吳系講股：揭建行期權古怪盤之謎
■筆者強調炒期權者要識計算按金，從而估計倉位價格走勢。資料圖片
5月26日本欄指出建設銀行(939)的期權盤路有古怪，是建行期權出現了一套倉位，今年9月到期，行使價5.5元的認購期權約以0.21元成交，同時行使價4.9元的認沽期權約以0.1元成交，當日建行股價在5.6元水平，每邊的成交張數高達28,000張！
當日筆者舉出四個可能出現的情況︰一，大升大跌；二，唔升唔跌；三，大升；四，大跌。當時篇幅有限，筆者指出個人認為是情況三：大升為主，但未有註解，為免大家唔明、唔識、唔問、唔學、亂咁做之餘，今天多作註解，知道原因有時重要過結過。
按金成箇中關鍵
這批倉位在這段時間內，完全沒有鬱動過，也未見得有其他倉位作配合，截止上周五的收市價5.5元認購為0.383元，4.9元認沽為0.026元。
即是如果開了倉，即時買入認購的賬面賺了0.17元，沽出認沽的也剛剛好賺了0.17元，合共0.34元，而正股由當時的5.6元水平慢慢上升至現時的5.88元水平，即是說這套期權倉位賺得多過正股的升幅。
筆者認為此倉位偏向大升，主要原因就是當時正股價5.6元，如果倉主是沽出這個認購，使得等同沽空了建行，上升時輸盡，下跌時賺少，完全違反值博率的思考水平。
更重要的就是按金問題，以當時的情況，筆者心算速計，看淡的期權按金高達8,000萬元，如果用8,000萬元初步倉位去建立一套博升爆輸，小跌小贏的話，難以令人信服。相反如果看好的話，800萬元成本都唔使，相差這10倍的按金，以及風險策略回報率，就是筆者認為這套倉位會向好為主的原因之一！
不過都無用，筆者原先第一思考也認為6月中旬市況容易先挾升，可惜越諗就越驚，近期這段短短的升幅筆者毫無得著。既然如此，筆者也不急於一時，繼續安心一邊睇世界盃，一邊等待更好時機。
再者，期權倉，其實是反映一個位，可以升，可以跌，看閣下如何運用這個位！沒有必然的，再以建行這套倉位為例子，此刻獲利，不代表必然性繼續上升，也不代表可以由5.88元水平突然急插水，在筆者眼中，其實只代表了5.5至5.6元是一個位，是一個有意思的價位區域，不容易跌破，而若真的跌破，會變得不容易反彈，如此罷了。而建行7月2日除息，如果之後這套倉位有突發性的改變，才再作跟進。
其實按金的計算十分重要，筆者不明白為可一般炒期權者，都完全不知道這是甚麼、以及如何計算，可能筆者窮慣，樣樣都要計清楚，所以越計越出色。
世界盃妙喻人生
又借世界盃講人生。人人都希望人生每天遇上奇蹟，例如中六合彩金多寶咁，其實奇蹟處處。世界盃烏拉圭對哥斯達黎加一場，當烏拉圭贏1比0之時，就已經放慢曬手腳，不思進取，打波粗野無品又屎波，到別人頂入一球追和，中場球員完全無任何突破能力，咁抵你輸。
反觀哥斯達黎加個個球員都好努力，成個電視畫面，每每最少見到七、八個球員走上走落，抵你贏波！
雖然這場是筆者暫時唯一一場過唔到關的波纜，但樂見市場勤力付出的人，以弱勝所謂強，大快人心！也是筆者已斷市拙作中提到，自製小奇蹟變大奇蹟的相似例子。
吳家順
中國銀盛資產管理董事、Mensa會員
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本欄逢周一刊出
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吳家順
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