青心直說：內銀估值好混亂
■內銀估值一直被政策所擾亂，令到市場無所適從。路透社
在基本面欠奉的情況下，炒概念頓成主流，其中之一就是再度被翻叮熱炒的A、H股折讓。
無疑，基於中港資金互動，長遠將兩地股份估值拉近，當A股較H股便宜的話，就會出現抄底活動並觸發套戥，令估值差距拉近。
但某大行問得很好，若單憑差價足以構成炒作誘因的話，為甚麼最大市值的內銀股，A股依然較H股平均折讓約8%，為歷來最大，差價套利一族仍然未有問津？
環顧個別炒作差價的例子，投資者選擇性炒差價，當中質素較次、市值較低、容易舞高弄低的中資股，往往可能是借差價之名來炒作。
政策打擾市場
為甚麼境外內銀股要較內地上市的內銀股，估值相差這麼高？更叫人摸不著頭腦的是，外資一般而言都對內地銀行體系的戒心比較內地投資者更大，唱淡多於唱好，難道又再次表明老外大戶都是口是心非？
按照過往周期而言，內銀很少情況是可以逆市上升的，內銀每每僅是跟隨大市升勢，而近期無疑持續有資金流入中資股，惟十居其九都是以ETF為主。既然如此，內銀H股上升，根本就是賭指數的棋子。
內銀股價對賬面值由高峯期的大約三倍，到一度低見至只有0.6倍，這是由多年累積的既有問題造成。
內銀仍處於合理值重新探索期，惟每次都受到政策因素擾亂，並未能夠成功出現一個由市場調節而成、且令投資者自然產生興趣的入市水平。
定向降準其實較全面性降準更加令市場混亂，更拖延合理價值建立，皆因一次定向就預料會有第二次，一間獲批定向降準，其餘間間都想爭取。
而獲定向降準的一概都是營運較困難的銀行，業績上只要再有不明朗因素，本應會出現一直欠缺的最壞情況估值，但現在卻被全盤搞亂。
人人估計會出現的違約風險，早前位位策略員均異口同聲指，理財信託產品到期有壓力，6月幾乎完結了，那麼之前估計的4至6月高危期，又是市場生安白造的嗎？
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
青心直說 - 胡孟青 舊文
