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18/12/2013 09:48
《談國論企－黎偉成》財政要厲行節約貨幣政策須提高直接融資比重
《談國論企》中國中央經濟工作會議在論及要做好２０１４年的經濟工作，必須繼續實施積
極的財政政策和穩健的貨幣政策，基調無疑維持不變，唯是策略卻有頗不少新意，特別是(ｉ)
財政上做到「厲行節約」，和「要完善結構性減稅政策」，以及(ｉｉ)貨幣政策則要「提高直
接融資」，相信相關政策性措施會陸續出台。以改革和完善財政與貨幣政策的辦法支持實體經濟
，遠勝於大灑金錢刺激經濟之舉，亦反映出中國的經濟基本納入穩中求進台階。
＊寓改革於調控之中顯宏調已成長期國策＊
需要特別指出之重點，為會議強調要以「寓改革於調控之中」，所要達到的目的為：無論是
實施積極財政政策和穩健貨幣政策，還是其他各項政策，都要同全面深化改革緊密結合，用改革
的精神、思路、辦法來改善宏觀調控，可以解讀者乃(１)宏觀調控自２００４年施行以來凡９
年，仍需要持續，顯示宏調基本成為經濟金融政策的其中重要組成部分，但(２)現時所要側者
為「寓改革於調控之中」，非簡簡單單地進行「改善」便算數，需要者為「改革」，而改革開放
已為行之逾三個年代的國策。
至於會議所談及的必須繼續實施(一)積極的財政政策，主要方面有(Ａ)「要進一步調整
財政支出的結構，厲行節約，提高資金使用效率」，要指出者為中央已十分明確地表明要以(ａ
)厲行節約，作為調整財政支出結構的重點，只有如是落實，才能夠逐步有序地達致(ｂ)提高
使用資金使用效率。但要厲行節約，知易而行難，尤其是鄉鎮並以偏遠地區者為然，仍會出現「
山高皇帝遠」，並採「取上有政策、下有對策」，故中央政府得認真、嚴格落實和執行各級地方
政府的財政預算，及由下而上申報，再由上而下的監理，才可以達到厲行之效，和有更多和更充
裕的資金運用，令使用率得以提高。
惹人注目者，當然為(Ｂ)完善結構性減稅政策，擴大營改增試點行業。此語之重點，在之
於「行業」，為結構性減稅政策之所要完善的重點，由是所得的解讀為結構性減稅會是以行業為
主；但中央還是十分積極研究推行直接稅作為今後有序強化各級政府的收入來源，合理之處為直
接稅很主要是在公司企業經營能夠出現有除稅前溢利，始可為直接稅，可以接受甚或認同。
(Ｃ)擴大營改試點行業，則為已有和現時尚行的改革開放政策重點。
(二)貨幣政策方面，會議同樣提出多個重點：(Ｉ)要保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長
；(ＩＩ)改善和優化融資結構和信貸結構，提高直接融資比重；(ＩＩＩ)推進利率市場化和
人民幣匯率形成機制改革；(ＩＶ)增強金融運行效率和服務實體濟的能力。
要指出者，為中國現時的社會融資，仍然是無法作出多元化的發展，並可見之於(ｉ)人民
幣貸款涉增長淨額於２０１３年１１月份所達到的６２４６億元，較２０１２年同期之５２２０
億元增加１０２６億元或１９﹒６５％，較１０月份５０６１億元的同比僅多增７億元的情況，
有明顯的改善，而所涉額度社會融資規模總額所佔比重５０﹒７％，可見社會仍十分依重以商業
銀行為主的貨幣信貸；
＊要保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長＊
問題是(ｉｉ)社會融資之各個主要環節，則現有輕與重之分，甚至有不太平衡的傾向，並
可見之於仍有賴(１)金融機構的人民幣貸款增長淨額、(２)委託貸款等少數環節支持，而(
３)未貼現銀行承兌匯票之微增，則尚可以接受之變，唯是(４)信托貸款、(５)企業債券淨
融資等之減，實非良佳發展現象。政府須在加大拉動不同層面融資，以便多渠道強化對實體經濟
長期穩定發展，和轉型升級。
＊提高直接融資比重，亦屬經濟穩中有進的重要支力量＊
再結合(三)推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，便成穩定貨幣政策的重點，而利
率市場化已進行一段時間，至今成效不錯，但人民幣匯率形成機制改革，則期之以時，乃因此之
觸及不僅為主權問題，亦與資本帳全面開放有十分密切和直接關係，該慎而為之也。
(中央經濟工作會議２０１４年主要任務專題之三)《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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