企穩233 港股翻生
昨日恒指企233上，昨早筆者在《經濟通》有文如下：
今日(2日)恒指：「誓要去，233；去不到，228，也要攔。」
6月30日的大波動，背後定有黑手，意欲何為，今周應揭盅。如真買貨，今周恒指一定升，取233，不難。
如港匯強是另有所指，恒指再試228，是可能事，攔不到，好友就輸波囉。
結果是昨日恒指收23500，升近359點，期指收23545，升逾440點，關鍵是期指將低水幅度大大拉窄，盤中曾見高水逾10點，收市時，則見低水5點。
港股升，有估是因港匯轉強，反映可能有大手資金入市，昨日成交金額逾700億，是一個月以來較多者(圖一)，事實上，在數日前，恒指成交已見升，成交走在指數前，果也不錯。
據《經濟通通訊社》報道，內地銀監會宣布自7月1日起調整貸存比計算口徑。高盛發表研究報告指，銀監會從1998年開始對銀行實施75％的貸存比上限要求。由於王兆星副主席在6月份的一次新聞發布會上明確表示將調整貸存比，昨日的調整在意料之中。
鑑於此前部分觀察人士認為同業存款可能都將獲准計入分母，此次調整幅度未及他們的預期。目前還不清楚計算口徑的調整會影響到多少已發放貸款，但規模不會顯著高於1萬億人民幣。存款變動的影響幅度要小得多。
內地續放水 實體經濟受惠
對於實體經濟來說，整體信貸供應受到的影響與貸存比調整涉及金額不同，因為信貸供應還受到其他約束因素，特別是央行動態差別化存款準備金率的制約，後者實際上是一種更為複雜的信貸額度制度。
該行表示，將這一調整視為積極之舉，因為貸存比要求本身是為了限制信貸供應而設定的。不過，近年來該要求更多地變成了促使銀行以非傳統形式投放信貸，其中經常涉及影子銀行產品和其他活動，此外銀行通過將理財產品到期日設定在監管部門考核之前的做法來拉高存款數據。因此，設立貸存比要求的初衷沒能實現，還加大了系統性風險，因為這些產品往往透明度更低，而且較少受到宏觀審慎監管。監管部門已經認識到了這些風險，並在近幾個季度收緊了針對影子銀行活動的控制。
最近幾個月政府明顯希望放鬆對實體經濟的整體流動性供應。鑑於影子銀行活動受到了制約，政府現在要求有更多的一般貸款和債券等其他標準金融產品來提供融資。這種信貸結構的調整在5月份的貨幣供應數據中就已可見一斑。放鬆貸存比計算口徑降低了金融狀況意外收緊的風險。考慮到中國已經在採用巴塞爾三等國際監管標準，我們認為中國最終將取消貸存比要求，但是這需要一定時間。將大額可轉讓存單納入存款等政策也為利率市場化創造了有利條件，在金融改革方面又邁出了一步。
此舉說明，中國政府在政策制定方面擁有高度靈活性，以實現既推行周期性放鬆政策以穩定經濟增長，又收緊影子銀行監管以防範風險的雙重目標。由於政府在政策實施中擁有充分的自由度，雖然銀行法中明文規定了貸存比不得超過75％，但這並不能阻礙政府在實施中做出靈活處理。
該行指，雖然5月份以來政府的關注點已從出台新政策轉向確保已有政策得到有效執行，高盛認為政府仍有可能出台進一步促增長措施。隨著實體經濟環比增速出現更多反彈跡象，決策者關於經濟過度下滑的焦慮可能會有所緩解。
高盛的報告對中國經濟多所肯定，再加上中國PMI持續回升，亦使人對中國硬著陸之憂減退，筆者昨日文已有分析，不贅。資金流入，恒指定然破位而上，圖二、圖三說明一切。如何自處？筆者早早便講，港交所(0388)應受惠，今時仍未走貨，等幾多？唔知，下周金管局又再入市幹預港匯強勢又如何？
有這望，是因為港匯強一日，港股升有限，要強、強、強，港股升、升、升，才到落幕時。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
