立論：長線投資勝炒出炒入
■港股最近升勢集中於受惠滬港通的港交所、中移動。
自7月30日上月期指結算後，港股過去大半個月內橫行整固。由於高位回落調整幅度不大，令不少尚未入市的投資者未能於低位進場，忍不住手沽貨獲利的投資者，亦未必有足夠的價差，買回已沽出的股份。
從港股近日表現來看，這批未入市及已沽貨的投資者，在不久將來，很大機會必須以更高價在市場上追貨。
港股細水長流格局
現在港股有點像過去幾年的本港樓市，創歷史新高後，吸引一批業主沽出手上物業，但他們當中幾乎沒有一個能成功在低位買回。當然，高價追貨所承受的心理壓力很大，未必每個投資者都能夠及時打倒昨日的我。因此，退而求其次的做法是，不要讓自己太早將持貨脫手。
正如已故投機大師(很可惜，後來還是破產，自殺了結生命)傑西．李佛摩(Jesse Livermore)所言，投資及投機的最大獲利機會，是透過坐返來的，而不是每日炒出炒入賺回來的，讓利潤滾存，才是長線投資及投機的致勝之道。
談到這裏，我又記起，當年東尼(Tony Measor)回答華富財經網站的讀者，提及某某股票是長線投機(it"s a long-term speculation)，對很多香港散戶投資者來說，這個說法非常滑稽。大部份投資者心目中，投機即是短線買賣，長線投資等於失敗的投機，被迫長線持有而已。
東尼與李佛摩的講法如出一轍，因為無論是投資還是投機，都需要讓相關的信念孕育、發酵以及成長。
這又再次讓我記起，已故新興市場投資之父鄧普頓(Sir John Templeton)的名言——嘗試高沽低撈實屬蠢蛋遊戲(Timing the market is a"mug"s game")只有留守市場的時間夠長，才能獲(厚)利(It"s time in the market that counts)。
港股最近連升幾個月，有朋友開始受不住沽貨獲利的誘惑。然而，中外股市近期緩慢的升勢，令人頗有慢火煎魚的感覺，可見此升勢很大機會繼續細水長流。
國企改革還富於民
以最近一輪升勢為例，主要集中於受惠滬港通的港交所(388)、過去幾年大幅跑輸大市的中移動(941)以及數隻A股沒有掛牌的中資股份，如近日才起動的中海油(883)。
指數以外的其他股份表現未算強勁，但亦有個別當炒股份因不同的原因被炒高，市況給人的感覺雖不太冷，亦不過熱。
A股周一表現比港股強勁，與同步公佈的一系列負面宏觀經濟數據，表現頗為格格不入。
中國商務部早前公佈，7月外商投資新設立企業雖高達2,276家，同比增長14%，但實際使用外資金額(foreign direct investment)只有78億美元，按年跌17%。
大市對壞消息沒有反應，反映投資者情緒已逐步走出陰霾。
另一方面，國家主席習近平於上周末期間，主持召開中央全面深化改革領導小組第四次會議，相信有助投資者對買入大型國企股的信心。會議審議《中央管理企業主要負責人薪酬制度改革方案》，要求逐步規範國有企業收入分配秩序，實現適當薪酬水平、結構合理、管理規範、監督有效，對不合理偏高、過高收入進行調整，並嚴格規範中央企業負責人履職待遇及業務支出。
假如，上述《方案》能夠切實地執行，國有企業過往的大而無當，大量收入於體制中大量流失，以致國家財富及股民利益被少數人把持的情況，將會得以扭轉，實現國有企業還富於國家及股(人)民的施政理念。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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