青心直說：信用狀威力大
■如果中央決心改善貴金屬重複抵押問題，重複使用信用狀貼現融資亦一樣受到影響。路透社
青島港庫存事件，肯定是冰山一角，從好的方面看，短期內越多類似同類情況被揭發，可以被理解為問題越獲正視，市場對中央撥亂反正的決心予以肯定。短線而言，事件無疑會影響市場情緒，一旦涉及有抵押品被強逼拍賣，商品市場將再添壓力。雖然今趟已曝光的事件觸發點，源自一家規模不大的民企，卻已足夠牽一髮動全身，導致多家銀行在短時間內叫停大宗商品相關融資。貿易商出現資金緊張，被逼拋售金屬庫存已是預期之內，隨著之前被當作融資用途的金屬進入現貨市場，以及中國對大宗商品的需求減弱，全球相關金屬價格將下跌。
變身另類流通貨幣
再者，除本地銀行貸款外，與貿易商往來密切的外資銀行亦被波及，據報已有多家外資銀行的員工，前往其他倉庫檢查抵押品情況，以評估問題的嚴重程度。可惜，來自外資銀行的調查人員，往往因未獲准進入倉庫以核實庫存，而難以知道問題的嚴重程度。
反而，真真正正對內地構成衝擊的，是靠信用狀(Letter of Credit)所提供的資金供應，將可能出現斷層。靠信用狀要做貼現，然後再取得融資。
貼現，即把未到期票據貼現以取得融資，這種另類融資方式，對難以直接向銀行取得貸款、卻著重短期資金周轉的中小企而言，已是相當普通，近年幾以來，有內地廠商更形容，信用狀已成為他們的另類流通貨幣。簡單來說，廠家甲獲得一張信用狀後，可以用作支付拖欠廠家乙的資金欠款，而乙得到該信用狀後，又向原材料商作為購買原材料的支付工具；如此，同一張信用狀的誕生，已注定命運要經歷多輪跌宕起伏，誰是最終極受益人，連銀行也不知。
如果內地要杜絕因為以銅為首的原材料重複抵押情況，那麼，重複使用信用狀做貼現融資的慣性操作，亦一定會受影響。但說到底，青島港事件涉及的問題範圍與層面越加放大，會否真正構成問題，還看內地是否繼續採取隻眼開、隻眼閉的處理方法。
作為另類指標，似乎要看看倫敦金屬交易所(LME)在內地設立倉庫的進展，能否突然獲得加快處理，這因素應該具備相當啟示性。
胡孟青
獨立股評人
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胡孟青
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