對沖人生：高頻交易下無分旺淡季 - 錢志健
■筆者指出，索羅斯能在31年內平均每年有34%回報， 是世界上最強的「正回報」投資者。資料圖片
在新經濟體系，一些股份有深度調整，我們會在文章的下半部，談「嚇死人」的交易之道。
在此，先談財經電視頻道CNBC日前選出的「25強人物」，他們在過去的25年內，可說是改變世界。其頭5位，分別為蘋果創辦人Steve Jobs、微軟的Bill Gates、兩代美國聯儲局主席格林斯潘及伯南克、Google兩位創辦人及CEO、網上巨人Amazon的Jeff Bezos。
排行第六的是股神畢菲特，第九位則為ETF之父、Vanguard基金創辦人Jack Bogle。而唯一獲入選龍虎榜的亞洲人士，是排名第16位的香港李嘉誠。
索羅斯成績最強正回報
CNBC是根據他們的往績是否有革命性以至顛覆性，作為挑選的準則；但作為操盤人士，我對於CNBC沒有選到宏觀對沖基金之父索羅斯，我實在感到有點意外──如何能在31年(1969-1999)內平圴每年有34%的回報，即100萬美元開始操作，31年後已操至86億美元，是的而且確世界上最強的正回報投資者。
追尋正回報，最重要的理念便是如何不令資金曲線(equity curve) 出現負回報，有能耐做足31次(年)也是一絕。今天，讓我簡短介紹槓桿的運用。假設有50球(一球即100萬美元)倉位，按大四倍，那便是2,500萬美元。如果投資部位上升了10%，那實質已是50%的升幅；看錯，輸10%，實則已輸掉一半，慘情(現實世界兩倍槓桿已是很多操盤人極限)。
隨心達成目標全靠毅力
有人問我，是否要「sell in May and walk away？」在北美及個別歐亞市場，在高頻交易(high frequency trading)世界下，已沒有淡旺季可言，任何一天的交易日也是無限可能！看看以下「濃縮版」個案：
錢兄︰
你好！在此，想借這個平台，分享我在過去33個月在投機上的感受。先交代背景，自從在講座上聽到如何因期權的特性作投資之後，我覺得這對散戶來說，是一個相對公平及可控制風險的方法。我在2008年開始，以我有限的財務知識，以半實驗的心態，以期權的信貸息差(credit spread)，作為我投機恒生指數的主要工具。
在2008年初，我向財務公司借了55萬元，另加自己5萬元的積蓄，以11倍槓桿，每月建立一個期權盤作操作。選擇期權作操盤，除了以上的好處，也因為每月都必須結算，不論輸贏，都須要作了結。
實驗結果，成績上比預期好，由2008年1月開始至2010年6月結，我的投資戶口已由80萬元本金，累積至290萬元，當中已扣除每月的還款及不定期的提款作墊支。
雖然在2010年7至9月，輸掉及使用了共150萬元，但本月戶口還有140萬元作運作，成績可說是還可以(當然，在第三季輸掉了一半是需要深度的反省及總結)。
在每個月最初的起盤階段，我的心情及心理可算是全個月最正面及充滿期望的，就算上月慘輸，下月又會是一條好漢。
第二階段，期權盤路大致部署好後，便進入了貪婪與恐懼階段，不論你是單方向的信貸息差，還是「區間獲利」的鐵禿鷹(Iron Condor)，也會經歷大市方向「不就」時的恐懼，以及大市「好就」時想加碼的貪婪引誘，起初是要用這實驗，來證明利用信貸息差作主要工具的可行性，下一步便是要把這策略發揚光大。 Davie
在此，以一心靈話語作結束：不管路有多遠、自己的能力有多少，都能隨心盡量去達成目標，此即「毅力」。
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
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