唐焱 [昔日新聞]
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內地垃圾發電 高峰將持續2至3年
2014年6月26日
【明報專訊】2012年4月，國務院發布《「十二五」全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》，垃圾發電事業迎來發展黃金期。根據我們的統計數據，從2012年1月至2014年5月底，全國垃圾發電項目新合同超過100個，每日處理規模總和超過10萬噸，投資總金額達500億元。垃圾發電運營項目數量已達到每日16.5萬噸，已簽約垃圾發電項目處理能力達到每日31.4萬噸，江蘇、廣東、湖北等地區出現超額完成的情?。根據「十二五」規劃的各地焚燒處理能力來看，總需求量每日還有4.2萬噸。
但是，從目前我們行業招標熱度及項目釋放情?看，我們認為行業仍處招標高峰期，應該丟開規劃看規模。我們假設每年垃圾清運量在400萬噸以上的城市會選擇建立一座垃圾發電廠，江蘇、浙江、廣州這樣的發達省份大部分縣級市均會選擇建立一座垃圾發電廠，以此推算新增垃圾發電項目需求是每日16萬噸，屆時內地垃圾發電項目數量將為每日47萬噸。以目前地方政府垃圾處置選擇來看，垃圾焚燒會是大勢所趨，因此我們認為達到該目標的機會很大，焚燒處理能力比率有望提高到45%。
未來3年運營收入 年複合增長22%
垃圾發電項目一般從簽約到新建需要經過半年到一年的準備期，此期間不會有大量資金投入，然後從開工建造到最終建成，一般需要年半至兩年，是項目建造投資階段。2012、13年是垃圾發電行業新簽項目高峰，因此2013至15年將是垃圾發電項目建造高峰。據我們推算，2013至15年垃圾發電項目的建造投資規模，各年分別達134億元、163億元、163億元。
同時，隨?垃圾焚燒項目運營數量的增多，運營收入將快速增長，預計2014至16年垃圾發電項目運營收入將分別達到152億元、193億元、213億元，2013至16年複合增長22.3%。到2015年底，垃圾發電項目處理能力將超過每日27萬噸。
光國料成行業巨無霸
到2015年底，現已簽約的每日31萬噸垃圾發電項目，剔除二期工程外，基本都將建設完畢，行業進入運營高峰。屆時，我們認為垃圾發電行業併購將開始?動。項目運營水平決定企業盈利水平，運營水平較差的企業最終選擇退出行業將成為一個趨勢。同時，優秀的企業憑藉併購整合，實現規模化也將成為趨勢。從企業併購的角度看，該企業需要具備資金實力和運營優勢，方可去併購。只有資金實力雄厚或融資方便的公司方有能力收購其他企業，也只有運營水平高的企業在收購運營水平較差的項目後，能?獲得超額收益。綜合以上三點來看，光大國際(0257)憑藉央企背景、?大的融資能力、出色的運營水平，是最符合成為行業巨無霸要素的公司。
中國光大證券(國際)研究部主管
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