張兆聰 [昔日新聞]
》 增長股 中長線仍看俏(2014/03/24)
增長股 中長線仍看俏
2014年3月24日
【明報專訊】過去一周恒指跌0.47%，國指則升了1.38％，本倉則跌0.39%，表現遜國指，但以上周動力股多數錄得頗大跌幅的情?，本倉則以動力股為主，表現已算有交代。上周五出現強弱轉換，低殘的國企股大翻身，國指亦急升逾2%，動力股捱沽，例如本倉持有的光大國際(0257)一周便跌近6%，中國燃氣(0384)亦跌逾2%，可幸部分強勢股如復星國際(0656)、騰訊(0700)相對穩定，才不至於大幅跑輸大市。
這一刻是否應該由動力股轉向低殘的傳統藍籌國企股？這個問題，筆者過往亦不斷地思考，若打算短炒，百分之百應該這樣做，若撇除短期波幅而看中長線，還是持有具前景有增長的股份較佳。上周表現最強的是內房股，寧波民營開發商興潤爆煲，70個大中城市樓價表現亦明顯轉弱，但個別內房股反而率先止跌，當中央重啟再融資大門，再加上A股借優先股新政而?C升，內房股由低位動輒反彈5%至10%。
內房股雖反彈 前景轉弱
與2009年、2011年至12年不同，今次內房股突然被中央眷顧，並非宏調壓樓價致經濟轉弱而最終放棄。相反，過去12個月樓市並無新政，樓價轉弱是由庫存增加所引發，背後就是三、四線供求逆轉，一、二線樓價偏高，按月上升動力大減。基本上，樓市上升周期高位九成九已出現，筆者估計上半年銷售問題不會明顯走樣，但下半年壓力將大增，明年情?則更差，重啟再融資，股民不一定上當，就算資金鏈捱得住，亦改變不了前景轉弱的事實。觀乎過去一年的本地地產股，即使負債比率極低、資產豐厚、樓價又跌不了多少，但還是乏人問津。內房炒還炒，但別太長情和認真。
再例如煤炭股，龍頭神華(1088)7倍多市盈率近5厘股息率，確實有其吸引之處，但煤價最新已回到去年低位，可見行業供求關係欠佳，一旦中央的微刺激效用消失，煤價立即失去支持，彈了5％、6%，或許尚有動力，但還是別太樂觀。
動力股炒作多時，由科技、新能源、環保、濠賭、醫藥再到彩票、雙馬概念股等，有實質盈利支持的，估值一般升至20倍至30倍，暫欠業績的，股價累積升幅動輒由數倍至10倍不等。一旦多數投資者認為估值反映了盈利展望，便會進入整固期。但以環保為例，也只是去年起才大放異彩，估值確實高企，但15年或以後會否繼續有增長空間？以中國地大人又多，汙水及垃圾處理的需求只會不停上升，過去10年的燃氣股，每年均保持雙位數字增長，支持股價錄得多倍升幅。因此，高估值不利短線表現，但中長期仍可向好。
味千業績遜色 沽出止蝕
味千(0538)業績略遜預期，主要是受到推廣開支增加，2014年料會由7400萬元升至8500萬元，但股價之所以重挫，主要還是管理層拒絕提供今年明確增長預測，只稱同店銷售會錄得正增長，淨利率亦會擴闊，而市場則期望分別會獲得高單位數字上升及1至2個百分點的升幅。管理層取態突然轉趨保守，投資者亦看不到維持高估值的理由，味千股價一周急跌9%，累積虧損逾17%，唯有先行止蝕。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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