青心直說：咪做「創新」羊牯 - 胡孟青
■內地金融體系短期面對最逼切的問題，就是壞賬及不良貸款供應大增。
延續上周五對年底前IPO重頭戲：「垃圾佬」的關注，預期定價水平為賬面值的1.47倍，究竟是怎樣計算出來，實在考驗保薦人的創意功力。
將信達資產管理與內地保險股或證券公司比較，估值就幾乎相同，未算索價太高。
可惜，所謂賬面值(Book Value)，由始至終，都是公司本身的資產，而非按行業類別選擇性做估值比較。而信達的資產，就是壞賬及不良資產，十幾年前，大部份按百分百面值(Face Value)購入，當中包括房產、廠房，甚至豬欄、農場等等，部份永遠都屬於不良資產。從這個角度看，信達上市的估值是高是低，應該好好由市場判斷。
內地金融體系短期內面對最逼切的問題，就是壞賬及不良貸款供應大增。最近，有內地媒體報道，東方資產管理早前出售了一批不良資產，折讓幅度較去年更大。
處理不良資產的公司，折讓出售不良資產，聽下去極不符合商業原則，皆因資產管理公司理應等同私募基金，將接收的資產湊大，然後才高價出售。說穿了，內地的不良資產已經到了供過於求的地步，而且根據專家所指，不良資產復元率達八成，似乎與事實不符。
內地金融體系壞賬驚人
由於市場未算開放，內地要搞金融改革，大前提是先要搞掂多年來累積的驚人壞賬問題。似乎銀行、資產管理公司以至內地市場，都各有各忙；銀行要集資，要填補資本缺口，尤其是出售了部份不良資產要撇賬，影響資本水平。
至於資產管理公司，一方面要接收壞賬，同時間亦要放售，他們左手入、右手出，為市場提供新的金融工具，就是把不良貸款或資產證券化，包裝成回報高、有潛力的產品，美其名又是「金融創新」、「產品多元化」等綽頭，關鍵是市場資金充裕，通街羊牯。
胡孟青
獨立股評人
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