內地證券商仍然值得看好
港股自7月2日下半年第一個交易日急升358點，以及成交額升上733億港元後，港股的走勢便開始出現「行人止步」的情況，雖然港匯繼續偏強，但流入港股的資金並不明顯，尤其是近期藍籌股及國企指數成份股佔大市的成交額比重，由6月初一直維持40%及20%以上，分別跌返至40%及10%以下，而且周二更跌至只有33%及17%，明顯反映出資金對於指數成份股的偏好不強，亦應驗了筆者7月3日所指出港股在一半年第一個交易日指數及成交額均急升，主要是受惠區內長線基金及對沖基金炒作內地經濟見底，並追逐估值較低的港股，當完成投資部署後又會再度回復平淡的預測。
雖然港股在周三早段時間曾跌300點，但主要是因為美股周二之跌幅較大所致，而筆者相信有某大英資券商指出港股會受到「佔中行動」所拋跨的說法並不認同，即使該券商其後「彈簧手」修改港股的下跌原因，並指出「佔中行動」只是其中一個的看淡原因，但筆者仍然相信該理據不足看淡港股，反而似乎是有「博出位」的嫌疑。筆者認為相關的「佔中行動」不會對投資市場帶來很大的衝擊，尤其是相信「佔中者」並不是什麼恐怖份子，不會對香港的金融秩序帶來破壞，所以，應該難有「趕走」投資者的威力，尤其是現時港匯仍然是偏強，仍然繼續緊貼聯繫匯率兌換保證上限7.7500水平，相信是仍有投資者繼續等港股下跌趁低撈貨的機會。因此，筆者相信港股即使在周三跌得較急，但並不值得擔心，相反，投資者所等待的，便是這種突如其來的回吐機會。
雖然本港的股市在之前港交所公佈會推出「滬港通」，市場相信到時會有大量內地的資金流入港股買賣藍籌股及中型股等等，理論上會對於本地的證券券有利，不過，筆者相信對於部份同時擁有內地及本地業務的券證商會最有利，尤其是若果本地證券商想接內地客戶的買賣盤的話，可能所收到的傭金只會是內地證券商向客戶收到的傭金金額不足一成，尤其是客戶的資料及托管權均是直接由內地券商所擁有的，在這種情況下，即使是要買本港的股份，本地證券商仍然是無任何的優勢，另外，部份在本港已有業務的內地券商，則由於同時有港股及內地A股的交易權，令到傭金的減價的空間更大，所以，他們可以吸引到大部份想買內地A股的投資者把戶口搬往他們。因此，在「滬港通」推出時，內地券商已經可以先拔籌跑出來。
至於近日內地其中7家上市的券商中，共有6家的券商在上半年錄得淨利增長，增長幅度大致在8%至70%之間，其中更以國元證券的盈利升幅最大，達到105%的同比增長。而他們盈利上升的主要原因是信用交易、自營和投行業務所帶動而急升，雖然在本港上市的幾家內地券商股仍未有公佈上半年的業績，不過，由於整體內地A股的情況明顯得到改善，令到整體的盈利能力得到提升，因此，相信他們的上半年業務可以追貼內地已公佈上半年業務的證券股，而該等股份在下半年仍然值得留意。
京華山一研究部主管
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