唐焱 [昔日新聞]
》 定向寬鬆帶動 次季經濟改善(2014/07/03)
定向寬鬆帶動 次季經濟改善
2014年7月3日
【明報專訊】內地6月官方和匯豐的製造業採購經理人指數(PMI)繼續穩步上升，顯示微刺激穩增長政策見效。國家統計局公布的6月官方製造業PMI為51，連續第4個月上升，並創6個月高位，與市場預期基本一致。細項指數中，6月新訂單指數為52.8，按月升0.5個百分點，為去年10月以來高位；新出口訂單指數為50.3，按月升1個百分點，是所有細項中錄得的最大升幅；生產指數則為53，按月升0.2個百分點。
新訂單?勁回升，顯示需求已開始回暖；生產指數上升亦顯示企業經營狀?好轉。6月PMI反映經濟平穩增長勢頭已基本確立；多個分項指標均提高，反映各項「穩增長」政策成效逐步浮現。
日前公布的6月份匯豐PMI初值由前月的49.4提升至50.8，是今年以來首次企於榮枯線之上。其中產出和新訂單指數均顯著高於50，就業指數也較前月小幅改善，顯示國內需求和生產狀?正在好轉。考慮到匯豐PMI的抽樣對象主要是那些對政府刺激政策反應較滯後的中小企業，在5月國有企業工業增長繼續?勢回升的情?下，本月匯豐PMI的上升再次印證了政府微刺激政策正在支撐?經濟增長。不過因房地產投資仍然面臨較大的下行壓力，經濟加速度應該較為有限。
政府穩增長壓力仍大
5月規模以上工業企業利潤按年增長8.9%，增速較前月回落0.7個百分點。考慮到去年5月工業企業利潤增速較4月高出6.3個百分點，5月利潤按年增速走低應主要是由於去年基數高，我們估算的季調後工業企業利潤按月增速較前月小幅加快。分所有制看，國有企業利潤同比增速回升勢頭最為明顯，印證了微刺激政策的成效。分行業看，中、下遊行業利潤增長狀?明顯好於上遊行業，以煤炭為代表的上遊行業利潤增速仍處於同比負增長區間。考慮到5月企業利潤率小幅提高，工業企業利潤環比增速的加快應該更多來自企業盈利能力的提升。
由於5月實體經濟數據已經表明短期經濟增長正在築底回升，6月匯豐PMI的明顯提升更多是對這一判斷的再次印證，其對宏觀經濟的指示作用較有限。5月工業企業利潤同比增速小幅回落主要受基數效應影響。工業企業盈利能力略有提升，但市場需求並未出現明顯改善。人民銀行問卷調查表明第二季度經濟增長出現積極信號，但政府穩增長的壓力依然較大。雖然審計署報告顯示地方政府債務增速有所放緩，但未來一段時間，債務風險仍然會是影響資本市場走勢的一個重要因素。總體看來，在定向寬鬆政策和外需回暖帶動下，次季經濟較首季改善。
中國光大證券(國際)研究部主管
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