立論：盈利欠動力商品股如雞肋
■最佳長線投資仍然是受惠中國中產階級崛起的環保、醫護、科技及旅遊行業股份。
中國經濟再吹淡風，引起一陣市場恐慌。然而，中國宏觀經濟的不濟，市場早已街知巷聞，這未必是今次跌市的元兇。對我來說，股市最近的回落，其實是衍生工具市場殺好倉的結果，多於對經濟表現不濟的憂慮。
股價短線弱勢難改
不經不覺恒指已由月初高位調整6%。究竟最近的調整幅度是否足夠呢，這很視乎投資者持有的是甚麼股票。就最近本欄觀察，近日美?指數持續強勢，以美元為結算單位的國際商品市場，在美元兌其他貨幣轉強及國際大宗商品其中一個最主要的買家──中國，減少進口商品原料雙重打擊之下，商品股除非有自身特殊推動股價上升的原因(諸如國企改革之類)，否則商品股的弱勢，恐怕在可見的將來均難以扭轉。
然而，現時才著手沽售商品股，恐怕為時已晚，事關昨日早上，環球主要商品指數已創出2009年7月以來新低，而且自下半年開始至今，該指數已累計下挫逾12%，在現水平進一步下挫的機會已大幅減少。
即使現價看似低殘，由於欠缺具說服力的盈利復蘇動力，這類商品股份就如雞肋一樣，食之無肉，棄之可惜！投資者打算入市，本欄認為較佳的選擇，是受惠於商品價格回落的個別商品用家，例如本欄多次提及的中資火電廠，以及個別應用大量商品原料，但在國際市場具足夠競爭力的廠家。
當然電廠長遠盈利增長動力，仍受制於國家的經濟發展。本欄認為最佳的長線投資，仍然是那些受惠於中國中產階級崛起以及國民老齡化的環保、醫護、科技及旅遊行業。
隨著阿里巴巴上市及澳門博彩收入暫時見頂回落，科技及賭股年初至今已失去過往的光輝。澳門賭業股基本是純粹受宏觀經濟因素影響，個別賭場要突圍而出將極之困難。反之不同科技股份的商業模式不同，個別具競爭力的科網公司仍有機會突圍而出。
阿爺不放水行?方向
不過，由於目前中國的科網市場，早已被BAT(百度、阿里及騰訊)三巨頭所壟斷，其他小型科網股的生存空間，未來只會越縮越窄，投資者的資金，未來或只會集中於這三隻領先的科技股，其他科技股的估值，或早於今年初見頂。
相對於數據開始脫腳的濠賭股，中國科技股三巨頭、環保及醫護行業的盈利表現，增長動力仍然極強。
以今年表現只是平平無奇的燃氣股為例，其上半年hapi經常性盈利增長，普遍仍然維持接近20%，個別公司的增速下滑，很大程度上是去年人民幣超強而今年上半年人民幣貶值，對比之下所產生的貨幣幻覺。
對於注意力只集中於指數上落的投資者，他們或會認為9月開始，港股表現開始極之不濟。然而，對於專注於發掘上述增長股份的本欄來說，我反而覺得最近的跌市，並未為我帶來可觀的新投資機會，因為這類股份仍在接近歷史高位徘徊。
對於北京公開表明不願意全面量寬的言論，傳媒普遍視為負面訊息，本欄卻認為那是治理過去中國經濟過份粗放式發展的良藥。
現在方向是行對了，長線投資者應是轉勢樂觀，而不是跟隨市況回落而見淡唱淡。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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