青心直說：港股變收買佬 - 胡孟青
■筆者認為，港股的角色往往是接管那些每下愈況的內銀股，反映港股對內地市場有很大貢獻。美聯社
市場因中證監出台《優先股試點管理辦法》而亢奮，內地銀行被視為最有望成為首批發行試點的行業，補充一級資本，強化財務結構，有說部份銀行更已急不及待展開優先股競標工作，猶如視發行優先股即可以解決地方債、影子銀行、不良貸款、利率市場化等問題，優先股潛在的攤薄效應，甚至錢從何來，似乎暫時未有人關心過。
要內銀真正見底，並非一定會令市場眼見到，或有證據去令人相信，甚麼資產質素、違約升溫問題已經解決，因為現實上在短期內出現的可能性相當有限。真正要令市場紓一口氣，是分析師有一個可信及客觀的新環境底下，對內銀的量度標準。現時市場是採用極度極端評估方法，以估值為例，0.8倍平均市價賬面值，按他們的結論，一定是未見底，於是就用金融海嘯時期，部份美、歐、日銀行股賬面值低至0.2倍作為基準。又譬如，內銀目前的平均1%的不良貸款比率，肯定是只有上限沒有再下降空間，但要高見哪個水平才算高呢？市場就用上世紀九十年代，內地10%至20%的不良貸款比率作為例子，於是又出現了一個又一個的極端worst-case scenario。
對內地市場貢獻大
不良貸款的大規模出現，企業持續違約，不能只怪經濟，僅僅歸咎金改。其實銀行本身原本慣常的關係性貸款，以及風險把關過分寬鬆亦有責任。有錯就要受罰，股價上，內銀被懲罰只局限股東層面，企業層面可能就要靠網上金融及民營銀行的新勢力了。未上市的銀行沒有股東層面的懲罰，但資本上因不斷受壓，急於上市，割價求售，但潛在股東又有否想過，某程度上是分擔了他們的被懲罰應有苦果？內地一間信達(1359)負責接收不良資產，香港的股市是否又屬於一間更大規模的信達？最大角色往往是接管這類每下愈況卻又急需資本金填補的內銀，香港對內地市場有極大貢獻，是鐵一般的事實。
胡孟青
獨立股評人
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