好時可以升得較多。
結論係雖然國企指數升了不少，但若果中國經濟已經回穩，沒有硬着陸的風險，國企指數在未來一季仍有上升空間，還可以趁低吸納。
買中國股票就係咁，有一定風險，但食得鹹魚抵得渴，你在現時8倍幾的預測市盈率買咗佢，即使佢跌到落7倍幾市盈率，你都應該捱得住啩，家唔同幾個月前怕佢硬着陸無底大插，只係怕佢階段性回調啫。以行業計，內銀股、保險股、燃氣和公用事業股較看好，主要因為它們股價還未算升得太多。
高鐵外交惹炒風
中資金融股上周五仍推動大市向上的主要力量，恒生中國H股金融行業指數升1.3%，內銀股及內險股全線造好，其中建行(939)及工行(1398)都升超過1%，內險股表現更好，國壽(2628)及平保(2318)齊升超過1.7%。
港股昨休市，內地A股造好，上證綜指升10點至2238點。其中表現最勁嘅係高鐵概念股，整體大漲超過4%，當中包括香港上市的中國南車(1766)及中國中鐵(390)等9隻股票漲停板。中鐵建A股收漲超過9%。南車上周五升1.3%至5.49元，中國中鐵升0.7%至4.24元，中鐵建(1186)升1.1%至8.17元。
中國繼「乒乓外交」及「熊貓外交」，近期使出「高鐵外交」，目的係用高鐵貫通東南亞，以抗衡老美針對中國的經濟及軍事的圍堵政策。估計在不久的將來，新加坡去北京，一條高鐵可以直達。
國務院總理李克強上周五到訪曼谷，與泰國首相英祿舉行會面。強調中泰兩國繼續保持緊密合作。當中包括經貿、投資、農產品貿易和加工、電力等領域合作。更重要的是加強鐵路基礎設施建設合作。提出積極參與曼谷至廊開段等路段的高鐵建設(廊開市位於湄公河南岸，距離老撾首都萬象約24公里)。李克強總理向泰國推銷中國高鐵，高鐵概念股仲唔趁機大炒作？
陸羽仁
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