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積蓄太多 反為不美 Written by 王冠一
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Published: 17 February 2014
Created: 17 February 2014
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常言道節儉是美德，德國很多人都有這份美德，去年德國國民普遍會拿取薪金的10％作為儲蓄，較歐元區平均儲蓄率7.9%為高，較美國平均儲蓄率4.5%更高出一倍餘。不過，國民積蓄太多，當地銀行的經營反而更加困難。
不少德國人甚至儲起薪金的四分之一，即使近乎零利率仍然要存放銀行，因為他們不想承擔任何風險。德國銀行錢滿為患乃理所當然。當地截至去年6月的存款更下創紀錄新高，達到3.39萬億歐元(折合約4.6萬億美元)，金額相當於中國經濟總值的一半(中國2013年GDP為9.3萬億美元)。
其實德國人儲蓄的習慣，自二次世界大戰後已經養成，直至幾年前歐債危機爆發後，他們儲蓄的情況更加嚴重，或許因為只有不斷儲蓄才有安全感。相反，德國人則較少投資本地股票市場。根據資料，全德只有940萬人投資股票，佔德國總人口的15%，較美國、澳洲的佔比皆低。德國人沒有炒股票「博發達」的需要，主要是由於德國的福利政策完善，政府支持的退休基金，對國民生活提供足夠的保障，國民毋須為退休生活而冒險投資。
另一方面，部份有投資股票的德國國民，較早前因遇上債務危機而損手，痛定思痛，仍然覺得儲蓄比較保險。
表面上，德國人節儉，存錢於銀行，有助銀行維持較高水平的資本充足率，可應付更嚴苛的監管要求。事實上，過份儲蓄會令貨幣流轉減少，對整體經濟而言絕非好事，尤其是對銀行來說，國民儲蓄強勁反而帶來另一種挑戰。
銀行主要收入來源是借貸，既然國民普遍都有足夠儲蓄應付本身需要，實在沒必要額外尋求借貸。再者，德國經濟了無生氣，去年第四季經濟只錄得0.4%增幅，企業和私人貸款需求同樣疲弱，銀行雖然有錢但欠缺出路，更要支付利息予存戶，導致德國銀行的淨息差已經連續三十年收窄，由之前約2%縮至目前低於1%。
歐洲央行為了刺激歐元區經濟復蘇，一直維持超低利率環境，可惜長期低息環境對德國銀行來說反而雪上加霜。因為貸款業務增長有限，銀行惟有靠其他收入來源支撐。然而，德國銀行幾乎「一窩蜂」全部投資於德國國債，在長期低息環境下，加上德債作為避險天堂，債息低無可低，十年國債僅有1.64%回報，比美債還要低100基點，德國銀行收入實在少得可憐。最令人擔心的是這個節儉的風氣若然持續，最終可能引發通縮。
筆者認為，德國銀行可考慮實施存款負利率，逼資金盡快流出市場；或是研究如何直接製造通脹，刺激消費，才是良策。不過，成敗的一切關鍵，視乎德國如何克服對通脹的恐懼。
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