青心直說：與國家對著幹 - 胡孟青
■五礦資源收購Las Bambas銅礦，筆者質疑行動是否與國策對著幹。圖為五礦資源旗下礦場。資料圖片
內地首季經濟增長為7.4%，僅稍低於目標7.5%，尚算不俗，但分析師仍然「左右挑剔」。內地堅持經濟轉型，但對傳統基建、工業的推動經濟模式也有兩手準備，作為數字上緩衡。內地表面上要增加市場功能及提升市場作為資源分配的角色，但在政府層面上，仍然高度介入資源行業。
中國人始終是中國人，個人投資要磚頭、經濟領域投資要資源，中國對資源投資以及收購仍然情有獨鍾，而近月最少就已用了約100億美元，分別購入農產品、商品及金的項目，誰說我們沒有經濟實力。
巨額銅礦交易成熱話
最近，嘉能可(805)將秘魯銅礦項目Las Bambas售予五礦資源(1208)為首財團，引起市場一陣熱話。引用嘉能可管理層一句說話，「Our willingness to sell reflects the value of the offer」，其實這一句很到題，有錢的確甚麼交易都可以發生。
的而且確，以純出價的金額作計算，項目作價近60億美元，既屬市場預期最上限，更何況，交易由銅市場牛市醞釀，而到熊市期間落實，的確是貴得驚人。
Las Bambas是全球最優質的銅礦，年產45萬噸計，每年為嘉能可帶來15億美元的現金流，作為在市場身經百戰、機關算盡的嘉能可，竟讓大肥肉一塊溜走，或多或少，除該商品交易巨企對後市掌握以及判斷有別於主流的樂觀看法外，最重要還是Las Bambas未來需要重大資本開支。
換句話說，以五礦為首財團出資近60億美元，只付了轉手價，若計及項目其他承擔及開支，整個交易作價高達近83億美元，即相當於五礦市值的六倍，又一蛇吞象例子。
在純粹數字上的計算，收購了一個全球優質銅礦，五礦攤佔項目權益62.5%，券商指，每股盈利潛在升幅達到三倍，全球計算五礦亦會成為世界頭15大資源公司。
數十億美元或者是物有所值，但另一方面，公司稍後的負債比率卻會爆升至3.5倍，國家一面鼓勵去槓桿化，企業另一邊卻加大槓桿，怎說得過去？
獨立股評人胡孟青
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