青心直說：命懸一人企業 - 胡孟青
■筆者認為，如果阿里巴巴屬一人企業的話，馬雲應買重人壽保險，而受益人係眾股東。路透社
在美國市場，是有集體訴訟，是股東權益最大的武器，但阿里巴巴卻沿用海外上市中資公司慣用的variable interest entity(VIE)架構，而且，股東定義上其實並不是直接投資於阿里巴巴的真正實體。
2011年的VIE事件後，即是阿里巴巴旗下「支付寶」被轉移至馬雲私人名下之後，被譽為阿里巴巴IPO最大贏家的主要股東軟銀，其創辦人孫正義亦曾萌生退意，原因正好是洞悉了控制阿里巴巴的不是股東而是高管。
至此，他們亦終於明白到馬雲口中的「客戶第一、員工第二、股東第三」，內裏意義深長。
然而，事到如今，為了讓阿里巴巴成功上市，以謀取因持股所可享受最大金錢利益，雅虎與軟銀作為既得利益者，話知阿里巴巴管治上有缺憾，又或制度又不比其他科網股優勝，只有默許VIE制度之餘，更以統一口徑，公開支持合夥人制度。
無疑，凡事從最壞情況假設，甚麼都不應該去買，但很現實的情況，以阿里巴巴的結構，及對馬雲奉若神明，投資者投資阿里巴巴的風險，不是盈利問題，又不是企業管治及透明度的好與壞，而是馬雲的生命。
我們絕對不會懷疑馬雲的能力，阿里集團在上市文件中亦曾都三番四次強調到這點。
當然，這對公司確實至為重要的，這麼樣以馬先生現年49歲計算，其退休年齡假設是65歲，投資者現在是否等如用高估值、高溢價，去投資一間潛在只有16年光景的公司？
應為馬雲買重保險
人有起有跌，公司亦會有高峯與低谷的時期，阿里巴巴似乎對馬先生有太過份的假設，只要馬雲先生一日健在，阿里集團就會繼續走強。
如是者，公司好應該將馬雲的生命，列為潛在重大風險之一，應為馬雲買重人壽保險，受益人係眾股東。
蘋果喬布斯形同三上三落。時至今日，蘋果仍然強勢，世界豈會有一間公司，依然完全繫於一個人身上，如果真的有這種事存在，公司本身其實是極不成功的。
胡孟青
獨立股評人
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