立論：利福股東平價減持有玄機
■卡塔爾投資局入股持有銅鑼灣崇光百貨的利福國際，是投資大中華地區其中一步。資料圖片
停牌三星期的利福國際(1212)宣佈，大股東劉鑾鴻家族及周大福企業透過各佔50%股權之控股公司Real Reward，以47.8億元向中東主權基金卡塔爾投資局(Qatar Investment Authority)出售其持有之19.9%利福股權，每股作價14.75元。
作價僅11倍市盈率
去年10月29日，周大福企業已將其直接持有之1.15億股利福股份，按每股16.39元出售，套現18.8億元。周大福企業出售之股份，劉鑾鴻承接其中0.69億股，餘下0.46億股則由獨立第三者承接。兩次交易，周大福企業合共套現42.7億元，而劉鑾鴻扣除上次按每股16.39元增持之0.69億股，淨套現12.59億元。
減持之後，劉鑾鴻仍然為利福的最大單一股東，其透過持50%股權之Real Reward實益持有16.1%利福，另外以自己名下、家族控股(Dynamic Castle)及與兄長合資之控股公司(United Goal)，合共持有20.6%，總持股36.7%。卡塔爾投資局持19.9%，而周大福企業透過Real Reward實益持有16.1%。
彭博昨日曾引述卡塔爾投資局之消息人士，表示買家曾與劉鑾鴻商討全面收購利福，惟利福發言人昨日已向傳媒否認全購的傳聞。
2001年劉鑾鴻兄弟夥拍周大福企業以35億元購入銅鑼灣崇光百貨物業及崇光商標使用權，並於2004年按每股8.3元發售27.7%股權，以利福名義上市，按招股價計算當時市值約62億元。
及後在尖沙嘴新世界中心建立分店，並於2005年配售1億股新股集資約12.5億元，進軍內地零售物業市場。經過2007年9月一拆一後，現時總發行股份約16.3億股，按出售予卡塔爾投資局之作價，市值約240億元。
市場普遍預期，利福截至今年底止年度盈利約21億元，出售作價相當於2014年市盈率11.4倍。以一家主要零售店面為自資經營的百貨商來說，這個作價看來便宜，而今次Real Reward出售股權之售價，亦較上次劉鑾鴻一年前承接周大福企業沽售之0.69億股舊股折讓10%。
從兩位原大股東的取態看，他們似乎是不太看好本港及內地百貨零售業的前景。本欄大致同意其減持股份之取態，惟亦對其作價如此之低頗感意外。
卡塔爾投資局資金實力雄厚，先後投資中行(3988)、工行(1398)及農行(1288)三大內銀，涉資總額逾230億元(30億美元)，其中最大額為農行，於2010年農行上市時投資28億美元(218億港元)。
卡塔爾亦持有英國巴克萊銀行、瑞士信貸、金絲雀碼頭集團及多個金融與房地產項目股權。其於零售業之持股，除了利福之外，還包括英國百貨公司Harrods、高級珠寶首飾零售商Tiffany& Co.。另外，據報，卡塔爾尚計劃投入150億美元，投資於大中華地區。
誰勝誰負三年後揭盅
究竟是兩位「地頭蟲」大股東今次出售股權的眼光準，還是買家撿了便宜貨，我們尚且拭目以待，三年後美國完成加息周期應有結果。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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