張兆聰 [昔日新聞]
》 中資股築底 買復星醫藥(2014/02/17)
中資股築底 買復星醫藥
2014年2月17日
【明報專訊】內地股市上周顯著向好，上證指急升3.47%，同時美股亦表現理想，帶動恒指及國指上周均急升約3%。年初至今幾乎所有外資均看淡中國經濟和中資股前景，持貨少現金水平亦高，當情?逆轉，資金便會積極湧入低殘的傳統藍籌國企，本倉則主要以動力股為主，本就調整不多，大市反彈便跑輸大市，本倉上周僅升約2.3%。本周決定加碼醫藥股，買入復星醫藥(2196)。
滬指一周累升3.5%
環球金融市場經歷完近幾星期的震盪後，各地股市開始站穩陣腳重拾升軌，歐美回升屬意料之中，滬指強勢則略為意外，上周5天升了4天，累計升近3.5%，出現典型的2月兩會升浪。以圖論勢，滬指2012年、13年及14年下試2000點水平均成功在此築底，長期底部已出現的機會不低，就估值來看，亞洲金融風暴後的韓國，同樣面對由投資轉型內需期間的增長點真空期，銀行壞帳和企業間隱性債務情?亦嚴重，但韓國Kospi指數亦於大約5倍市盈率水平見底，中資股即使上升動力未必太強，但估值相約，見底可能性相當大。
資金看好 國藥仍有上升動力
本倉在醫藥股的比重一直偏低，僅持有以分銷業務為主的國藥(1099)，並無買入製藥股，確實錯過了這個板塊的強大升浪。幾隻龍頭股至今仍反覆創新高，以今年預測市盈率多達22倍至24倍來看，升幅料會受限。不過，醫藥是中國改革開放30多年來，投資最少的地方之一，特別是各級醫院、診所、體檢、個人醫保等的醫療服務，發展尤其落後，未來5年均有力持續高速增長。從中長角度出發，20多倍的預測市盈率確實不便宜，但卻無損資金看好的熱情，高估值不一定有較大下跌風險，股價反可隨時間過去而上升。
在幾隻藥股中，復醫是比較全面，既透過持有國藥而從事分銷，自身也有製藥，去年連番收購後進軍醫院，這亦是最值得憧憬的業務。
中國醫院制度，相當不利於營利性醫院。一來在法制上設限較多，由股權架構到購買設備均需經過重重審批，同時營利性醫院很難獲得基本醫保的報銷資格，個人醫保亦未普及，客源嚴重受到限制。最要命的還是分級管理制度，新成立的醫院多數難以獲得評級，又要面對發改委、財政、稅收和衛生部門的幹預和指示，一不小心後果嚴重。
先行進軍醫院 復醫看高一線
國務院去年印發《關於促進健康服務業發展的若幹意見》，首要任務就是大力發展醫療服務。加快形成多元辦醫格局，落實鼓勵社會辦醫的各項優惠政策，優化醫療服務資源配置，促進優質資源向貧困地區和農村延伸。推動發展專業規範的護理服務。復星早於2011年便開始收購醫院，二、三線地區走大眾化路線，沿海則以高端為主，去年更成功購入三級甲等(最高級別)的佛山市禪城醫院。主席郭廣昌更揚言收購500家亦絕無問題。
究竟醫院的盈利能力如何，外界暫難判斷，但正如20年前建設高速，以高收費高回報來加強投資誘因，筆者相信醫院情?亦會類似。從另一角度看，傳統固投難獲貸款，醫院則符合中央政策，亦同樣可刺激經濟增長，地方政府現在又缺乏資金，作為最早進軍醫院的企業，復醫可看高一線。本周會買入3000股；另會買入2萬股華南城(1668)。
明報記者
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